自2010年登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，完成了一系列成功收購(gòu)的藍(lán)色光標(biāo)（300058，前收盤(pán)價(jià)20.51元），擴(kuò)張腳步受挫。昨日早盤(pán)其股價(jià)大跌6.22%，并于午間發(fā)布臨停公告，公司方面今日證實(shí)，此前備受矚目的對(duì)分時(shí)傳媒的并購(gòu)已終止。
有券商分析師對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，該筆收購(gòu)的流產(chǎn)或?qū)⒘钏{(lán)色光標(biāo)遭遇“戴維斯雙殺”，在短時(shí)期內(nèi)同時(shí)面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩和估值水平下降的雙重利空。
并購(gòu)之路遭遇黑天鵝
藍(lán)色光標(biāo)本周一早盤(pán)低開(kāi)低走，截至午盤(pán)休市時(shí)下跌6.17%。公司午間發(fā)布公告：因擬審議《關(guān)于公司終止發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)》等相關(guān)議案而停牌，今日公司證實(shí)對(duì)分時(shí)傳媒的并購(gòu)交易終止。
今年9月底，藍(lán)色光標(biāo)推出收購(gòu)分時(shí)傳媒100%股權(quán)的草案，此交易被業(yè)內(nèi)普遍看好，藍(lán)色光標(biāo)方面也表示，廣告業(yè)務(wù)是公司未來(lái)成長(zhǎng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，分時(shí)傳媒是中國(guó)戶外廣告行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)之一，通過(guò)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)可實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的并購(gòu)效應(yīng)。
草案中的一條“對(duì)賭協(xié)議”尤其引人注意，分時(shí)傳媒承諾，未來(lái)3年凈利潤(rùn)分別不低于7475萬(wàn)元、8596萬(wàn)元、9886萬(wàn)元，若未達(dá)標(biāo)分時(shí)傳媒股東需以現(xiàn)金的方式進(jìn)行補(bǔ)償。而一旦凈利潤(rùn)超過(guò)承諾金額，藍(lán)色光標(biāo)則對(duì)分時(shí)傳媒股東按超出額度支付3250萬(wàn)元、6500萬(wàn)元、9750萬(wàn)元不等的對(duì)價(jià)。
事實(shí)上，此次并購(gòu)交易流產(chǎn)的原因正是來(lái)自這一對(duì)賭條款。
藍(lán)色光標(biāo)董秘許志平對(duì)記者表示，此次并購(gòu)交易失敗，根本原因來(lái)自于雙方在這一條款上的分歧。照原協(xié)議，分時(shí)傳媒需要對(duì)2012年、2013年、2014年三個(gè)年度進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾，但按目前的交易進(jìn)度，完成并購(gòu)的時(shí)間將有可能推遲至2013年初，因此藍(lán)色光標(biāo)要求分時(shí)傳媒的利潤(rùn)承諾延后一年至2015年，但這一提議未獲得分時(shí)傳媒方面的認(rèn)可。
許志平稱，分時(shí)傳媒周一上午發(fā)來(lái)最終函件，雙方一致同意取消此次并購(gòu)交易。至于公司股價(jià)早盤(pán)走弱，許志平認(rèn)為是上周六發(fā)公司債的公告所致。
分析師：或面臨“戴維斯雙殺”
一位長(zhǎng)期跟蹤藍(lán)色光標(biāo)的券商分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這筆收購(gòu)分時(shí)傳媒的交易的流產(chǎn)對(duì)公司短期會(huì)形成較大影響，投資者可能要面對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩和估值水平下降的雙重打擊，從而形成“戴維斯雙殺”。
從藍(lán)色光標(biāo)此前發(fā)布的定增報(bào)告書(shū)來(lái)看，交易對(duì)價(jià)6.6億元相當(dāng)于分時(shí)傳媒2011年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)10.79倍，即便按照對(duì)賭協(xié)議中對(duì)價(jià)最高的9750萬(wàn)元來(lái)算，此交易PE最高也只能攀高至12.39倍。
上述分析師表示，利用一、二級(jí)市場(chǎng)之間的差價(jià)來(lái)做收購(gòu)，是藍(lán)色光標(biāo)近年迅速擴(kuò)張的 “秘密武器”，在保證自身業(yè)績(jī)較好的情況下。仍能維持相對(duì)高估值，以相對(duì)較低的的價(jià)格在一級(jí)市場(chǎng)連續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。
而一旦交易流產(chǎn)，又會(huì)對(duì)藍(lán)色光標(biāo)形成怎樣的后續(xù)影響？該分析師稱，收購(gòu)流產(chǎn)會(huì)對(duì)公司在二級(jí)市場(chǎng)上的估值形成利空，鑒于藍(lán)色光標(biāo)在此前的交易案中，通常以股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)，因此公司本身的估值回落，則意味著在今后的資產(chǎn)收購(gòu)中或會(huì)付出更高的交易對(duì)價(jià)，由此會(huì)進(jìn)一步影響其收購(gòu)進(jìn)程。
“藍(lán)色光標(biāo)的高利潤(rùn)增長(zhǎng)，很大程度上依賴于它的外延式擴(kuò)張，收購(gòu)腳步的放緩，則很可能意味著業(yè)績(jī)回落。”她這樣表示。
不過(guò)，該人士也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，藍(lán)色光標(biāo)該筆交易未能成功，在短期內(nèi)會(huì)影響其股價(jià)表現(xiàn)，但公司本身的發(fā)展邏輯沒(méi)有問(wèn)題，從中長(zhǎng)期來(lái)看基本面變化不大，投資者在二級(jí)市場(chǎng)上也許將迎來(lái)一次更好的介入機(jī)會(huì)。
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本文標(biāo)題：藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)分時(shí)傳媒流產(chǎn)：因業(yè)績(jī)承諾分歧
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