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　　神州租車謀求赴美上市，讓年輕的國內(nèi)租車業(yè)一片騷動。

　　1月18日，神州租車向美國證券交易委員會遞交了上市申請。但其連續(xù)三年虧損，赴美上市首先是為了還債的事實(shí)，讓其陷入爭議漩渦。

　　“第一名”的含金量

　　“rapidly evolving(快速發(fā)展)” 和“most recognized(認(rèn)知度高)”……翻開神州租車厚達(dá)182頁的英文招股說明書，盡管處處充斥著此類頗具感情色彩的字眼，然而，白紙黑字的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻提醒大家，別太樂觀。

　　去年5月份接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)，神州租車僅擁有1.5萬輛。而8個(gè)月后，這一數(shù)字已變成了2.6萬輛。這意味著神州租車的規(guī)模相當(dāng)于中國其他8家大型租車公司的車隊(duì)總和，是第二大租車公司一嗨租車車隊(duì)規(guī)模的4倍。

　　此外，招股說明書顯示，神州租車的網(wǎng)絡(luò)覆蓋率和用戶數(shù)也都居行業(yè)第一。截至2011年12月31日，神州租車覆蓋了中國所有省份的66個(gè)城市及直轄市，共有超過92萬注冊會員。根據(jù)獨(dú)立咨詢公司Roland Berger的數(shù)據(jù)，以營收計(jì)算，神州租車在中國汽車租賃市場的份額也排名第一。

　　然而，這一連串的“第一”究竟有多少含金量？

　　2009年、2010年以及2011年前9個(gè)月，神州租車的凈虧損分別為320萬元人民幣、4330萬元人民幣以及1.176億元人民幣。在一連串的虧損數(shù)字下，招股說明書坦言：“我們在未來一段時(shí)間可能都無法盈利�！�

　　一個(gè)連年虧損的企業(yè)可以上市嗎？記者特意翻閱了美國主板上市標(biāo)準(zhǔn)。美國證監(jiān)會規(guī)定，上市公司必須滿足四個(gè)條件中任意一個(gè)，其中包括盈利標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)、市值標(biāo)準(zhǔn)和關(guān)聯(lián)公司標(biāo)準(zhǔn)。

　　作為一個(gè)虧損企業(yè)，盈利標(biāo)準(zhǔn)首先無法符合；而其2011年前9個(gè)月的收入為4.894億元人民幣(約合7670萬美元)，也就是說，目前已知的營收剛剛達(dá)到納斯達(dá)克上市的最低標(biāo)準(zhǔn)7500萬美元。鑒于目前神州租車尚處于預(yù)披露階段，其股價(jià)和市值尚屬未知。就目前的資料顯示，神州租車很像一個(gè)“踩著二本線”考進(jìn)大學(xué)的學(xué)生。

　　招股說明書認(rèn)為，神州租車的發(fā)展速度可能無法持續(xù)，且一旦發(fā)展速度不足，將嚴(yán)重影響公司業(yè)務(wù)。

　　上市籌錢好還債

　　神州租車從2009年成立起一直保持著火箭式的發(fā)展速度。公司營收從2009年的5400萬元上升至2011年前9個(gè)月的4.894億元；車隊(duì)規(guī)模從2009年底的692輛增長至如今的2.6萬輛�！拔覀兾磥頍o法持續(xù)這樣的高速發(fā)展，投資者也不能根據(jù)過去的發(fā)展速度來預(yù)測我們的未來�！�

　　招股說明書同時(shí)指出，神州租車的運(yùn)營和發(fā)展對資金需求極大。如果無法籌集到額外的資金，將對公司財(cái)務(wù)造成實(shí)質(zhì)性影響。

　　截至目前，神州租車很大程度上依賴于貸款。其中貸款主要來自金融機(jī)構(gòu)、資本租賃，以及其股東聯(lián)想控股。截至2011年9月30日，神州租車?yán)塾?jì)從金融機(jī)構(gòu)借貸17.355億元，資本性租賃共590萬元，從聯(lián)想控股借貸5.496億元。神州租車2010年車輛收購的支出為人民幣8.675億元，2011年前9個(gè)月這一支出達(dá)到13.924億元。面對如此大額的貸款，神州租車則“無法從日常運(yùn)營中獲得足夠的現(xiàn)金流”。

　　難怪神州租車在IPO資金用途欄填寫的第一條內(nèi)容就是“償還債務(wù)”了。

　　其實(shí)，虧損的并不是神州一家公司。至尊租車董事長何偉軍向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》坦言，這是一個(gè)全虧損的行業(yè)，大家都沒有盈利。

　　為了讓更多人體驗(yàn)租車，進(jìn)入到這一消費(fèi)領(lǐng)域，過去一年，神州租車大幅調(diào)低租車成本，甚至推出首次租車首日免單的優(yōu)惠活動。城郊用車一天的租車費(fèi)用甚至降低到50元~80元。

　　何偉軍認(rèn)為，降價(jià)是一把雙刃劍，既成就了神州租車的飛速擴(kuò)張，也是其虧損的一大理由。何偉軍算了一筆賬：一輛成本為10萬左右的新車，按照5年折舊，每年折舊2萬，平均到每個(gè)月的成本約為1700元，即使出租率為100%，按照每月30天計(jì)算，每天的成本也要60元。再加上車輛保險(xiǎn)、保養(yǎng)等費(fèi)用，神州租車以當(dāng)前的價(jià)格運(yùn)作是在負(fù)利潤經(jīng)營。

　　何偉軍認(rèn)為這是一種打擊全行業(yè)的行為，而至今，至尊租車的價(jià)格仍然保持在每天100~200元。

　　冷眼旁觀的老二和老三

　　在國內(nèi)租車市場上，分踞北京、上海、深圳的神州租車、一嗨租車和至尊租車，三足鼎立，氣質(zhì)各異。

　　陸正耀說：“中國的事情就是這樣，如果行動不快，可能就抓不住發(fā)展時(shí)機(jī)�！痹隗w量膨脹的背后，神州租車預(yù)估了一個(gè)無限廣大的租車市場。如果按照美國的汽車保有率、中國的交通承載能力等因素計(jì)算，中國將有幾億人有租車的需求。目前，美國有250萬輛可供租賃的汽車，而中國只有18萬輛，中國汽車租賃發(fā)展空間巨大。神州租車在樂觀的預(yù)估中迅速長大。

　　一嗨租車CEO章瑞平則保留著開發(fā)汽車調(diào)度軟件時(shí)養(yǎng)成的精細(xì)，他研究全程化管理，通過自行研發(fā)和改良的汽車調(diào)度管理系統(tǒng)，搭配CRM等技術(shù)，搭建了中央數(shù)據(jù)服務(wù)中心，并在車輛管理上占領(lǐng)優(yōu)勢。

　　而至尊董事長何偉軍，則在計(jì)算著門店和每輛車的運(yùn)營收益，“如果在虧損，購置的車輛越多，意味著虧損越多，所以要計(jì)算每一次擴(kuò)張所帶來的效益”。這也是為何至尊成立最早，如今只保留著幾千輛運(yùn)營車輛的原因，量入為出、謹(jǐn)慎低調(diào)。

　　如果成功登陸紐交所，神州租車將再次融資3億美元，這是神州的又一輪勝利。對此，另兩家公司冷眼旁觀。

　　章瑞平認(rèn)為，是近兩三年資本的介入提速了汽車租賃業(yè)的發(fā)展，他對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，汽車租賃業(yè)歸根結(jié)底還是服務(wù)行業(yè)，“不上市并不意味著競爭力的弱化或者出局，相對來說可能發(fā)展稍為緩慢一些。但市場是無情的，如果不用心去經(jīng)營和服務(wù)，消費(fèi)者會用腳去投票”。

　　而何偉軍則直接表示，過度資本驅(qū)動對行業(yè)的健康發(fā)展是有害的。他告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，關(guān)鍵是看效益，如果投一家店虧損一家，那么擴(kuò)張店面、增加車輛只會加速虧損，至尊當(dāng)前還是會將著重點(diǎn)放在提升服務(wù)品質(zhì)和增加客戶的租車體驗(yàn)上。

　　一位租車企業(yè)負(fù)責(zé)人說，我們希望它上市成功，這將帶動我們上市的進(jìn)程。要么它最終以這種發(fā)展速度和模式真正贏得市場；要么在擴(kuò)張中跌倒，市場重新洗牌，我們依然會保持穩(wěn)健的步伐。

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本文標(biāo)題：神州租車踩線上市：大把花錢飛速擴(kuò)張

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