當(dāng)不少智能硬件初創(chuàng)逐漸做大時，上市便成為了一個巨大的選項，F(xiàn)itbit就是這樣。不過如今，卻有一個趨勢正在發(fā)酵，即私募正在替代向公眾募股的IPO。實際上，盡管很多初創(chuàng)獲得廣泛關(guān)注，但科技股并沒有獲得高得出奇的估值。而如果公司保持私人性質(zhì)，高管就無需擔(dān)心外界怎么樣，避免了季度財報的負擔(dān)。(諾瓦)
譯 | 土土、許欣(紐約時報中文網(wǎng))
不久之前，如果你是一名年紀輕輕、自信心爆棚的技術(shù)狂，擁有一個征服世界的創(chuàng)業(yè)思路，那么你很可能會把日常生活中的大把時間，花費在朝著那唯一的商業(yè)里程碑邁進上：讓你的公司上市。
盡管高科技業(yè)的杰出人物一直對金融業(yè)抱有懷疑乃至敵視的態(tài)度，但科技業(yè)的骯臟秘密是，它在尋求華爾街和上市那一套東西的肯定——更不用提財富了。
風(fēng)險投資公司安德森·霍洛維茨的執(zhí)行合伙人斯科特·庫珀及其同事發(fā)現(xiàn)，盡管初創(chuàng)公司獲得廣泛關(guān)注，但科技股并沒有獲得高得出奇的估值。
風(fēng)險投資公司安德森·霍洛維茨的執(zhí)行合伙人斯科特·庫珀及其同事發(fā)現(xiàn)，盡管初創(chuàng)公司獲得廣泛關(guān)注，但科技股并沒有獲得高得出奇的估值。
但是，在過去的幾年里，奇怪的事情發(fā)生了：首次公開募股變得不那么誘人了。對于整個硅谷的創(chuàng)業(yè)者和員工來說，IPO已不再是主要目標(biāo)。取而代之的是，很多創(chuàng)始人把上市當(dāng)作是“必要之惡”，能推遲多久，就推遲多久，因為它帶來的麻煩比好處多。
“如果能從私人那里籌到2億美元，那就太好了，我根本就不希望自己的公司被不懂行的勞苦大眾緊盯著。對我來說，那其實很糟糕，”丹妮爾·莫里爾(Danielle Morrill)表示。她是組織和銷售初創(chuàng)市場信息的創(chuàng)業(yè)公司Mattermark的首席執(zhí)行官。
硅谷對IPO突然產(chǎn)生的反感——部分植根于華爾街對新科技股的懷疑——也許是本輪技術(shù)熱潮背后最重要的一種心態(tài)轉(zhuǎn)變。如果公司保持私人性質(zhì)，初創(chuàng)企業(yè)的高管就無需擔(dān)心外界怎么樣，避免了季度財報的負擔(dān)。這對他們來說是件大好事。
這還意味著，華爾街在從事它在上次科技熱潮中沒能做到的事情：利用增長及盈利能力等傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)來給企業(yè)估值。例如，投資者一直對Twitter苛責(zé)有加，因為其用戶增長放緩。他們對去年上市的云儲存公司Box也很苛刻，因為它仍然處于不盈利的狀態(tài)。去年上市的電子商務(wù)公司Zulily調(diào)低有關(guān)未來銷售額的預(yù)期時同樣也遭到懲罰。
風(fēng)險投資公司安德森·霍洛維茨(Andreessen Horowitz)的執(zhí)行合伙人斯科特·庫珀(Scott Kupor)及其同事最近發(fā)表報告稱，盡管初創(chuàng)公司近些年來獲得廣泛關(guān)注，但科技股并沒有獲得高得出奇的估值。實際上，科技股在整體市值中占據(jù)的份額在過去14年里一直保持穩(wěn)定，遠低于90年代的峰值。
不愿給這些年輕的科技公司松懈之機的態(tài)度為普通投資者控制了風(fēng)險。如果泡沫破裂，勞苦大眾——如果非要這么稱呼的話——不大可能受到巨大沖擊。
另一方面，私人投資者對“獨角獸”——硅谷對估值超過10億美元的初創(chuàng)企業(yè)的稱呼——壓下重注。如果很多獨角獸企業(yè)失敗了，大多數(shù)美國普通投資者將會毫發(fā)無傷，因為損失僅限于那些買入科技初創(chuàng)公司股份的風(fēng)險投資人和對沖基金，以及公司自身的創(chuàng)始人及員工。
不愿——有時是無法——上市的態(tài)度給獨角獸企業(yè)帶來鼓勵。通過在較長的一段時間里依靠私人投資者生存，初創(chuàng)公司獲得更多緩沖來探索出可持續(xù)的商業(yè)模式。為了推遲上市，Airbnb、Dropbox、Palantir、Pinterest和優(yōu)步(Uber)等幾家大型初創(chuàng)公司正在通過這種渠道籌集數(shù)億美元的資金，有的金額可達數(shù)十億美元，而它們本來可以通過IPO籌得同樣的數(shù)目。
推遲上市的計劃改變了一些風(fēng)投公司做生意的方式。例如，Maveron表示，一旦收益達到初始投資的100倍，他們就會將在這家初創(chuàng)公司持有的股份轉(zhuǎn)售給其他更大的私人投資者，而不是等著公司上市。這樣規(guī)模的收益過去只可能通過IPO獲得。
不過，近來對IPO的反感情緒也有不利的一面。當(dāng)獨角獸公司最終公開發(fā)售股票，股價一飛沖天時——或者這種假想的瑞獸在活蹦亂跳時愛做什么做什么——最大的贏家將會是那些現(xiàn)在承擔(dān)大部分風(fēng)險的私人投資者。
過去的情況是，在IPO早期進場的公眾投資者有機會獲得創(chuàng)歷史紀錄的收益。如果你在亞馬遜(Amazon)于1997年上市時投資1000美元，你現(xiàn)在就會賺將近25萬美元。如果你在1986年投資1000美元購買微軟(Microsoft)的股票，你現(xiàn)在就會賺了將近50萬美元。如今，公眾投資者不大可能通過科技公司的IPO獲取這么驚人的收益。等到這些企業(yè)上市時，最大塊的蛋糕已經(jīng)被私人支持者拿走了。
佛羅里達大學(xué)(University of Florida)金融學(xué)教授杰伊·里特爾(Jay Ritter)積累的數(shù)據(jù)顯示，2014年只有53家科技公司上市，接近1980年以來的中值，但遠低于90年代末及2000年高峰時期的數(shù)量。當(dāng)時，每年有數(shù)以百計的科技公司上市。今時今日的企業(yè)還會等待更長時間才上市。2014年，上市科技公司通常已經(jīng)成立11年，而自1980以來，進行IPO的科技公司的成立時間的中值為七年。
在過去幾周，我詢問了幾位公司創(chuàng)始人和投資人，他們?yōu)槭裁匆却?幾乎沒有人愿意就自己公司的情況公開接受采訪，但他們的答案基本都是“這樣做的意義是什么呢?”
首次公開募股也是一種對于擁有大量股份的員工和創(chuàng)始人的補償，但現(xiàn)在有了新的機制——例如在二級市場上出售股份以幫助內(nèi)部人員套現(xiàn)他們在私有公司的股份。盡管如此，一些觀察人士警告稱，這一新趨勢對于不了解公司運營情況的員工來說并不是一件好事。
Mattermark的莫里爾說 ，“當(dāng)公司告訴員工，‘我們正在進行一次非公開募股’時，他們有可能會感到困惑，這有可能會讓實際的風(fēng)險比他們意識到的更大。”但她也說，很難說服人們接受他們賬面上的收益可能永遠無法兌現(xiàn)。“這種飲料很容易令人上癮，”她說。
如果首次公開募股的延期成為了硅谷的常態(tài)，一些觀察人士說科技公司可能需要考慮新的員工報酬方式。“我們可能需要從根本上重新考慮私有公司該如何給員工報酬，因為這正在變成一個問題，” 風(fēng)投公司安德森·霍洛維茨(Andreessen Horowitz)的庫珀說。
在最近一次為安德森·霍洛維茨的有限合伙人(為這家風(fēng)投公司提供資金的機構(gòu))做報告時，公司聯(lián)合創(chuàng)始人馬克·安德森(Marc Andreessen)告訴記者丹·普里馬克(Dan Primack)說，他從未見過投資者對待上市公司和私有公司CEO的態(tài)度差異像現(xiàn)在這樣大。“他們告訴上市公司的CEO，‘這個季度把錢還給我們’，然后告訴私有公司的首席執(zhí)行官，‘沒問題，再干10年，’”安德森說。
到了一定時候，這一矛盾會被化解。“私有公司的估值不會永遠比上市公司高，”風(fēng)投公司Maveron的丹·萊維坦(Dan Levitan)說，“所以問題是，是私募市場降低身價，還是公開市場向它看齊?”
如果私人投資者是錯的，那么公司員工、創(chuàng)始人，還有許多對沖基金可能會虧掉一筆錢。但如果他們是對的，那么像你我這樣的公眾投資者會因為失去了下一個發(fā)大財?shù)臋C會而愁眉不展。
(本文原載于紐約時報中文網(wǎng)，原作者為Farhad Manjoo，原標(biāo)題為“科技公司因私募而不再熱衷IPO”)
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本文標(biāo)題：私募興盛 你的硬件創(chuàng)業(yè)團隊仍然只圖IPO嗎？
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