蘇寧電器曾是A股成長股的代表，人們常習(xí)慣性地用“蘇寧電器”來類比某個具備高成長潛力的公司。
的確，自2004年7月上市至2007年末，短短四年不到的時間里，公司最大漲幅達到驚人的30倍以上。這期間，公司年均增長率超過八成，總股本由最初的9316萬股，大幅擴張15.5倍至2007年8月的14.42億股，并在2005、2006連續(xù)兩年實施了“10轉(zhuǎn)8”、“10轉(zhuǎn)10”的分配方案。
即使在金融海嘯襲來的2008年，公司仍運行在高增長、高分配的雙高模式下。然而在經(jīng)濟觸底復(fù)蘇的2009年，公司卻步入了由于高速擴張不利、電商沖擊加劇而引發(fā)的 “失落的三年”，不僅業(yè)績增速跌落至年均增長三成的中速通道，高送轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)也在這三年成為追憶。數(shù)據(jù)顯示，2009年~2011年，公司資產(chǎn)負債率不斷提升，由58.35%攀升至61.47%，而反映公司償債能力的兩項指標流動比率和速動比率卻逐年走低。由此可見，公司正面臨著越來越沉重的債務(wù)壓力。
隨著門店擴張的加快，在成本控制上，公司也開始顯得力不從心，2009年至2011年，公司三項費用增長率逐年遞增，分別為11%、29.79%、43.57%。而代表公司周轉(zhuǎn)能力的三項指標存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在這三年逐級下滑。
頹勢還在延續(xù)。今年4月27日，公司發(fā)布公告預(yù)計上半年凈利潤同比變動幅度在-10%~5%之間。7月14日，公司再度調(diào)低了業(yè)績預(yù)告，將原來的預(yù)計修正為下降20%~30%。隨后其股價連續(xù)下跌，截至本周五(7月27日)，在短短兩周的時間即跌去了25%，并絲毫沒有止跌的跡象。
記者注意到，近期已有多家券商發(fā)布研報，調(diào)低了公司的業(yè)績預(yù)測，廣發(fā)證券對于2012年的EPS預(yù)測調(diào)低了兩成。光大證券研究員唐佳睿則認為，目前公司實體店受宏觀政策調(diào)控影響較大，預(yù)計全年同店增速在-10%左右，同時公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的階段性陣痛期。短期公司經(jīng)營復(fù)蘇拐點未顯現(xiàn)，中長期易購業(yè)務(wù)仍然需要一定培育時間，下調(diào)公司未來6個月目標價至7.85元。
招商證券則指出，蘇寧當期關(guān)注的焦點是其網(wǎng)購業(yè)務(wù)及門店轉(zhuǎn)型，在行業(yè)下滑及易購砸費用、大力促銷沖量的背景下，這兩年公司的利潤將難有增長。
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本文標題：蘇寧電器：模范成長股今昔
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