兩大連鎖家電京東和蘇寧之間展開了一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。
當(dāng)日上午，A股蘇寧電器曾一度跌3.4%，午間的一則公告使其翻紅大幅拉升。最終收于6.47元/股，上漲10.03%，領(lǐng)漲商業(yè)百貨板塊。不過，港股國美電器卻沒這么幸運，大跌6.94%，最終收于0.67港元。
蘇寧電器午間的一則公告為二級市場帶來了極大利好，游資熱捧。然而，機(jī)構(gòu)卻開始出逃。事實上，近期，多家券商并不看好蘇寧電器。
機(jī)構(gòu)出逃游資接棒
受電商價格大戰(zhàn)影響，港股國美下跌6.94%，而A股市場蘇寧電器當(dāng)日上午收跌3.4%。不過午間的一則公告讓蘇寧電器大翻身。
午間，蘇寧發(fā)布公告稱，公司股東蘇寧電器集團(tuán)基于對公司發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心，計劃在未來的三個月內(nèi)，對公司股票進(jìn)行增持，增持總金額合計不超過10億元。
受此消息影響，蘇寧電器股價翻紅，一度拉升。當(dāng)日蘇寧電器最終上漲10.03%，收于6.47元/股。
然而，盡管如此，蘇寧電器并未得到機(jī)構(gòu)青睞，眾機(jī)構(gòu)紛紛選擇出逃。
在賣出金額最大的前五位中，其中有三位是機(jī)構(gòu)專用，總計賣出金額達(dá)1.27億元。其余兩個席位為財通證券杭州龍井路證券營業(yè)部與北京高華證券北京金融大街營業(yè)部，賣出金額分別達(dá)2095萬元、2075億元。累計賣出1.69億元。
與此同時，買入的前四位均為游資。分別是長江證券佛山普籃二路營業(yè)部買入1.04億元，中銀國際上海真金路營業(yè)部買入5580.43萬元，國盛證券南寧匯春路營業(yè)部買入3306萬元，國泰君安順德大良營業(yè)部買入2438萬元。前五位累計買入1.67億元。
現(xiàn)金流問題
機(jī)構(gòu)的不同選擇，主要源于對前景的不同預(yù)期。
公開數(shù)據(jù)顯示，2011年，京東商城凈虧損13億元，毛利率僅為5.5%。但是截至2011年底，京東商城仍然有近10億美元的凈現(xiàn)金，從目前來看，打價格戰(zhàn)京東商城仍備足“彈藥”。
劉強(qiáng)東8月15日表示京東商城的賬上有近90億的現(xiàn)金，足以去支付兩倍的供貨商貨款。
何況，劉強(qiáng)東已夸下海口：“剛剛和各位股東開完會，今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等幾個主要股東全部參加了！大家都知道打蘇寧的事情。我說這場戰(zhàn)爭是要消耗很多現(xiàn)金的，你們什么態(tài)度？一個股東說：我們除了有錢什么都沒有！你就放心打吧，往死里打！”
最讓投資者擔(dān)心的是，蘇寧電器是否有足夠的現(xiàn)金與京東商城進(jìn)行這場價格戰(zhàn)？
根據(jù)蘇寧電器2012年一季報顯示，其凈利潤為9.51億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻是－7.39億元，這不禁讓投資者對其現(xiàn)金流再次產(chǎn)生了擔(dān)憂。
但是，其貨幣資金為205.49億元，短期借款為28.81億元，且無長期借款，資金面還是充裕的。
某基金經(jīng)理認(rèn)為，從目前蘇寧電器的貨幣資金以及再融資狀況來看，負(fù)債及現(xiàn)金流狀況都較為良好，“有足夠的錢和京東去拼，但是這種拼的結(jié)果究竟如何，還需要繼續(xù)等待觀察。”
對于今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，記者注意到這種現(xiàn)象在蘇寧電器上市近8年時間出現(xiàn)過6次，其中在一季度出現(xiàn)的有2次。
WIND數(shù)據(jù)顯示，蘇寧電器2010年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-54702.3萬元、2011年一季度為-180212.4萬元。但是從其歷年年報來看，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤的時間段主要集中在上市之后的前三年，另外2010年也低于凈利潤。
“如果假設(shè)全額80億元發(fā)行，發(fā)行債券期限為10年期，按照票面利率水平為5%簡單測算，每年新增財務(wù)費用在4億元左右，降低每股收益約為0.04元。”華泰證券研究員耿焜認(rèn)為考慮到公司對物流投入進(jìn)行的利息資本化以及其他方式獲得的財務(wù)收入，預(yù)計對每股收益的影響將小于上述的簡單測算。
對于備足“真金白銀”的蘇寧電器和京東商城來說，這場價格戰(zhàn)究竟誰勝誰負(fù)，尚難定論。
下調(diào)蘇寧評級
現(xiàn)在看來，二級市場的追捧，大股東的增持也并未增加券商對蘇寧的信心。
事實上，上個月高華證券便將蘇寧電器剔出其亞太買入名單。高華認(rèn)為，網(wǎng)購業(yè)務(wù)快速發(fā)展將拉低公司整體毛利率。在最悲觀情況下，蘇寧電器目標(biāo)價僅5.52元。
申銀萬國認(rèn)為，蘇寧易購在上半年的表現(xiàn)基本達(dá)到了公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，雖然52.8億元的銷售收入低于年初制定的60億元目標(biāo)，但是報告期內(nèi)蘇寧在品牌推廣、品類擴(kuò)張、人才招聘等方面均實現(xiàn)了前所未有的突破，在其規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張之前有效實現(xiàn)了組織架構(gòu)的優(yōu)化。
申銀萬國下調(diào)對蘇寧電器的盈利預(yù)測，預(yù)計2012至2014年EPS分別為0.52元、0.53元和0.55元，以當(dāng)前6.35元的股價，分別對應(yīng)12倍、12倍和11倍PE值，處于估值低位。
而里昂證券預(yù)計下半年蘇寧的利潤將會進(jìn)一步下滑。研究報告稱，雖然蘇寧在第二季度擴(kuò)大了B2C業(yè)務(wù)的市場份額，但由于國內(nèi)電商之間的價格戰(zhàn)愈演愈烈，嚴(yán)重?fù)p害到整個行業(yè)的盈利能力，預(yù)計下半年蘇寧的利潤將會進(jìn)一步下滑。蘇寧的主要競爭對手國美電器和京東商城均已宣布下半年將繼續(xù)降價。
里昂證券認(rèn)為，上半年蘇寧電器同店銷售額下滑10.38%，跌幅超過第一季度的7.24%，說明第二季度形勢進(jìn)一步惡化，估計當(dāng)季跌幅在12%-13%。上半年公司在國內(nèi)僅凈增加5家門店，與全年凈增加200家門店的原定計劃相去甚遠(yuǎn)。由于門店開張速度減慢，營業(yè)費用有望節(jié)省。上半年實體店的銷售增長基本持平于0.6%，第二季度下滑4.5%，原本對全年的預(yù)期為增長4.2%。
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