佛家有云：“業(yè)因果報，絲毫不爽；既種其因，必得其果。”而如今的全球金融市場無疑就證明了這一點。周二(1月12日)，盡管中國市場無論是A股還是人民幣，都在決策層的支撐下出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。然而，全球市場的恐慌情緒卻絲毫未見消散。日內(nèi)國際油價再度刷新了逾12年的低位，而與中國經(jīng)濟緊密相關(guān)的基本金屬價格同樣大幅走軟。市場的各色“慘案”似乎依然告誡著投資者，危機并沒有因為具有中國市場特色的“企穩(wěn)”而過去！
顯然，“太平無法粉飾”，市場的“覆水難收”證明了即便價格的企穩(wěn)，仍難以挽回人心的喪失。而對于投資者而言，在當(dāng)前市場危機并未完全消散的背景下，顯然仍不能掉以輕心�？梢灶A(yù)見，在接下來一段時間，全球市場的“風(fēng)暴眼”依然將來自于中國，而中國市場究竟是真企穩(wěn)還是假反彈，仍將成為最為關(guān)鍵的一處風(fēng)向標(biāo)！
【人民幣被央行“強制”企穩(wěn)，但能否長期穩(wěn)定仍存疑慮！】
繼昨日大幅回升之后，人民幣兌美元周二(1月12日)延續(xù)了本周以來的強勢表現(xiàn)。不過，在匯率走升的背后，央行干預(yù)的跡象實在過于明顯，這依然令人對人民幣能否長期保持穩(wěn)定心有疑慮。
歐市盤中的行情數(shù)據(jù)顯示，離岸人民幣兌美元持穩(wěn)于6.6000關(guān)口下方，匯價日內(nèi)稍早一度最高下探至6.5663，刷新逾一周高位。值得一提的是，今日人民幣兩地價差迅速收窄甚至一度短暫倒掛。而伴隨人民幣匯率企穩(wěn)，中國股市下跌步伐也有所放緩。周二，上證指數(shù)艱難守住3000點關(guān)口，暫時止住了連續(xù)暴跌的勢頭。
對于近期人民幣走勢重現(xiàn)企穩(wěn)跡象，有交易員稱，央行大力出手效果明顯，連日維穩(wěn)后市場對人民幣貶值幅度的預(yù)期略有分化，市場情緒也漸趨謹慎，短期有望企穩(wěn)，但貶值預(yù)期消化仍需較長時間。彭博援引不愿具名知情人士稱，中國央行自昨日開始，通過中資銀行，主要在離岸市場持續(xù)干預(yù)人民幣匯市。央行此舉旨在維持人民幣匯率穩(wěn)定，限制游資炒作，或者利用離岸在岸匯差進行套利。
此前，人民幣中間價連續(xù)第三個交易日上調(diào)，已顯示出央行穩(wěn)定中間價的決心。法國興業(yè)銀行(Societe Generale)駐新加坡的策略師Jason Daw指出，“穩(wěn)定的中間價可以幫助緩和境內(nèi)外價差的擴大。然而，只要貶值預(yù)期保持不變，或者套利機會受抑，那么這一價差應(yīng)該就會傾向于擴大。”
而值得一提的是，相比于離岸人民幣的漲幅，日內(nèi)更令市場交易員們瞠目結(jié)舌的還當(dāng)屬香港離岸人民幣市場的拆借利率。今日香港人民幣隔夜銀行間同業(yè)拆借利率(Hibor)飆升53個百分點至66.82%，較周一創(chuàng)下的前紀(jì)錄水平又漲了四倍多。不超過1年期的各種期限Hibor都創(chuàng)下紀(jì)錄漲幅，升至前所未有的高位。
由于中國央行的疑似干預(yù)，造成在離岸放空人民幣的成本非常昂貴，也造成融資緊張，大幅抬高了人民幣空頭們的做空成本。從離岸利率市場的表現(xiàn)看，中國央行的意圖已經(jīng)顯露無疑，通過拆借利率來提升做空人民幣的交易成本，同時在離岸市場中干預(yù)匯率，令兩岸利差收窄，讓投機者“知難而退”。
渣打高級利率策略師劉潔認為，離岸市場上較容易獲取流動性的渠道在昨日可能已被大多用盡，同時今天隔夜拆借再創(chuàng)新高，也會讓銀行通過PLP銀行借款的成本急速攀升。香港金管局和中國央行的貨幣互換額度有4000億元，但不肯定金管局是否已使用。而那些資金只能T+1交割，對隔夜流動性需求幫助不大。香港金管局更多扮演的是“最后借款人”角色，除非香港銀行出現(xiàn)真實的流動性危機，否則不會主動向市場釋放流動性。
不過，盡管人民幣即期匯率近兩日在央行干預(yù)之下出現(xiàn)了企穩(wěn)，但交易員們似乎并不對此完全買賬！需要留意的是，遠期市場方面人民幣的前景依然并不樂觀。從理論上說，遠期價格一般會跟隨即期匯率，當(dāng)即期匯率升值時，遠期市場重新定價應(yīng)該會讓貶值幅度降低。然而目前美元兌離岸人民幣遠期在即期干預(yù)后的重新定價反而顯示離岸人民幣將更加貶值。今日12個月美元兌離岸人民幣遠期點子繼續(xù)高位徘徊，報2970點。
分析師Tim Condon在今天發(fā)表的報告中寫道，離岸人民幣遠期點差自央行干預(yù)后走闊，表明在經(jīng)濟基本面需要更加弱勢人民幣的情況之下，中國央行在打一場“注定失敗之仗”。
【全球市場擔(dān)憂情緒猶存，多類風(fēng)險資產(chǎn)再現(xiàn)“慘案”】
比較有意思的是，今日伴隨著中國股市和匯市的雙雙企穩(wěn)，有一些市場坐享了其中帶來的福利，而另一些市場則依然限于水深火熱之中。
截止歐市盤中，歐洲三大股指全線反彈，德國DAX指數(shù)、英國FTSE100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)的漲幅均超過了1%。不過，商品市場卻依然未能走出困境。日內(nèi)稍早WTI和布倫特原油雙雙刷新十二年新低，30美元大關(guān)岌岌可危。而基本金屬價格的跌幅也不甘人后，期銅、期鎳、期鋅的價格均觸及了至少2009年以來的新低。
從年內(nèi)迄今市場的表現(xiàn)看，避險資產(chǎn)一詞自始至終依然是全球市場的主旋律。這從今年前六個交易日全球市場的漲跌排名中就已可見一斑，因為漲幅最大的竟然是——有“恐慌指數(shù)”之稱的美股波動率指數(shù)VIX！
☆油價無限逼近“20+美元”時代，OPEC緊急峰會仍是鏡花水月！
原油價格周二繼續(xù)大幅下跌，今年開年以來的累計跌幅接近20%，分析師紛紛下調(diào)對2016年油價的預(yù)期，而交易商則押注油價還會下跌。美國西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)價格最新報每桶31.57美元，較年初水平下跌約20%。稍早前一度觸及30.41美元，創(chuàng)2003年12月以來最低。布蘭特原油期貨最新報每桶31.78美元，稍早曾跌至30.66美元，創(chuàng)2004年4月以來最低。布蘭特油價1月以來累計下跌近20%，而且像WTI油價一樣，開年以來每個交易日都在下跌。
暴跌不止的油價，日內(nèi)也再度鬧出了一個“烏龍”！此前尼日利亞石油部長Emmanuel Kachikwu稱，多個歐佩克成員國要求召開緊急會議，會議將審視產(chǎn)出政策，這一度導(dǎo)致油價快速反彈，不過此后路透援引歐佩克非海灣國家成員代表卻稱，歐佩克成員國正就油價進行常規(guī)溝通，但并未有跡象顯示會召開緊急會議。
尼日利亞石油部長Emmanuel Kachikwu不愿透露是哪些國家要求召開緊急會議。但他表示，沒有哪個歐佩克國家樂意看到低油價，包括沙特在內(nèi)，而尼日利亞正在審視自身的石油產(chǎn)出政策。在去年12月OPEC會議上，成員國之間缺少共識，部長們已意識到油價還會繼續(xù)下跌。
下一次OPEC會議原定于今年6月召開，但油價持續(xù)暴跌，可能令一些OPEC成員國已按耐不住。全球產(chǎn)能的猛增導(dǎo)致每天都出現(xiàn)數(shù)十萬桶的供過于求，由此造成的巨大供應(yīng)過剩讓全球各地的存儲設(shè)施都不堪重負。更糟糕的是，分析師指出從去年11月開始，強勢美元在推低油價方面起到了越來越大的影響。
從過往美聯(lián)儲加息周期下油價與美元的表現(xiàn)看，油價跌至20美元并非遙不可及：
目前，法國興業(yè)銀行已將2016年布蘭特原油價格預(yù)估下調(diào)11.25美元至每桶42.50美元，WTI原油價格預(yù)估亦下調(diào)9.25美元至每桶40.50美元。巴克萊也表示，2016年早期原油市場基本面將遭遇重創(chuàng)，這讓我們對2016年的油價預(yù)期做了大幅下調(diào)�，F(xiàn)在預(yù)期布油和WTI原油價格都將在37美元/桶左右，低于我們此前布油60美元/桶，WTI56美元/桶的預(yù)期。
而Standard Chartered對原油價格的走勢最為悲觀，認為油價或會降至10美元/桶，該行稱目前沒有任何的基本面因素會推動原油價格恢復(fù)平衡，油價幾乎完全受到美元和股票等其他資產(chǎn)的現(xiàn)金流波動影響。
☆反彈無望？基本金屬已淪為中國市場陪葬品！
除了油價外，日內(nèi)基本金屬價格也全線走軟。倫敦期銅周二在震蕩交投中跌至2009年以來最低，對中國經(jīng)濟的擔(dān)憂以及農(nóng)歷新年來臨前的季節(jié)性需求下降，滋生新的賣壓。歐洲市場盤初賣盤加劇，期鎳遭遇2003年來以來最低，期鋅亦觸及2009年來低位。
行情數(shù)據(jù)顯示，倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅最新跌0.3%，至每噸4,375美元；稍早前曾觸及4,366美元，創(chuàng)2009年5月以來最低。周一下跌2.2%。技術(shù)分析師及交易商預(yù)計，銅價近期將測試4,000美元關(guān)口。上海期貨交易所期銅合約下跌2%，至每噸34,630元人民幣，創(chuàng)一個月最低。但仍遠高于11月24日所及六年半低位30,010元人民幣。
LME期鎳跌至12年低位8,120，受累于不銹鋼需求低迷以及供應(yīng)過剩。LME期鋅跌逾2%，以每噸1,445美元刷新2009年以來低位；期錫則觸及7月以來最低，報13,500美元，逼近低于13,365美元的2009年低點。
國家發(fā)改委新聞發(fā)言人李樸民周二表示，去年全年主要預(yù)期目標(biāo)可以較好實現(xiàn)，預(yù)期全年經(jīng)濟增速在7%左右，并指出2016年經(jīng)濟發(fā)展長期向好的基本面沒有變。
但市場顯然依舊對中國經(jīng)濟前景憂心忡忡。東吳期貨有色金屬研究員張華偉表示，中國對全球大宗商品價格的影響非常大，其中銅需求量占全球比重的50%左右。A股與人民幣匯率的動蕩，引發(fā)了市場恐慌，是銅等金屬期貨全線下跌的觸發(fā)因素。
張華偉指出，“銅等有色金屬下跌，也有基本面因素的壓制。”由于開采、冶煉技術(shù)進步、能源價格下降以及出產(chǎn)國匯率下降，導(dǎo)致目前銅等有色金屬成本出現(xiàn)明顯下降，從而使銅生產(chǎn)企業(yè)缺乏減產(chǎn)意愿。
銅價跌幅與中國GDP降幅對比：
中糧期貨研究院總監(jiān)曾寧指出，當(dāng)前大宗商品走勢和上世紀(jì)90年代末期非常相似，都是面臨美元持續(xù)牛市的格局，新興市場均面臨危機，中國則均處于經(jīng)濟持續(xù)下滑及通縮狀態(tài)，2016年有色金屬價格整體將延續(xù)熊市格局。在中國經(jīng)濟觸底之前，有色金屬需求增速下降的趨勢難以扭轉(zhuǎn)。
☆美股遭遇有史以來最差年度開局，華爾街大幅下調(diào)盈利預(yù)期！
盡管日內(nèi)開盤后美股的表現(xiàn)如何目前還不得而知，但縱觀今年前六個交易日，華爾街人士對于美股的前景無疑已愈發(fā)悲觀！開年第一周以來，美國主要股指的表現(xiàn)為歷史同期最差，投資者逃離市場，對于即將出現(xiàn)全面熊市的恐懼愈演愈烈。雖然這些擔(dān)憂可能有些夸大，但市場確實面臨一系列障礙。
華爾街人士最擔(dān)心與中國——這個全球第二大經(jīng)濟體相關(guān)的波動。中國當(dāng)局試圖打壓股市賣盤、以及人民幣持續(xù)貶值，加劇了資本外逃的擔(dān)憂。此外，人民幣貶值可能打擊進口需求，尤其是石油等以美元計價的商品。從國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來看，美國對中國的曝險非常小，根據(jù)花旗策略師的數(shù)據(jù)，只占大約0.7%。但中國對于其他新興經(jīng)濟體產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)卻不容忽視。
花旗集團指出，自2015年中期以來，來自中國市場營收超過20%的公司表現(xiàn)普遍遜于整體市場，這其中包括蘋果(AAPL.O)、杜邦(DD.N)、德州儀器(TXN.O)和其他30家公司。
此外，大選年的歷史慘痛經(jīng)歷也令美股多頭們投鼠忌器。歷史行情顯示，歷任美國總統(tǒng)更替年往往同樣是美股的拐點所在。此前克林頓到小布什，從小布什到奧布嗎，均不外如是：
路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)數(shù)據(jù)顯示，美國股票基金上周為去年9月以來表現(xiàn)最差的一周，投資者從股票基金中撤資逾120億美元。今年以來每個板塊都在下跌。今年短短五個交易日內(nèi)，超過40只標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股出現(xiàn)至少10%的跌幅，而且包括科技和消費必需品等通常被視為領(lǐng)跑大盤的板塊卻給市場拖了后腿。
目前摩根大通(J.P. Morgan Chase)的分析師七年來就第一次放棄了逢低抄底美國股市的建議。這家投資銀行已經(jīng)看空股市。七年來，該行第一次敦促投資者抓住機會逢高拋售股票。
摩根大通股市策略師Mislav Matejka稱，該行的觀點是，股市的風(fēng)險回報已嚴(yán)重惡化。他表示，過去七年該行一直倡導(dǎo)逢低買入，但該行認為，現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生變化，應(yīng)抓住任何反彈機會拋售股票。
除了技術(shù)指標(biāo)以外，對于上市公司低迷利潤的預(yù)期、美國制造業(yè)活動的下滑趨勢以及大宗商品的持續(xù)疲軟都是警示信號。Matejka表示，該行擔(dān)心，即將拉開大幕的第四財季業(yè)績期也并不能為股市帶來多少安慰。
財經(jīng)網(wǎng)站Business Insider援引數(shù)據(jù)提供商FactSet稱，預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的第四季度收益下降5.3%。Factset資深分析師John Butters指出，“若標(biāo)普500指數(shù)成分股公司第四季度收益下降，這標(biāo)志著繼2009年第一季度至第三季度之后，該指數(shù)公司收益將首次出現(xiàn)連續(xù)三個季度的同比下降。”
【市場熱議：中國正用“危機”搶奪市場“話語權(quán)”？】
在全球經(jīng)濟飛速發(fā)展的今天，世人對于未來的世界格局曾設(shè)想過一個“G2”的概念——由中、美兩國組成一個集團來代替舊有的八國集團，以攜手合作解決世界經(jīng)濟問題。盡管目前無論是商品定價權(quán)，還是全球經(jīng)濟中的貢獻占比，美國依然無可爭議地具有巨大的統(tǒng)治力。但今年的市場動蕩，似乎越來越流露出一個新的跡象——中國正用“危機”提前開始搶奪起了全球市場的“話語權(quán)”，雖然這顯然并非中國方面所樂見。
華爾街日報周一就發(fā)文指出，中國股市不僅規(guī)模較小，并且處于同外界隔離的狀態(tài)。其市值還不到美國股市的四分之一。不僅如此，目前僅有37%的股票可以自由交易，而且其中的外國投資者只占到很小一部分。此外，人民幣受到嚴(yán)格管控，中國龐大的銀行業(yè)系統(tǒng)與外界的聯(lián)系也相對較弱。然而，今年以來正是中國股市所引發(fā)的拋售潮加上中國貶值人民幣的舉動，其影響波及了全球范圍內(nèi)的股市、大宗商品市場以及匯市。
對中國來說，這種連鎖反應(yīng)預(yù)示著一個新時代的到來。與中國的經(jīng)濟體量相比，它對金融市場的影響力長期以來都顯得較弱，但如今或許正發(fā)生著改變。
去年以前，很少有全球投資者從向來大起大落的上海股市尋求提示。上證綜指2015年上半年上漲60%之后，夏季驟然暴跌，加上人民幣突然貶值，引發(fā)了全球股市的拋售。外界對上海股市的關(guān)注很快消退，上證綜指去年全年上漲9.4%。但是，上周以來的市場崩潰再次凸顯中國市場的影響。許多人從最近的事態(tài)中看到更為不祥的可能性：中國政府對經(jīng)濟的管理可能處于摸索的狀態(tài)。這可能對普通商品和大宗商品的價格以及全球金融市場產(chǎn)生災(zāi)難性的后果。
如今，中國占全球生產(chǎn)總值(GDP)的11%，全球原油消費的12%，鋼鐵需求的一半左右。中國是韓國、澳大利亞和巴西等國的最大貿(mào)易夥伴，新加坡和臺灣等國家和地區(qū)對華出口占其GDP的比重超過10%。
不少分析師稱，如今人民幣已取代美元，成為全球匯市“牽一發(fā)而動全身”的決定力量。財經(jīng)網(wǎng)站Business Insider文章稱，人民幣匯率變動給全球市場帶來沖擊背后的原因在于，在岸人民幣的任何變動，都可能被視為反映著中國經(jīng)濟狀況，而這又反過來對中國的貿(mào)易伙伴、大宗商品需求以及全球經(jīng)濟增長預(yù)期帶來影響。
摩根大通策略師John Normand在一份研報中稱，2016年全球市場將需要適應(yīng)中國改革帶來的沖擊。在這種情況下，如今全球外匯市場與人民幣的關(guān)聯(lián)要比它們與美元的關(guān)聯(lián)更加緊密。也就是說，人民幣如果有任何變動，全球也會跟著一起動。
盡管對人民幣和銀行系統(tǒng)的嚴(yán)格控制讓中國與全球金融體系基本隔離，但中國在國際貿(mào)易中的重要地位意味著中國和世界的聯(lián)系比任何時候都更加緊密。中國經(jīng)濟的快速增長一直以來都是西方國家股票交易所的福音，比如德國交易所，在此掛牌的有很多在華出售機器設(shè)備的制造商。而現(xiàn)在，與中國的聯(lián)系可能成為一項不利因素。歐洲企業(yè)10%的收入來自亞太地區(qū)，2016年截至周一，歐洲斯托克600指數(shù)跌7%，德國DAX指數(shù)跌8.5%。
對于那些與中國聯(lián)系更加緊密的地區(qū)而言，負面影響已經(jīng)在迅速蔓延，尤其是鄰近的亞洲貿(mào)易伙伴和幾乎所有依賴資源出口的國家。人民幣一直以來都是一項重要影響因素。上周人民幣貶值1.5%，在嚴(yán)格控制下的國內(nèi)市場，中國央行維持人民幣穩(wěn)步貶值。而在自由交易的離岸市場，人民幣下跌速度更快，拖累貿(mào)易伙伴國貨幣急劇走低。澳大利亞是中國進口鐵礦石和煤炭的重要來源，澳元下跌4.4%。
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