2012年的春節(jié)，思源經(jīng)紀（NYSE:SYSW）董事長陳良生或許過得并不那么安穩(wěn)。
就在這個中國傳統(tǒng)節(jié)日前幾天，在美國上市的思源經(jīng)紀收到了來自紐約證券交易所的退市警告，原因是公司股票連續(xù)30個交易日的平均收市價低于1美元。
自2010年11月23日正式登陸紐交所，思源經(jīng)紀的股價在經(jīng)歷了上市之初的短暫攀升后便一路下跌，并于2011年12月下旬跌破1美元且持續(xù)至今。與其2011年1月曾沖到的最高股價8.15美元相比，其美國東部時間2月15日收盤時的股價0.90美元已跌去了89%。
調(diào)控重創(chuàng)
曾與世聯(lián)地產(chǎn)并稱為“南世聯(lián)、北思源”的思源經(jīng)紀，曾在中國房地產(chǎn)經(jīng)紀格局中占據(jù)著不可或缺的地位。其成功在美上市，也曾經(jīng)令多少業(yè)內(nèi)同行艷羨不已。
2009年初，思源獲得鼎暉3000萬美元私募股權投資，隨后上市被提上日程。2010年思源將一直虧損的二手房經(jīng)紀剝離至陳良生個人公司名下，將公司的主要業(yè)務——營銷代理業(yè)務和顧問咨詢業(yè)務（包括土地和策劃顧問）整合打包上市。
從2010年7月正式啟動上市程序，到11月23日成功上市，思源僅用了140多天，如此快速的過程甚至讓主承銷商摩根士丹利都感到吃驚。
然而，自上市之初，思源就不是一帆風順。由于宏觀調(diào)控影響之下中國樓市的波動性越發(fā)明顯，海外資本市場對于“中國概念”的評估甚為謹慎。
上市之前，思源經(jīng)紀IPO原定按發(fā)行價區(qū)間9.25美元至11.25美元發(fā)行1200萬股ADS，而在上市當天，公司宣布將發(fā)行價定在7美元，低于此前的預設區(qū)間。且思源上市后股價隨即破發(fā)，截至11月24日晚間，盤中最低時跌至5.94美元，在7美元定價的基礎上重跌15.1%。
進入2011年，中國房地產(chǎn)市場又迎來了力度空前的宏觀調(diào)控，全國各地樓市成交量均有所下滑。作為一個業(yè)績貢獻近90%都來自于新房銷售代理的公司，思源的命運顯然系于樓市的跌宕起伏之間。
但思源在2010年完成499.76億元的交易額之后，曾有消息稱，公司將2011年的目標跨越式地定為1200億~1500億。現(xiàn)實的情況是，根據(jù)思源披露的2011年三季度報，2011年前9個月，思源共實現(xiàn)交易額413.91億元，同比2010年前9個月的333.8億元上升24%，卻僅為其年度目標的約三成。
在思源2011年二季報發(fā)布后，其CFO李凱接受采訪時曾坦承，北京的限購政策是最嚴厲的，受此影響，整個市場大約同比下降了40%，思源在北京的代理銷售額也下降了不到30%，收入下降了20%左右。
擴張拖累
在宏觀調(diào)控之外，思源自身的一系列變化也是導致其業(yè)績出現(xiàn)下滑的重要原因之一。
從2005年起，思源就開始全國性布局。2007年底業(yè)務范圍覆蓋北京、天津、呼和浩特、濟南、貴陽、煙臺六地；自2008年，思源有意開始戰(zhàn)略性擴張，至2008年底新增大連、成都、青島、重慶、銀川、沈陽六地；2009年擴展至蘇州、太原兩地；2010年又新增南京、上海、杭州三地。
而其上市的重要目的之一，也是借助資本力量繼續(xù)擴張。根據(jù)思源的招股說明書，其IPO募集資金中占比最大的一部分就要用于公司業(yè)務擴展，而另一大筆金額則是用于并購。
上市之后，思源的全國擴張步伐也呈逐漸加快之勢。
2011年1月12日，思源經(jīng)紀與深圳市星彥地產(chǎn)顧問有限公司正式簽署協(xié)議，宣布思源經(jīng)紀成功收購星彥公司。不過，隨著樓市行情的逐漸轉(zhuǎn)淡，思源的擴張步伐并沒有繼續(xù)。相反，擴張對于其業(yè)績的拖累之勢已逐漸顯現(xiàn)。
“二季度公司的代理銷售面積增長了48%，但是由于80%的銷售來自于北京以外的二、三線城市，因此收入增長并不高，約12%。但是，由于公司加快了業(yè)務擴張，成本費用上升得很快。”據(jù)李凱介紹，公司的成本費用中70%左右是人工成本，隨著公司加快戰(zhàn)略擴張，這部分成本和費用增加得比較快，又相對剛性。
除此之外，李凱還稱，北京以外的市場貢獻度雖然有所加大，但傭金水平比北京卻稍有下降。而由于市場成交的低迷，在2011年獲取超價傭金變得比較困難。
公司2011年三季報顯示，2011年前三季度，北京以外市場的收入占到了公司總收入的52%，而2010年同期這一比例為25%，但地域的擴張對收入增長的幫助十分有限，去年前三季度思源經(jīng)紀的收入同比增長僅8.7%，但導致費用成本急劇上升，同比增長達到86.2%，以至于同期凈利潤同比銳減65%，僅為4500萬元人民幣。
由于成本費用大部分來自人工成本，2011年第四季度，思源經(jīng)紀開始大裁員，在9月份約4400名員工的基礎上，裁去了11%，同時，公司多位高管離職。
也許思源經(jīng)紀如今面臨的最大困境是：如果繼續(xù)向二、三線城市擴張，成本上升將抵消收入的增長（二、三線房價低，銷售提成也低），但停止向二、三線城市擴張，北京樓市低迷的現(xiàn)狀一時又難以改觀。
就在收到退市警告信的前一天，思源經(jīng)紀宣布了提拔兩位區(qū)域經(jīng)理的消息，張鵬被提拔為副總裁兼北方區(qū)域總經(jīng)理，廖建華被提拔為助理總裁兼西部區(qū)域總經(jīng)理。
思源經(jīng)紀解釋：這是公司調(diào)整業(yè)務結(jié)構、改善成本結(jié)構、增強盈利能力的新運營方案中的一部分，并稱，安排兩位公司高管兼職兩個區(qū)域的總經(jīng)理有兩個目的：一是縮減運營成本，二是加強區(qū)域內(nèi)整合。
在此方案下，思源經(jīng)紀已經(jīng)合并北京、天津、秦皇島、沈陽、大連、太原、青島、濟南、煙臺、銀川和呼和浩特的分支機構，在北京設立北方區(qū)域總部，另外，合并包括成都、重慶、貴陽和西安的分支機構，成立西部區(qū)域總部。未來還將整合東部和南方區(qū)域。
接到退市警告之后，按照紐交所的規(guī)定，思源經(jīng)紀僅剩6個月的補救期，若要保住上市公司地位，思源經(jīng)紀必須在這6個月中，讓股票連續(xù)30個交易日的平均收市價重返1美元。
留給思源經(jīng)紀的選擇已經(jīng)不多，要么合股，要么想辦法改善業(yè)績、提振股價，不然只能黯淡離場。
分析人士指出，采取合股等手段，雖然能夠在短期內(nèi)避免退市，但風險猶存，臨時的拼湊無法徹底避免被市場淘汰。“只有公司改善經(jīng)營狀態(tài)，具有核心競爭力，才能重新贏得投資者的青睞，這也是對投資者最好的回報。”
在婉拒了《第一財經(jīng)日報》記者采訪要求的同時，思源經(jīng)紀相關人士表示，面對國際資本市場對中國房地產(chǎn)企業(yè)的不認可，思源的具體應對之策需等3月中下旬年報披露時才可一并對外公布。
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本文標題：股價持續(xù)低迷 思源經(jīng)紀在美遭遇退市警告
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