兩年前IPO募資10億元花費(fèi)殆盡，募投項(xiàng)目尚未達(dá)到預(yù)期效益，東山精密（002384.SZ）卷土重來，再度融資10億元用于產(chǎn)能擴(kuò)張。
近日，東山精密披露了2012年非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資10.81億元，投資4個(gè)項(xiàng)目，均屬產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。
值得注意的是，東山精密去年和今年一季度的業(yè)績(jī)均下滑，且IPO募投項(xiàng)目并沒達(dá)到預(yù)期效益，如今再度融資擴(kuò)張，其產(chǎn)能消化令人生疑。
業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重
一邊再融資，一邊業(yè)績(jī)連續(xù)下滑。
4月26日，東山精密披露了2012年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26554.35萬元，同比下滑3.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1009.03萬元，同比下滑68.18%。
值得注意的是，其“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”本期比上年同期下降40.28%，東山精密的解釋是，公司新投資的子公司尚未產(chǎn)生凈現(xiàn)金流入。而其在不久前公布的2011年年報(bào)顯示，其“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”同比增加了537.59%。
根據(jù)東山精密2011年年報(bào)，其業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)下滑。其去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入117696.68萬元，同比增長(zhǎng)33.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6772.58萬元，同比下滑26.4%。但扣除非經(jīng)常性損益，東山精密去年的凈利潤(rùn)僅為5475.01萬元，業(yè)績(jī)同比下滑38.77%。
對(duì)此，東山精密的解釋是：因系報(bào)告期內(nèi)，公司增加了新產(chǎn)品LED及其模組的開發(fā)投入，相應(yīng)的研發(fā)費(fèi)、試制費(fèi)用增加；受到全球光伏行業(yè)低迷的影響，公司參股的美國(guó)SolFocus.,Inc當(dāng)期出現(xiàn)較大虧損，公司確認(rèn)的投資損失增加；公司本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)相應(yīng)隨之下降。
記者注意到，東山精密2011年一至三季度凈利潤(rùn)分別為3170萬元、3000萬元、601萬元、四季度則是-0.21萬元，業(yè)績(jī)下滑明顯。
上海一位基金經(jīng)理?yè)?dān)憂的是，東山精密去年綜合毛利率下滑4.35%，尤其是其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)精密鈑金和精密鑄造的毛利率分別下滑3.59%和3.55%，“一個(gè)企業(yè)毛利率的下滑實(shí)際上是比較嚴(yán)重的，這說明競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，無法采取高價(jià)銷售的策略，也意味著核心競(jìng)爭(zhēng)力不行。”
對(duì)于毛利率下滑的原因，東山精密的解釋是：主要系公司本期組裝業(yè)務(wù)規(guī)模增加及公司新增精密電子業(yè)務(wù)和部分子公司的產(chǎn)品尚未批量化生產(chǎn)，初期毛利率較低所致。
事實(shí)是，其所有產(chǎn)品的毛利率都出現(xiàn)了下滑，而非僅僅新產(chǎn)品未批量化生產(chǎn)所致。
IPO項(xiàng)目沒達(dá)預(yù)期
盡管東山精密去年銷售增長(zhǎng)，但是應(yīng)收賬款、存貨增長(zhǎng)的速度也很明顯。
東山精密2011年年報(bào)顯示，應(yīng)收賬款為28624.63萬元，同比增長(zhǎng)19.24%；存貨年末余額為31393.33萬元，同比增長(zhǎng)76.32%；存貨周轉(zhuǎn)率為3.78，較去年同期下滑了1.26個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，東山精密認(rèn)為主要原因系隨著募集資金陸續(xù)投入，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，綜合制造能力增強(qiáng)，客戶訂單增加，原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品余額相應(yīng)增加。
2012年一季度，東山精密的存貨達(dá)到36009.99萬元，較今年年初增長(zhǎng)了14.71%。
根據(jù)東山精密2012年非公開發(fā)行股票預(yù)案顯示，其擬募資的10.81億元將分別投資17560萬元用于“擴(kuò)建精密鈑金件項(xiàng)目”、11861萬元用于“擴(kuò)建精密金屬結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目”、24985萬元用于“擴(kuò)建精密電子器件項(xiàng)目”、53694萬元“擴(kuò)建LED器件及精密模組項(xiàng)目”。
據(jù)記者了解，東山精密2010年IPO的時(shí)候就已經(jīng)募資10億元，其中近6.4億元屬于超募資金。短短兩年時(shí)間，東山精密就花光了10億元募資，更重要的是，募投項(xiàng)目并沒有達(dá)到預(yù)期效益。
東山精密IPO招股書顯示，募投的“擴(kuò)大精密鈑金制造能力工程建設(shè)項(xiàng)目”和“技術(shù)中心能力提升項(xiàng)目”兩個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃使用募集資金28970萬元，項(xiàng)目實(shí)際資金需求總額為32270萬元。
但是，東山精密實(shí)際募資達(dá)到10.4億元，募資凈額為95882.38萬元，超募63612.38萬元。
截至2011年12月31日，“擴(kuò)大精密鈑金制造能力工程建設(shè)項(xiàng)目”承諾投入金額29289.50萬元，累計(jì)投入金額為27967.86萬元，與承諾投入金額的差額為-1321.64萬元，累計(jì)投入進(jìn)度為95.49%。
該預(yù)計(jì)預(yù)期年度效益5625.90元，實(shí)際上只實(shí)現(xiàn)5269.94萬元，較預(yù)期效益差了6.33%。很明顯，東山精密的IPO募投項(xiàng)目并沒有完成其當(dāng)初的承諾。
瘋狂的擴(kuò)張
超募的63612.38萬元中的32769萬元被用于對(duì)外投資、3244.86萬元償還了到期銀行承兌匯票敞口、16264.18萬元被用于歸還銀行貸款、11088.24萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、1088.55萬元被用于購(gòu)買資產(chǎn)。
如此超募的情況下，東山精密“花錢”迅速令人驚訝，兩年后10.4億元的募資還只剩下1392.54萬元。
但在未上市且產(chǎn)能未擴(kuò)張之前，東山精密2009年的凈利潤(rùn)為7231.02萬元，而2011年在一系列擴(kuò)張之后卻只有6772.58萬元。
記者5月7日致電東山精密，截至發(fā)稿，沒有得到任何答復(fù)。
如此業(yè)績(jī)，直接反映股價(jià)上，自2010年4月9日上市以來，東山精密在當(dāng)年年底上沖至82.41元，從此一落千丈。截至2012年5月7日，該股報(bào)收20.74元，復(fù)權(quán)價(jià)格為25.09元，而其當(dāng)年的發(fā)行價(jià)為26元。
在此背景下，東山精密為了“安撫”民心，公司實(shí)際控制人袁富根、袁永峰提議向全體股東“每10股轉(zhuǎn)增8股、送紅股2股并派1元(含稅)”。
但是，這并不能讓人釋懷其再融資的動(dòng)機(jī)。
東山精密本次再融資的4個(gè)項(xiàng)目中，繼續(xù)“擴(kuò)建精密鈑金件”等項(xiàng)目讓人奇怪，既然IPO的“擴(kuò)大精密鈑金制造能力工程建設(shè)項(xiàng)目”不能如期達(dá)到預(yù)期，如何能保證繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能的項(xiàng)目能取得如期收益呢？
在東山精密的“非公開發(fā)行股票募集資金使用的可行性報(bào)告”中，該公司反復(fù)強(qiáng)調(diào)“下游行業(yè)的快速發(fā)展”、“公司雄厚的技術(shù)儲(chǔ)備”、“公司‘一站式’的精密制造服務(wù)體系”和“項(xiàng)目快速反應(yīng)的柔性化制造體系”諸多“鴻篇大論”，但是對(duì)于原有庫(kù)存如何解決、如何消化新增的產(chǎn)能、是否有新的訂單足以在未來承接這些新增產(chǎn)能等實(shí)際情況均只字未提。
對(duì)于投資者來說，根本無法判斷上述的諸多“鴻篇大論”和消化新增產(chǎn)能之間是否存在必然聯(lián)系。
“實(shí)際上，LED產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)處于產(chǎn)能過剩的境地，各地政府上馬的項(xiàng)目太多，未來還是一個(gè)依靠低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的混亂局面。”上述基金經(jīng)理坦言，其調(diào)研的結(jié)果顯示，2010年都是客戶排著隊(duì)等產(chǎn)品，到了2011年是企業(yè)等訂單，“我國(guó)的LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度目前是全球第一，企業(yè)數(shù)量在短短幾年內(nèi)達(dá)到4000多家，產(chǎn)能過剩已成現(xiàn)實(shí)，東山精密現(xiàn)在打算花5個(gè)億去擴(kuò)產(chǎn)，我不知道公司如何消化這些產(chǎn)能？”
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