對于票據(jù)市場而言，這是一個似曾相識的春天。今年2月份，票據(jù)融資大幅增加1106億元，為2009年5月份以來首次月度增量突破千億元，3月份票據(jù)融資增量更進(jìn)一步，達(dá)到1389億元。至此，自去年末貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)開始，票據(jù)融資已經(jīng)連續(xù)五個月增長。
當(dāng)前票據(jù)融資的快速增長，和2009年初的情況非常類似，都是在經(jīng)濟(jì)增長放緩、貨幣政策轉(zhuǎn)松的背景下，商業(yè)銀行通過票據(jù)業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)信貸規(guī)模的擴(kuò)張。2009年初，在國際金融危機(jī)的沖擊下，根據(jù)貨幣政策“適度寬松”的號召，商業(yè)銀行紛紛進(jìn)行信貸擴(kuò)張，其中涉及票據(jù)融資的快速增長。而今年初，受歐債危機(jī)影響，我國經(jīng)濟(jì)增長也再度放緩，而商業(yè)銀行再次面臨貸款投放不足的局面，尤其是1月份新增人民幣貸款創(chuàng)五年來同期最低，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，因此在2、3月份，商業(yè)銀行依靠票據(jù)擴(kuò)張信貸規(guī)模的局面重現(xiàn)。
當(dāng)然，和2009年上半年相比，目前的情況還是有些不同。首先，經(jīng)濟(jì)形勢并沒有惡化到2009年上半年的狀況，國內(nèi)GDP增速下行還是相對平穩(wěn)的，企業(yè)的經(jīng)營情況和對未來的預(yù)期要好于當(dāng)時。
其次，今年以來政策放松的力度是低于預(yù)期的，第一季度只下調(diào)了一次存款準(zhǔn)備金率，考慮到前次貨幣過度擴(kuò)張導(dǎo)致之后產(chǎn)生的一輪高通脹的前車之鑒，總體上是穩(wěn)中偏松的格局。
再次，2009年初票據(jù)市場利率處于歷史最低水平，只有1％～2%，企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)融資的積極性較高，甚至可以通過貼現(xiàn)利率和定期存款利率倒掛來進(jìn)行套利，而盡管今年以來票據(jù)市場利率已經(jīng)下跌較多，但尚在5%以上，和歷史平均水平相比仍然偏高，因此也注定企業(yè)貼現(xiàn)需求不及上次。
不過，相比2009年，目前票據(jù)市場的規(guī)范性得到了較大提高，商業(yè)銀行開展票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險意識和合規(guī)意識得到增強(qiáng)，因此在業(yè)務(wù)擴(kuò)張時也會相對穩(wěn)健一些。所以，也有理由相信，票據(jù)融資雖將繼續(xù)增長，但是不大會出現(xiàn)類似于2009年的爆發(fā)式增長，更可能的是溫和增長的局面。（作者供職農(nóng)業(yè)銀行票據(jù)營業(yè)部）
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本文標(biāo)題：票據(jù)市場再迎發(fā)展春天
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