泰信藍(lán)籌精選股票型基金今年以來(lái)的表現(xiàn)頗引人注目。截至4月23日，基金收益率達(dá)19.67%，居股票型基金排名的第一位。
泰信基金研究總監(jiān)、泰信藍(lán)籌精選基金經(jīng)理柳菁日前接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者專(zhuān)訪時(shí)表示，自己喜歡做逆勢(shì)投資，早在去年業(yè)界紛紛表示看好消費(fèi)板塊的時(shí)候，她就悄然配置了地產(chǎn)、煤炭等當(dāng)時(shí)的冷門(mén)板塊。
對(duì)于今年的行情，她認(rèn)可經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期難以產(chǎn)生牛市的說(shuō)法。此外，她對(duì)二季度市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為鎖定收益是震蕩市中的必要原則。
喜歡做逆勢(shì)投資
《財(cái)商》：你管理的泰信藍(lán)籌精選今年來(lái)的業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)，原因是什么？
柳菁：我們?nèi)ツ甑啄鎰?shì)布局了當(dāng)時(shí)的一些“冷門(mén)板塊”，取得了較好的效果。
去年年底，我們認(rèn)為2012年A股市場(chǎng)將結(jié)束2011年單邊下跌的走勢(shì)。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有見(jiàn)底，資金面也沒(méi)有出現(xiàn)根本性的改觀，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)很多。于是，我們把原有的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)作了較大幅度的調(diào)整，從流動(dòng)性改善受益、行業(yè)的絕對(duì)估值和相對(duì)估值等幾個(gè)方面，挑選了一批早周期行業(yè)如煤炭、地產(chǎn)、金融、電力設(shè)備等進(jìn)行了提前布局。這為我們今年一季度帶來(lái)了不錯(cuò)的收益。
我們一直在堅(jiān)持做逆勢(shì)投資，在去年三季報(bào)的時(shí)候我們就明確表示不看好消費(fèi)板塊，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)幾乎一邊倒地看好消費(fèi)。但我們認(rèn)為，從當(dāng)時(shí)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊持續(xù)走強(qiáng)的可能性較小，應(yīng)選擇周期類(lèi)個(gè)股。因此，去年四季度我們果斷調(diào)倉(cāng)，減持消費(fèi)板塊，較多地配置煤炭、銀行、電力設(shè)備等板塊。今年元旦之后，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，消費(fèi)板塊大幅調(diào)整，而周期類(lèi)板塊的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，這也印證了我們之前的判斷是正確的。
《財(cái)商》：你在逆勢(shì)投資上是如何把握的？
柳菁：平時(shí)會(huì)關(guān)注很多指標(biāo)，其中，各個(gè)行業(yè)的研究員每周都會(huì)公布各自行業(yè)的歷史市盈率水平，及行業(yè)相對(duì)滬深300的估值水平。這幾年市場(chǎng)行情一直不好，板塊輪動(dòng)還是比較明顯的，所以我們非常關(guān)注各個(gè)板塊的估值水平。我們會(huì)看這個(gè)行業(yè)的相對(duì)估值水平是否偏高，如果偏高的話就算外界很看好，我們可能也會(huì)減持。而有一些行業(yè)的相對(duì)估值已經(jīng)很低了，且從整個(gè)行業(yè)周期來(lái)看，處于上升階段，那么就算外界不看好，我們也會(huì)增持。
當(dāng)然，投資股票并不是估值低就好，還要結(jié)合大的經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)、個(gè)股的相對(duì)收益、前期表現(xiàn)等因素來(lái)看。
《財(cái)商》：一般來(lái)說(shuō)，你們買(mǎi)入和賣(mài)出一只股票的條件是什么？
柳菁：首先，判斷一只股票大的行業(yè)趨勢(shì)是沒(méi)問(wèn)題的，此外公司的基本面、產(chǎn)品狀況、盈利能力、財(cái)務(wù)狀況都符合基本的要求，另外就是能看到它在未來(lái)兩三年內(nèi)有明確的增長(zhǎng)。現(xiàn)在大家都在講震蕩市中要靠自下而上，但我覺(jué)得自上而下還是很重要的，因?yàn)槿绻粋�(gè)行業(yè)有問(wèn)題，那么行業(yè)情況未必能支持一個(gè)小公司的發(fā)展。另外，我們還非常重視估值，相對(duì)估值和絕對(duì)估值都重要。
在賣(mài)出方面，我們主要還是要看估值，此外我們買(mǎi)股票的時(shí)候肯定會(huì)有盈利預(yù)測(cè)，以及相對(duì)確定的目標(biāo)價(jià)區(qū)間，而我們?cè)谶@方面的執(zhí)行力會(huì)比較強(qiáng)。
《財(cái)商》：你認(rèn)為二季度大盤(pán)將會(huì)如何表現(xiàn)？
柳菁：歷年來(lái)一季度的市場(chǎng)都還不錯(cuò)，這個(gè)時(shí)候有信貸放松、流動(dòng)性寬松的預(yù)期，且是年報(bào)和季報(bào)的集中發(fā)布期，所以這個(gè)時(shí)候個(gè)股的表現(xiàn)往往比較活躍。總體講，我們對(duì)二季度的看法比一季度更加謹(jǐn)慎。一方面是因?yàn)榉磸椧呀?jīng)有一段時(shí)間，而現(xiàn)在還不支持大牛市的出現(xiàn)，二季度市場(chǎng)板塊可能分化更加嚴(yán)重，將更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
另一方面，從上市公司基本面來(lái)看，我們從2月份開(kāi)始尋找季報(bào)可能超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股，現(xiàn)在來(lái)看，效果并不好，可以說(shuō)業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司和行業(yè)并不多，我們擔(dān)心上市公司一季報(bào)的情況很可能會(huì)打擊市場(chǎng)的信心，所以更加謹(jǐn)慎。
預(yù)計(jì)今年宏觀政策也會(huì)比較糾結(jié)，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。所以在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和政策放松都不明確的情況下，市場(chǎng)可能是反彈、調(diào)整、反彈這樣的節(jié)奏，下跌的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，所以我們覺(jué)得在不支持大牛市的背景下，波段操作還是比較合適的。
《財(cái)商》：很多人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)期，難以出現(xiàn)牛市，你們?nèi)绾慰创@個(gè)說(shuō)法？
柳菁：我們很贊同這個(gè)說(shuō)法，因?yàn)槟壳疤幱诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，日本、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都經(jīng)歷了數(shù)年的磨合和調(diào)整。目前很難對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一個(gè)非常明確的說(shuō)法。再加上通脹、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能反復(fù)等因素，市場(chǎng)的不確定性很強(qiáng)。
地產(chǎn)板塊將有明確收益
《財(cái)商》：你是消費(fèi)行業(yè)研究員出身的，現(xiàn)在不看好消費(fèi)板塊的原因有哪些？
柳菁：目前我們不看好高端消費(fèi)板塊。高端消費(fèi)品往往滯后于經(jīng)濟(jì)周期，它受到的負(fù)面影響往往會(huì)慢慢顯現(xiàn)。另外，以食品飲料板塊為例，在今年以來(lái)漲幅居前，這樣的相對(duì)高收益，令我們對(duì)它保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
我覺(jué)得傳統(tǒng)消費(fèi)板塊高速增長(zhǎng)的階段已經(jīng)過(guò)去。2004、2005年，消費(fèi)行業(yè)受到企業(yè)機(jī)制改善、行業(yè)增速提升、居民收入快速提高、國(guó)家政策扶持等因素推動(dòng)，進(jìn)入高速發(fā)展期，出現(xiàn)了以蘇寧電器為代表的一批高成長(zhǎng)公司。每個(gè)行業(yè)都有高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期，消費(fèi)行業(yè)的高速增長(zhǎng)期逐漸過(guò)去，以后會(huì)是穩(wěn)定增長(zhǎng)期，估值水平會(huì)比高速增長(zhǎng)期低一些。關(guān)于這一點(diǎn)，其實(shí)從上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约懊磕甑纳鐣?huì)消費(fèi)品零售總額增速都可以看出來(lái)。
傳統(tǒng)的消費(fèi)板塊，對(duì)基金來(lái)講，可以作為長(zhǎng)期底倉(cāng)的配置，但總體來(lái)講，在目前的周期里，有防御性，但進(jìn)攻性不足。
不過(guò)，我們今年非�？春靡粋�(gè)板塊——傳媒板塊，它應(yīng)該也屬于消費(fèi)相關(guān)范疇，作為新興產(chǎn)業(yè)中最近一個(gè)被管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)扶持的板塊，我們認(rèn)為這個(gè)板塊與投資拉動(dòng)型的板塊相比，是目前可以看得到的唯一一個(gè)不用大規(guī)模進(jìn)行基建、固定資產(chǎn)投資，就可以拉動(dòng)消費(fèi)，拉動(dòng)GDP的行業(yè)，不但想象空間巨大，還可以給很多文化板塊類(lèi)上市公司帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
《財(cái)商》：還看好哪些板塊？
柳菁：在每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里，利好的行業(yè)是不同的。我們判斷目前處于衰退的后期，經(jīng)濟(jì)可能很快就會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇，相對(duì)而言，早周期行業(yè)，也就是對(duì)周期復(fù)蘇反應(yīng)較快的行業(yè)，可能會(huì)在今年的投資中跑贏大盤(pán)。
地產(chǎn)、汽車(chē)、煤炭、有色都是我們看好的早周期板塊。當(dāng)然，市場(chǎng)會(huì)反復(fù)，但在市場(chǎng)調(diào)整之后，后面還是會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策放松，到時(shí)候敏感度最高的還是這些行業(yè)。
《財(cái)商》：為什么會(huì)看好地產(chǎn)板塊？
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本文標(biāo)題：震蕩市當(dāng)鎖定收益看淡消費(fèi)看好傳媒、地產(chǎn)
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