短短一個(gè)半月時(shí)間，合生創(chuàng)展（00754.HK）已三次出讓了金隅股份（601992.SH）的股票，合計(jì)套現(xiàn)近12億元人民幣。對(duì)于長(zhǎng)期以來(lái)銷(xiāo)售不給力的合生創(chuàng)展而言，這次股權(quán)投資的套現(xiàn)無(wú)疑將極大舒緩緊繃的資金鏈。
這種頻繁的套現(xiàn)行為也加劇了外界對(duì)其資金面的擔(dān)憂(yōu)。日前，穆迪投資便將其主體評(píng)級(jí)從B3下調(diào)為Caa1，并將其高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)從Caa1下調(diào)為Caa2，其評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。
當(dāng)然，從另一個(gè)角度看，合生創(chuàng)展的這種套現(xiàn)行為不失為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。在主營(yíng)業(yè)務(wù)乏善可陳之際，權(quán)益性股權(quán)投資為此帶來(lái)豐厚的收益。
有消息顯示，在股權(quán)投資中嘗到甜頭的合生創(chuàng)展，試圖將金融投資業(yè)務(wù)與物業(yè)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)并重，做到住宅、商業(yè)、金融投資三駕馬車(chē)并駕齊驅(qū)。
但在人事動(dòng)蕩、資金緊張的背景下，這家老牌地產(chǎn)巨頭能否從眼下的困境涅槃而出還不得而知。
賣(mài)股紓困
4月23日晚間，合生創(chuàng)展發(fā)布公告稱(chēng)，4月19日至公布日期（包括首尾兩天）期間，集團(tuán)透過(guò)合生集團(tuán)于上海證券交易所A股市場(chǎng)進(jìn)一步出售合共5086萬(wàn)股金隅股份A股，總代價(jià)為人民幣4.21元（約5.19億港元，不包括交易成本），平均售價(jià)為每股銷(xiāo)售股份約人民幣8.27元。
此前的4月11日和19日，該公司曾先后兩次發(fā)布過(guò)類(lèi)似的公告，分別減持了4093萬(wàn)股和4460萬(wàn)股金隅股份A股，平均價(jià)格介乎8.25~9.15元之間。
截至目前，合生創(chuàng)展已出售合共1.3639億股金隅股份A股，總代價(jià)為人民幣11.63億元（約14.35億港元，不包括交易成本）。此次出售事項(xiàng)后，合生創(chuàng)展還持有6899萬(wàn)股金隅股份A股。
合生創(chuàng)展表示，集團(tuán)此次出售股份的目的是為有效實(shí)現(xiàn)資本收益，預(yù)期可獲得的出售事項(xiàng)所得款項(xiàng)凈額將用作額外營(yíng)運(yùn)資金。
資料顯示，合生創(chuàng)展透過(guò)合生集團(tuán)為中國(guó)大型建筑材料生產(chǎn)商金隅股份于2005年成立時(shí)的發(fā)起人之一，其后金隅股份先后于2009年和2011年發(fā)行H股和A股上市。而由合生集團(tuán)持有的金隅股份內(nèi)資股亦于其在內(nèi)地上市前轉(zhuǎn)換為A股。
根據(jù)金隅股份2009年在H股上市時(shí)披露的招股說(shuō)明書(shū)：合生創(chuàng)展總共持有其2.0538億股，占發(fā)行前的7.34%，發(fā)行后的5.50%，為該公司第三大股東。此番減持后，仍持有1.64億股A股。
合生創(chuàng)展財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，該筆投資一直反映在其“可供出售財(cái)務(wù)資產(chǎn)”科目中，截至年底的估值為21.3億元。
據(jù)悉，合生創(chuàng)展持有的金隅股份股權(quán)，是去年底轉(zhuǎn)化為A股，今年初剛達(dá)到出讓條件。此番在股指低迷期間連續(xù)減持，多少透露出其套現(xiàn)心切。
對(duì)此，穆迪投資評(píng)論稱(chēng)：合生創(chuàng)展現(xiàn)金水平偏低及銷(xiāo)售執(zhí)行情況較弱，同時(shí)短期內(nèi)有大量債務(wù)到期，其中包括2012年11月到期的3.5億美元高級(jí)票據(jù)，顯示其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始上升。
合生創(chuàng)展2011年度報(bào)告顯示，公司去年銷(xiāo)售回款100億元，大幅低于預(yù)期，截至去年底的負(fù)債增加至286億元，較上年同期的197億元上升顯著，其短期負(fù)債為人民幣110億元，相對(duì)其現(xiàn)金水平人民幣30億元，短期債務(wù)屬于偏高，而2011年的利息保障倍數(shù)下降至1.1倍。
諸多的指標(biāo)顯示，合生創(chuàng)展已經(jīng)處于資金緊張的狀態(tài)，加上年底到期的美元票據(jù)壓力日漸逼近，如果公司不考慮再融資計(jì)劃，將面臨更為嚴(yán)峻的資金現(xiàn)狀。
為此，穆迪分析師稱(chēng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲弱，以及合生創(chuàng)展財(cái)務(wù)表現(xiàn)較差，增加了合生創(chuàng)展再融資的難度，如果公司未能及時(shí)融資償還老的債務(wù)，其公司評(píng)級(jí)有可能被進(jìn)一步調(diào)低。
對(duì)合生創(chuàng)展而言，最便捷的籌資方式莫如賣(mài)房和賣(mài)股兩種選擇，但前者因?yàn)楦吖茏儎?dòng)始終未恢復(fù)常態(tài)，雖然計(jì)劃今年銷(xiāo)售150億元，而中房信披露的第一季度銷(xiāo)售排行榜顯示，合生創(chuàng)展今年前3個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)售15.3億元位居全國(guó)50名。
金融投資“曲線(xiàn)救國(guó)”？
雖然房地產(chǎn)業(yè)仍被視作最賺錢(qián)的行業(yè)之一，但此番減持金隅股份的股權(quán)收益，則讓人們看到股權(quán)投資的魅力，難怪合生創(chuàng)展在過(guò)去幾年已經(jīng)悄悄進(jìn)入了多家籌備IPO的地方商業(yè)銀行。
合生創(chuàng)展4月18日發(fā)布公告稱(chēng)，公司認(rèn)購(gòu)北京農(nóng)村商業(yè)銀行4.99%權(quán)益的交易，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)1元，總認(rèn)購(gòu)價(jià)為2.38億元。
根據(jù)該公司披露的資料，該銀行于2011年12月31日經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值為128億元人民幣。
事實(shí)上，這是合生創(chuàng)展參股的第二家金融機(jī)構(gòu)。該公司2010年的年報(bào)已顯示，其可供出售財(cái)務(wù)資產(chǎn)中除了當(dāng)時(shí)金隅股份的H股股權(quán)外，還有中國(guó)一家金融機(jī)構(gòu)約11.51億元的股本權(quán)益，約占該金融機(jī)構(gòu)總股本的5.09%。
2011年8月，合生創(chuàng)展發(fā)布公告稱(chēng)，完成參股北京農(nóng)商行，認(rèn)購(gòu)價(jià)為3元/股，合生創(chuàng)展以14.301億元認(rèn)購(gòu)4.767億股，占北京農(nóng)商行發(fā)行總股本的4.99%。
截至2011年底，合生創(chuàng)展賬面“可供出售財(cái)務(wù)資產(chǎn)”總值高達(dá)52億港元，較2010年同期的33億港元增加明顯。
合生創(chuàng)展在其公告中表示，其股權(quán)策略投資是在非物業(yè)發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)中作出多元化投資，集團(tuán)認(rèn)為銀行具有上市的良好潛力，倘其落實(shí)上市，將令集團(tuán)從銀行的股權(quán)價(jià)值增長(zhǎng)中獲利，長(zhǎng)遠(yuǎn)可為集團(tuán)提供良好回報(bào)。
無(wú)疑，正如在金隅股份的投資一樣，合生創(chuàng)展的其他股權(quán)投資也極有可能為其帶來(lái)可觀(guān)收益，從而填補(bǔ)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)低迷的不足。不過(guò)，其定位不夠清晰似乎仍然受到質(zhì)疑。
在該公司日前舉行的年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，其高管反復(fù)強(qiáng)調(diào)公司未來(lái)將加大商業(yè)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)投資力度。
但分析人士對(duì)此表示懷疑，稱(chēng)公司多年前早已提出了這一戰(zhàn)略規(guī)劃，但遲遲未有建樹(shù)。
合生創(chuàng)展執(zhí)行董事、副主席兼財(cái)務(wù)總監(jiān)張懿在是次發(fā)布會(huì)上也表示，即便今年公司計(jì)劃銷(xiāo)售的150億元中，商業(yè)所占比例仍然極小，80%~90%的收益仍將來(lái)自于住宅銷(xiāo)售。
這意味著，合生創(chuàng)展的商業(yè)地產(chǎn)王國(guó)何時(shí)真正壯大目前還有待觀(guān)察。不妙的是，該集團(tuán)的負(fù)面?zhèn)髀勅匀唤吁喽痢?/p>
4月25日，有知情人士向媒體爆料稱(chēng)，最近兩周，合生創(chuàng)展商業(yè)中心的總監(jiān)黃振其及天津地區(qū)公司總經(jīng)理?xiàng)顣詡ゾ央x職。此外，合生創(chuàng)展前幾年在北京一直銷(xiāo)售不錯(cuò)的高端項(xiàng)目霄云路8號(hào)的總經(jīng)理劉松泉及副總經(jīng)理也雙雙離職。
該知情人士還透露：合生創(chuàng)展有意在香港發(fā)債，但沒(méi)有投行愿意承銷(xiāo)，主要就是因?yàn)楦鞔笸缎袑?duì)其現(xiàn)在的管理層沒(méi)有信心。
對(duì)于諸多傳言，低調(diào)的合生創(chuàng)展始終未給予正面回應(yīng)。但種種跡象顯示，人事變動(dòng)所引發(fā)的危機(jī)，也許還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。
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本文標(biāo)題：三次售股套現(xiàn)12億多元化合生身陷困境
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