隨著4月3日QFII投資額度新增500億美元的刺激，上證指數(shù)開始了一波反彈行情，至今最大漲幅超過了7%。不乏市場人士開始憧憬由反彈而反轉(zhuǎn)，乃至開啟新一輪大牛市。
對此，筆者卻不太樂觀，盡管不可否認，現(xiàn)在A股市場的制度建設(shè)開始有了一些實質(zhì)性的進步，但我們要看到，現(xiàn)在仍是小步，不是根本性的變革，并不足以支撐大牛市。
A股市場的務(wù)實，筆者非指增加QFII額度和地方社保資金入市。這兩者中，前者在股指期貨時代可謂利弊參半，既可能是利多，也可能是利空，既可能是夯實機構(gòu)市，但也可能使中小散戶遭受更嚴峻的清洗；后者則是雷聲大雨點小，事關(guān)百姓的養(yǎng)命錢，不可能不謹慎。
真正務(wù)實的進步是在制度方面的局部優(yōu)化，比如說創(chuàng)業(yè)板退市制度，這是一個實實在在的進步，堵塞這個無底洞，也割掉了資產(chǎn)重組上市的惡性腫瘤。當(dāng)然，目前還只在創(chuàng)業(yè)板中，并且還要考驗執(zhí)行力。另外在控制IPO價格上，也有進步，特別是對新股發(fā)行超出平均市盈率25%的紅線。
坦率地說，在目前的社會環(huán)境下，郭樹清主席能夠拳打腳踢至此已屬不易，估計也很難進行更深層次的改革，因為這里面牽涉到太多的既得利益。
截至目前的這些改革，雖小有成果，但仍不足以改變A股市場之本質(zhì)。對于A股市場的定性，本人的看法是，其實際結(jié)果或說客觀現(xiàn)實是——“利益輸送市”；如果從中小投資者或基民的角度來說，它是——“漏斗市”。
對散戶和基民來說，“漏斗市”指的是，A股是一個有無數(shù)漏洞的水盆，甚至是一個網(wǎng)兜，必須大量注水，使之比流失的快，才能漲起來；如果追加資金不夠漏的，股指難免每況愈下。
這些漏洞包括：1.財務(wù)造假，內(nèi)部人轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)；2.母公司劣質(zhì)資產(chǎn)置換上市公司現(xiàn)金；3.信息提前泄露與莊家炒作；4.高市盈率發(fā)行；5.爛公司上市無法追懲；6.缺乏退市懲罰；7.炒作資產(chǎn)重組；8.股指期貨使散戶無還手之力；9.基金對大股東負責(zé)，難對投資人負責(zé)，因為投資人無法罷免獎懲基金管理者；等等。
這些漏斗產(chǎn)生的結(jié)果是，散戶和基民的錢被“八仙過海，各顯神通”地輸送給了權(quán)貴、內(nèi)部人、莊家和優(yōu)勢投資者。所以，上證指數(shù)10年成一輪回毫不奇怪。
這樣一個“利益輸送市”、“漏斗市”的體系是如何形成的？現(xiàn)在追究沒有太大的意義。更重要的是，怎樣才能根本解決這個問題，把A股市場改造成美國紐交所這樣的“利益成長股市”。
這個非常難。因為這將是一個系統(tǒng)性的正本清源的改革攻堅，其中五個方面最為關(guān)鍵：1.取消證監(jiān)會發(fā)行權(quán)及其對證券公司、基金公司的人事干預(yù)權(quán)，僅剩下監(jiān)管權(quán)；2.交易所要由國有官辦的壟斷者，變成真正對自身負責(zé)的市場競爭者。這又有兩個辦法，一是對現(xiàn)有的交易所進行部分民營參股改造，二是新批民營控股的交易所。多辦幾家交易所，讓交易所相互競爭，并且不限定每個市場的上市標準；3.證券公司和基金公司除了少數(shù)核心機構(gòu)維持國有外，大部分證券公司應(yīng)當(dāng)進行民營股份化改造，乃至于民營控股，對證券公司采取準入備案制，允許新的競爭者進入；4.建立基金管理者必須對投資人負責(zé)的天條，投資者有權(quán)罷免管理人，并追究其責(zé)任；5.在法律制度上，實施舉證責(zé)任在辯方和集體訴訟制度，對財務(wù)造假和信息泄露者予以嚴懲，要罰得違規(guī)者傾家蕩產(chǎn)才行。
上述制度設(shè)計的核心原則是一個，就是讓切分蛋糕的人成為最后拿蛋糕的人，也就是用社會公眾的自私來遏制少數(shù)內(nèi)部精英的自私。倘若如此，則是A股之大幸，中國投資人之大幸，中國企業(yè)之大幸，中國經(jīng)濟之大幸，中國社會之大幸，但卻是權(quán)貴、內(nèi)部人的大不幸。
簡言之，如果中國股市制度得不到根本變革，A股不改變利益輸送的“漏斗市”本質(zhì)，就不可能匯聚各方信心，也不可能演繹出真正的大牛市。
（僅供參考，投資者決策風(fēng)險自負，聯(lián)系郵箱ztb6006@sina.com）
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本文標題：A股是個“漏斗市”
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