風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇是一對(duì)難兄難弟，這對(duì)2012年想在中國(guó)市場(chǎng)投資的PE們而言，無(wú)疑是種挑戰(zhàn)。
或許，現(xiàn)實(shí)并沒(méi)有那么糟糕，管理咨詢公司貝恩公司帶來(lái)了好消息。根據(jù)其最新發(fā)布的《2012年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》，盡管面臨種種不確定因素，中國(guó)的私募股權(quán)市場(chǎng)呈現(xiàn)激增態(tài)勢(shì)，2011年交易金額達(dá)到152億美元，平均交易金額達(dá)到8800萬(wàn)美元，雙雙創(chuàng)歷史新高。
“雖然處在經(jīng)濟(jì)下行的大背景，但中國(guó)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大引擎，股市已不能滿足其巨大的資本需求。”貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)業(yè)務(wù)主席白偉歷告訴記者，“隨著這種趨勢(shì)的愈發(fā)明顯，預(yù)計(jì)2012年以中國(guó)為投資重心的基金公司將不斷崛起，中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)表現(xiàn)將持續(xù)活躍，但競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)愈演愈烈。”
LP的信心
雖然一路高唱?jiǎng)P歌，但白偉歷也向記者坦言，從募集速度上，去年下半年開(kāi)始PE有一個(gè)放緩的趨勢(shì)，這主要由于外部市場(chǎng)的不確定性，包括國(guó)際市場(chǎng)歐債危機(jī)，中國(guó)去年下半年GDP增速放緩，股市表現(xiàn)下滑等。“我們預(yù)計(jì)2012年整個(gè)市場(chǎng)還是比較嚴(yán)峻，會(huì)繼續(xù)和2011年下半年情況相似。”白偉歷強(qiáng)調(diào)。
報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)基金公司的表現(xiàn)日趨活躍，目前，各類私募股權(quán)基金已部分完成和正在募集的籌款金額總計(jì)約達(dá)820億美元，其中包括Actis四期35億美元、弘毅投資五期26億美元、TPG Star二期20億美元等目標(biāo)募資規(guī)模較大的部分基金。
在白偉歷看來(lái)，2012年形勢(shì)嚴(yán)峻的一部分原因正是基于上述龐大的資金。“大量的資金急著投入到中國(guó)市場(chǎng)里，一旦大量資金留在市場(chǎng)里想要尋找投資的機(jī)會(huì)，就會(huì)對(duì)未來(lái)投資項(xiàng)目造成比較大的挑戰(zhàn)。”他說(shuō)。
從目前市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，在中國(guó)投資的PE今年慘淡開(kāi)局似乎印證了白偉歷的預(yù)測(cè)，一季度PE募資規(guī)模、投資數(shù)量、IPO退出均出現(xiàn)不同程度下滑，整個(gè)中國(guó)PE市場(chǎng)進(jìn)入低谷。
但在貝恩公司全球副董事、大中華區(qū)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)成員楊奕琦看來(lái)，通過(guò)短期的表現(xiàn)來(lái)判斷市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)為時(shí)尚早。至少對(duì)于一些國(guó)外LP們來(lái)說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)的吸引力卻在逐年增加。上述報(bào)告顯示，在以中國(guó)為投資重點(diǎn)的外幣基金規(guī)模中，去年有84%的資金流向了管理公司設(shè)在中國(guó)的外資基金。
楊奕琦告訴記者，目前由于歐美私募表現(xiàn)不盡如人意，美國(guó)資本市場(chǎng)下滑嚴(yán)重，國(guó)外LP目前的投資已非常謹(jǐn)慎，但一些有投資意向的LP還是會(huì)把涉及亞洲特別是中國(guó)市場(chǎng)的投資放在其首要考慮的位置。
市場(chǎng)的信號(hào)也在驗(yàn)證這種蔓延的趨勢(shì)。據(jù)外媒報(bào)道富蘭克林鄧普頓擬在近日募資3億美元成立第四只私募股權(quán)基金，這只期限六年的基金將一部分用于投資亞洲市場(chǎng)，并在擬投資亞洲的資金中或有約三分之一投資于中國(guó)。此外，富達(dá)亞洲則計(jì)劃明年成立一只新的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，資金規(guī)模將至少達(dá)到2.5億美元。
“我們對(duì)中國(guó)整個(gè)PE市場(chǎng)非常有信心，而且很有可能2012年中國(guó)會(huì)成為亞洲最大的PE市場(chǎng)。”白偉歷預(yù)計(jì)。
資本市場(chǎng)尚待恢復(fù)
目前，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及公司估值回歸等因素讓不少投資機(jī)構(gòu)紛紛傳遞出將投資階段往早期移動(dòng)的信號(hào)，但這在楊奕琦看來(lái)這樣的做法對(duì)于PE而言其實(shí)并不實(shí)際。“資本市場(chǎng)不景氣時(shí)，PE對(duì)投資項(xiàng)目的時(shí)間性預(yù)期會(huì)拉長(zhǎng)，但是否能投早期項(xiàng)目與投資機(jī)構(gòu)的管理成本有直接的關(guān)系。”楊奕琦指出，管理成本中最重要的還是人力成本，一般國(guó)際主流PE對(duì)于項(xiàng)目的最少出資額也在7500萬(wàn)美元，一旦分散投資數(shù)量，后期管理就容易跟不上，且對(duì)其下一輪募資也會(huì)產(chǎn)生影響，LP會(huì)對(duì)基金之前的投資承諾無(wú)法兌現(xiàn)而失去信心。
此外，上述報(bào)告指出，在退出通道方面，雖然上市仍是PE在中國(guó)的主要退出途徑，占2011年退出交易數(shù)量的60%。但由于股市震蕩，與2010年相比退出交易總體減少20%，其中2011年下半年退出的交易數(shù)量較上半年減少了23%，且大多數(shù)公司上市后的股價(jià)表現(xiàn)令人失望。
記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)2011年12月30日股價(jià)，在上述報(bào)告統(tǒng)計(jì)的140家在美上市公司中，僅有20%左右的公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)有上漲，股價(jià)下跌60%~90%的公司占到近40%。“在美國(guó)，因?yàn)橛行┲袊?guó)公司情況的不明朗或是會(huì)計(jì)信息不清楚的原因?qū)е潞Ｍ馔顿Y人可能對(duì)中國(guó)公司上市有一些偏見(jiàn)，但這不會(huì)是一個(gè)主導(dǎo)后市的因素。”楊奕琦強(qiáng)調(diào)。
她告訴記者，從短期來(lái)看后市表現(xiàn)不景氣，但這只是暫時(shí)現(xiàn)象，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)有一定的周期性。在她看來(lái)，PE沒(méi)有因?yàn)?011年下半年或者目前資本市場(chǎng)的挑戰(zhàn)性而放緩他們?cè)谥袊?guó)的節(jié)奏。“對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，他們要做的是把自己的份內(nèi)事情做好，對(duì)投資的項(xiàng)目有一個(gè)更正確的估值，包括后市價(jià)值再創(chuàng)造的過(guò)程，幫助投資項(xiàng)目以一個(gè)成長(zhǎng)型的節(jié)奏發(fā)展，一旦資本市場(chǎng)成熟時(shí)，他們就可以借此作為一個(gè)退出的平臺(tái)。”
白偉歷也指出，為了應(yīng)對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，特別是來(lái)自不斷增長(zhǎng)的本地基金管理公司的競(jìng)爭(zhēng)，目前普通合伙人正在根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況調(diào)整自身運(yùn)營(yíng)模式。
“各大PE都在增加投入，特別是在團(tuán)隊(duì)方面的投入上。”白偉歷說(shuō)。上述調(diào)研的結(jié)果顯示，未來(lái)三年P(guān)E將擴(kuò)大各層級(jí)的團(tuán)隊(duì)，約有50%的增長(zhǎng)，同時(shí)增加本地化團(tuán)隊(duì)的投入，并開(kāi)展更多不同規(guī)模、類型和參股形式的投資。
另一方面，“PE還在不斷深化他們的垂直分部，建立專業(yè)的團(tuán)隊(duì)幫助他們更好地對(duì)整個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)進(jìn)行掃描，以此尋找好的投資機(jī)會(huì)。”白偉歷指出，“之前PE大多跟著市場(chǎng)環(huán)境順勢(shì)增長(zhǎng)，現(xiàn)成熟PE正在轉(zhuǎn)變關(guān)注點(diǎn)，重視被投資公司的價(jià)值提升，利用自有資源、專業(yè)知識(shí)去幫助他們投資的公司。” getty圖
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