投行人士稱不觸25%紅線
4月18日，伴隨近2000封公眾意見反饋函，《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱“征求意見稿”)的公開征求意見工作圓滿收尾。
值得注意的是，在新政預(yù)熱的4月1日至4月18日之間，改革效果已初步有所體現(xiàn)。4月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》公開征求意見，直指以往新股發(fā)行中的“高市盈率”、“高發(fā)行價(jià)”、“高超募額”三大問題。
3月30日，擬登陸創(chuàng)業(yè)板上市的宜通世紀(jì)率先于“首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市初步詢價(jià)及推介公告”中加入對(duì)“發(fā)行市盈率”、“超募資金”方面的風(fēng)險(xiǎn)揭示。而記者比對(duì)發(fā)現(xiàn)，其額外增加的風(fēng)險(xiǎn)披露恰好針對(duì)的是上述征求意見稿中最為關(guān)注的“三高問題”。
事實(shí)上，改變不僅局限于發(fā)行人信息披露，記者在采訪中了解到，盡管新股發(fā)行體制改革的正式條文仍未出臺(tái)，但以新股公司、保薦機(jī)構(gòu)、打新機(jī)構(gòu)為主的相關(guān)各方都已在熱切關(guān)注政策進(jìn)展的同時(shí)，暗中開始排兵布陣。
“現(xiàn)在大家都在等具體政策的出臺(tái)和落實(shí)，很多人都在打聽具體制訂情況”。4月19日，北京地區(qū)一位私募人士告訴記者，“不過從指導(dǎo)意見來看，監(jiān)管層本次動(dòng)作頗大，對(duì)各方的影響遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，在具體推行上無疑存在一定難度�！�
8公司試水新詢價(jià)披露機(jī)制
3月30日，廣發(fā)證券保薦的IPO新股公司宜通世紀(jì)發(fā)布“首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市初步詢價(jià)及推介公告”，不同于以往該類型公告例行披露內(nèi)容，宜通世紀(jì)本次額外增加了“發(fā)行市盈率”、“超募資金”兩方面的風(fēng)險(xiǎn)揭示。
在發(fā)行市盈率方面，宜通世紀(jì)表示，“發(fā)行人所在行業(yè)為通信服務(wù)，中證指數(shù)有限公司已經(jīng)發(fā)布了平均市盈率，請(qǐng)投資者決策時(shí)參考。如果本次發(fā)行定價(jià)的市盈率水平(或其他估值指標(biāo))高于行業(yè)平均市盈率水平，存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率水平回歸、股價(jià)下跌給新投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)�！�
此外宜通世紀(jì)還在發(fā)行詢價(jià)前，對(duì)資金超募風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行先行揭示，“發(fā)行人本次募投項(xiàng)目的實(shí)際資金需要量為 2.144363億元。如果本次發(fā)行所募集的資金量超出發(fā)行人實(shí)際需要，因發(fā)行人對(duì)超出部分的資金使用尚未規(guī)劃具體用途，如果未來這部分資金發(fā)行人不能合理、有效使用，將對(duì)發(fā)行人的盈利水平帶來不利影響，存在發(fā)行人估值水平下調(diào)、股價(jià)下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)�！�
最后宜通世紀(jì)還提醒投資者，如果發(fā)行人本次募集資金量相對(duì)實(shí)際項(xiàng)目需要存在重大差異，對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營模式、管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力、財(cái)務(wù)狀況、盈利水平及股東長遠(yuǎn)利益產(chǎn)生重要影響，還將存在會(huì)后事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)——公司上市申請(qǐng)需重新接受審核。
根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，繼宜通世紀(jì)后，任子行、人民網(wǎng)、天山生物、東江環(huán)保、翠微股份、奧康國際、龍泉股份7 家公司，在發(fā)布詢價(jià)推介報(bào)告時(shí)候都已就上述內(nèi)容進(jìn)行了額外補(bǔ)充。
有接近監(jiān)管層人士向記者表示，上述變動(dòng)是保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)意見稿內(nèi)容，就關(guān)注問題在信息披露方面進(jìn)行的一次先行嘗試。未來發(fā)行人對(duì)于“發(fā)行市盈率”、“募投資金”方面的信息披露有望更加清晰。
據(jù)意見稿，發(fā)行人可在招股書預(yù)披露后、發(fā)審委審核前進(jìn)行第一輪非公開詢價(jià)預(yù)估發(fā)行價(jià)格區(qū)間，并在發(fā)審會(huì)召開前向中國證監(jiān)會(huì)提交書面報(bào)告。若發(fā)行人根據(jù)預(yù)估的發(fā)行價(jià)格，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)超募或者募集不足的情況，則需相應(yīng)披露超募用途及對(duì)公司影響或?qū)Y金缺口的合理解決辦法，并在招股書中予以補(bǔ)充。
不觸25%紅線
由于新股發(fā)行體制改革的細(xì)則仍未公布�！氨３钟^望”仍是目前業(yè)內(nèi)多數(shù)擬上市公司、投行、二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的主流態(tài)度。
“現(xiàn)在具體政策還沒有出臺(tái)，不確定性仍然較大，我們的態(tài)度就是邊走邊瞧，在繼續(xù)沿用老政策的同時(shí)密切關(guān)注監(jiān)管層動(dòng)態(tài)�！币晃槐本┑貐^(qū)投行部門副總向記者表示。
與該投行人士做法一致，不少IPO過程中的新股公司內(nèi)部人士也告訴記者，盡管意見稿中存在不少創(chuàng)新和變化，但為保守起見，在過會(huì)上市的整個(gè)過程中公司仍將采用老方案。
“在這個(gè)新老政策交接的敏感時(shí)點(diǎn)，誰都不愿意去做第一個(gè)吃螃蟹的人�！币晃灰呀�(jīng)發(fā)布預(yù)披露，即將上會(huì)的新股內(nèi)部人士表示。“對(duì)我們公司來說，能否順利過會(huì)才是當(dāng)前最緊要問題�！�
不過在觀望新政策推出的同時(shí)，上市公司、保薦機(jī)構(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)打新投資者為主的三方亦開始為迎接新政的到來先行排兵布陣。
“現(xiàn)在大家普遍的做法就是將發(fā)行價(jià)往下壓，一般不會(huì)超過同行業(yè)市盈率25%的紅線，相比以前，上市公司募集的資金肯定是大幅減少�！鄙鲜鐾缎胁扛笨偙硎尽�
“現(xiàn)階段能準(zhǔn)備的資料我們都已開始準(zhǔn)備。”有擬上會(huì)公司人士向記者表示，“雖說公司上會(huì)時(shí)不一定能趕上新政的正式出臺(tái)，不過為了以防萬一，我們最終采取了邊觀望、邊準(zhǔn)備的方式，對(duì)意見稿中提到的事項(xiàng)開始先行籌備，比如同行業(yè)市盈率相關(guān)資料準(zhǔn)備、先行進(jìn)行發(fā)行價(jià)區(qū)間預(yù)估等�！�
此外，不少打新機(jī)構(gòu)也對(duì)新股發(fā)行體制改革頗為關(guān)注�！拔覀兙偷日叩淖詈舐鋵�(shí)了，如果真的未來新股發(fā)行價(jià)普遍降低，我們將考慮重新恢復(fù)一級(jí)市場(chǎng)打新�！鼻笆霰本┑貐^(qū)私募人士向記者表示。
該人士告訴記者，由于最近兩年中小盤股發(fā)行市盈率水漲船高，新股發(fā)行價(jià)跟該公司實(shí)際估值早已脫節(jié)，面對(duì)越來越貴的新股，該私募機(jī)構(gòu)只得放棄了打新投資。
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