TechWeb最新獲得的SEC文件顯示，李國慶夫婦牽頭的財(cái)團(tuán)為私有化當(dāng)當(dāng)網(wǎng)至少需要籌備約3.789億美元現(xiàn)金，退市后，李國慶和俞渝合計(jì)持股93.17%，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)管理層預(yù)計(jì)2016年、2017年、2018年公司營收增幅分別為6.6%、10.3%、11.5%。
當(dāng)當(dāng)私有化細(xì)節(jié)曝光：退市后李國慶夫婦持股93.17%
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)2016年5月31日達(dá)成私有化確定性協(xié)議，董事長俞渝、CEO李國慶等管理層牽頭的買方財(cái)團(tuán)計(jì)劃以每股美國存托股6.7美元的價(jià)格收購買方財(cái)團(tuán)尚未持有的全部當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票，對公司整體作價(jià)約5.56億美元，彼時(shí)公告稱預(yù)計(jì)交易于2016年下半年完成。
5+1買方團(tuán)
根據(jù)TechWeb最新獲得的SEC文件(以下簡稱文件)，買方團(tuán)名義上由10個(gè)主體組成，實(shí)質(zhì)上完全穿透后為6方。
名義上，買方團(tuán)主體包括俞渝、李國慶、Dangdang Corporation、Kewen Holding Co. Limited、Science&Culture International Limited、First Profit Management Limited、高級副總裁姚丹騫、副總裁陳立軍、副總裁Kan Min，以及自然人He Junjie。
完全穿透后，買方團(tuán)成員由5名當(dāng)當(dāng)網(wǎng)高管和一名非高管人士He Junjie組成。
其中，Dangdang Corporation是由李國慶夫婦共同控制的英屬維京群島投資控股公司;Kewen Holding Co. Limited由李國慶全資擁有;Science & Culture International Limited由李國慶控制， 而Kewen持有Science & Culture International Limited 60%股權(quán);First Profit Management Limited由姚丹騫控制。
非高管人士He Junjie在文件中被標(biāo)注為“與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)公司無關(guān)聯(lián)的人士”，目前不持有當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股份。
私有化前，上述買方團(tuán)成員合計(jì)持有當(dāng)當(dāng)網(wǎng)35.3%股權(quán)，卻代表83.6%投票權(quán)。這是由于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)實(shí)施雙層股權(quán)制度的結(jié)果。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)發(fā)行A股和B股兩種股票，其中1股A股代表1個(gè)投票權(quán)，而1股B股代表10個(gè)投票權(quán)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)幾乎全部B股都掌握在李國慶和俞渝手中，因此公司超八成投票權(quán)掌握在他們二人手中。
至少需要3.789億美元現(xiàn)金
買方團(tuán)以每股美國存托股6.7美元的價(jià)格，對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)整體估值約5.56億美元。
買方團(tuán)計(jì)劃通過四種途徑組合的方式私有化當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，分別是“轉(zhuǎn)滾法融資”(Rollover Financing)、債權(quán)融資、股權(quán)融資、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)公司以及旗下子公司的可用現(xiàn)金。
其中，“轉(zhuǎn)滾法融資”，根據(jù)文件，即目前持有當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票的買方團(tuán)成員，在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)美股退市、股票被注銷時(shí)不接收股票對應(yīng)的現(xiàn)金對價(jià)，直接接收當(dāng)當(dāng)網(wǎng)退市后主體相應(yīng)比例的股票，不涉及現(xiàn)金的流入和流出。
債權(quán)融資涉及中國銀行上海浦東開發(fā)區(qū)分行提供的一筆1.64億美元的貸款;股權(quán)融資涉及高級副總裁姚丹騫、無關(guān)聯(lián)人士He Junjie分別提供的1500萬美元、25萬美元現(xiàn)金。
根據(jù)文件，買方團(tuán)需籌備的必要現(xiàn)金規(guī)模約為3.789億美元。
這意味著，除了1.64億美元貸款融資、1525萬美元股權(quán)融資外，其余約2億美元(3.789-1.64-0.1525)資金缺口將由當(dāng)當(dāng)網(wǎng)公司以及旗下子公司的可用現(xiàn)金補(bǔ)充。
退市后李國慶夫婦持股93.17%
根據(jù)文件，退市前，俞渝在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)持股3.92%，李國慶持股29.18%，姚丹騫持股0.07%，陳立軍持股0.01%，Kan Min持股0.02%。
退市后，俞渝將持股11.04%，李國慶持股82.13%，姚丹騫控制的First Profit持股6.67%，陳立軍持股0.03%，Kan Min持股0.05%。
未來7年業(yè)績
根據(jù)TechWeb最新獲得的SEC文件，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)管理層預(yù)計(jì)：
在2016、2017、2018、2019、2020、2021、2022年，公司營收分別99.25億元人民幣、109.47億元、122.07億元、134.47億元、147.27億元、160.01億元、172.76億元，對應(yīng)的增長率分別為6.6%、10.3%、11.5%、10.2%、9.5%、8.6%、8.0%;
2016年至2020年毛利潤分別為17.88億元、20.64億元、23.57億元、26.1億元、28.57億元、31.01億元、33.36億元，對應(yīng)毛利潤率分別為18%、18.9%、19.3%、19.4%、19.4%、19.4%、19.3%;
非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下，2016年至2020年運(yùn)營利潤分別為9900萬元、1.63億元、2.54億元、3.19億元、3.76億元、4.78億元、5.41億元，對應(yīng)的運(yùn)營利潤率分別為1%、1.5%、2.1%、2.4%、2.6%、3%、3.1%;美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下(即計(jì)入1000萬元股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)開支)，2016年至2020年運(yùn)營利潤為8900萬元、1.53億元、2.44億元、3.09億元、3.66億元、4.69億元、5.31億元;
2016年至2020年凈利潤1.4億元、2.08億元、3.1億元、3.77億元、3.45億元、4.32億元、4.92億元，對應(yīng)的凈利潤率為1.4%、1.9%、2.5%、2.8%、2.3%、2.7%、2.9%;美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下(即計(jì)入1000萬元股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)開支)，2016年至2020年凈利潤1.31億元、1.99億元、3億元、3.68億元、3.35億元、4.23億元、4.83億元。
i美股競購原來是這樣輸?shù)?/p>
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化過程中發(fā)生了兩個(gè)熱議話題，一個(gè)是俞渝、李國慶財(cái)團(tuán)在特殊的資本市場環(huán)境下大幅下調(diào)報(bào)價(jià)，一個(gè)是在更早前發(fā)生的i美股競購。
2016年3月9日，i美股宣布向當(dāng)當(dāng)網(wǎng)董事會開出每股美國存托股8.8美元的私有化要約，形成與俞渝、李國慶財(cái)團(tuán)競購之勢，且比后者2015年7月9日開出的報(bào)價(jià)7.812美元高出12.6%。
但在公眾視野里，i美股的競購似乎并未引發(fā)兩個(gè)財(cái)團(tuán)的激烈競爭。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)管理層彼時(shí)方面采取了“冷處理”競購的方式，公司層面未發(fā)公告通報(bào)，李國慶在內(nèi)的高管也幾乎沒有評論，處理地好像沒有發(fā)生過一樣，甚至在i美股競購要約發(fā)出2個(gè)月后，俞渝、李國慶財(cái)團(tuán)不但沒提升報(bào)價(jià)，還大幅降低了報(bào)價(jià)至6.5美元。
俞渝、李國慶財(cái)團(tuán)做出降低報(bào)價(jià)的時(shí)間在2016年5月17日，彼時(shí)，因中國國內(nèi)傳出的監(jiān)管層面對中概股回歸政策不明朗等猜測，一批籌劃私有化的中概股剛遭遇過大跌，在這樣特殊的資本環(huán)境下，俞渝、李國慶財(cái)團(tuán)下調(diào)報(bào)價(jià)遭到過一些非議。
但最終，競購和非議都沒能阻擋俞渝、李國慶的步伐，2016年5月31日，俞渝、李國慶財(cái)團(tuán)同當(dāng)當(dāng)網(wǎng)簽署了每股美國存托股6.7美元的私有化確定協(xié)議。
那么，在i美股競購、李國慶財(cái)團(tuán)降低報(bào)價(jià)至達(dá)成私有化最終協(xié)議的近3個(gè)月區(qū)間里，發(fā)生了哪些未出現(xiàn)在公眾視野的事情呢?
根據(jù)TechWeb最新獲得的SEC文件，負(fù)責(zé)評估要約的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)董事會特別委員會(以下簡稱特委會)聘請的財(cái)務(wù)顧問Duff & Phelps Securities, LLC(以下簡稱DPS)、i美股、李國慶財(cái)團(tuán)，進(jìn)行過幾次雙邊溝通，溝通內(nèi)容涉及DPS認(rèn)為支持i美股競購的“金主”不足，以及特委會要求李國慶財(cái)團(tuán)提價(jià)等。
“2016年3月10日……經(jīng)過討論，特委會指派DPS接觸投資者A(即i美股)，了解后者以及后者要約的更多詳細(xì)情況……”文件稱。
2016年3月11日，DPS致信李國慶財(cái)團(tuán)，要求后者考慮提高報(bào)價(jià)，原因是i美股開了8.8美元的報(bào)價(jià)，2016年3月28日，李國慶財(cái)團(tuán)知會DPS，稱此前開出的7.812美元是公允(fair)報(bào)價(jià)。
2016年3月29日，i美股致信DPS，稱i美股正同潛在方商談，但尚未就競購?fù)谌浇Y(jié)成財(cái)團(tuán)。
2016年3月30日，DPS向當(dāng)當(dāng)網(wǎng)特委會指出，i美股的競購要約還在初步階段，缺乏資金支持的細(xì)節(jié)，此外i美股相對較小的基金規(guī)模、缺乏可靠融資源等，給i美股競購資金帶來不確定性。
2016年4月13日，i美股告知DPS，已有兩名潛在投資者加入競購買方團(tuán)，但尚未簽署買方團(tuán)協(xié)議。
2016年4月13日，DPS在與i美股討論后向當(dāng)當(dāng)網(wǎng)特委會指出，i美股牽頭的競購買方團(tuán)并非正式組成的財(cái)團(tuán)……i美股雖然還在與其他潛在方商談擴(kuò)大競購買方團(tuán)規(guī)模，但不能提供時(shí)間表和融資方案等細(xì)節(jié)。
2016年4月26日，DPS向當(dāng)當(dāng)網(wǎng)特委會指出，i美股競購仍處在初級階段，仍需增加融資途徑。
李國慶財(cái)團(tuán)5月17日降低報(bào)價(jià)至每股美國存托股6.5美元。
2016年5月19日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)特委會要求李國慶財(cái)團(tuán)考慮將報(bào)價(jià)提高至7美元;5月22日，李國慶財(cái)團(tuán)回應(yīng)稱6.5美元是公允價(jià)，最終報(bào)價(jià)不會高于6.6美元。
2016年5月24日，考慮到i美股雖然未撤回要約但沒有進(jìn)展，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)特委會要求李國慶財(cái)團(tuán)考慮將報(bào)價(jià)提升至6.8美元;5月25日，李國慶財(cái)團(tuán)致信當(dāng)當(dāng)網(wǎng)特委會稱，經(jīng)過慎重考慮，決定將報(bào)價(jià)提升至6.7美元。
此后6天后(2016年5月31日)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)同李國慶財(cái)團(tuán)達(dá)成每股6.7美元的最終私有化協(xié)議。
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