北京時(shí)間9月6日凌晨消息，當(dāng)分眾傳媒（Nasdaq:FMCN）遭到做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters）的攻擊時(shí)，很難相信在不到一年以后的今天，這家公司的股價(jià)將會(huì)上漲，而且成為中國(guó)市場(chǎng)上有史以來規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)要約的目標(biāo)對(duì)象。
現(xiàn)在，分眾傳媒最大的外部股東甚至正在要求提高這項(xiàng)杠桿收購(gòu)交易的報(bào)價(jià)；而與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度卻正在放緩，且股市表現(xiàn)低迷。
渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克（Carson Block）去年11月發(fā)布報(bào)告稱，分眾傳媒將其廣告屏幕數(shù)量多報(bào)了50%，而且曾故意為并購(gòu)交易支付過高價(jià)格來隱瞞損失。報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，分眾傳媒股價(jià)重挫39%。但隨后分眾傳媒股價(jià)開始回彈，在今年8月再次獲得提振，當(dāng)時(shí)該公司董事長(zhǎng)江南春和包括凱雷投資集團(tuán)在內(nèi)的大型私募股權(quán)投資公司提議以37億美元的價(jià)格收購(gòu)這家公司。
據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，這將是除日本以外的亞洲市場(chǎng)上規(guī)模最大的同類交易。受這一消息的影響，分眾傳媒股價(jià)已被推升至較渾水發(fā)布第一份報(bào)告以前高出6%的水平。
要求提價(jià)
但分眾傳媒股東、英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)旗下資產(chǎn)管理公司Eastspring Investments（以下簡(jiǎn)稱“Eastspring”）認(rèn)為，收購(gòu)分眾傳媒的價(jià)格至少應(yīng)為每股30美元，比江南春和私募股權(quán)投資公司所組成的財(cái)團(tuán)提議的價(jià)格高出3美元。與要約發(fā)起日分眾傳媒的股價(jià)相比，這一要約價(jià)格高出15%。
Eastspring駐新加坡的首席投資官阿施施·戈雅爾（Ashish Goyal）稱，分眾傳媒每年創(chuàng)造的現(xiàn)金為2億美元到2.5億美元；基于未來12個(gè)月的盈利預(yù)期，分眾傳媒的市盈率僅為8倍；分眾傳媒目前持有的現(xiàn)金總額為5億美元，而且沒有負(fù)債。“這是一只非常便宜的股票，到現(xiàn)在我們?nèi)耘f這樣認(rèn)為。”戈雅爾說道。
確切地說，在幾乎每一樁由公司管理層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行的收購(gòu)交易中，外部股東都會(huì)抱怨價(jià)格過低。但是，Eastspring一直都是分眾傳媒長(zhǎng)期而忠實(shí)的投資者。Eastspring目前持有8%的分眾傳媒股票，是后者第三大股東，僅次于江南春和上海企業(yè)集團(tuán)復(fù)星國(guó)際。在渾水發(fā)布報(bào)告以前，Eastspring已經(jīng)出售了所持分眾傳媒股票中的大多數(shù)，原因是當(dāng)時(shí)Eastspring認(rèn)為這只股票價(jià)格過高。
在分眾傳媒股價(jià)大跌后，戈雅爾聘用了調(diào)查機(jī)構(gòu)來計(jì)算分眾傳媒廣告屏幕的數(shù)量，并對(duì)這家公司展開了更加廣泛的調(diào)查。一個(gè)月以后，Eastspring買入了600多萬(wàn)股分眾傳媒股票，買入價(jià)低于渾水發(fā)布報(bào)告以前的價(jià)格。戈雅爾稱：“我們認(rèn)為，渾水夸大了某些事情。”
分眾傳媒已對(duì)渾水的攻擊作出否認(rèn)，而渾水發(fā)言人則表示，該公司堅(jiān)稱其報(bào)告屬實(shí)。
貸款障礙
這項(xiàng)收購(gòu)交易還面臨另一個(gè)障礙。為了融資這項(xiàng)交易，江南春及其合作伙伴——凱雷投資集團(tuán)旗下子公司以及方源資本、中信資本、鼎暉投資和中國(guó)光大銀行——很可能需要借入15億美元到16億美元的資金。有熟知內(nèi)情的消息人士透露，江南春財(cái)團(tuán)已安排接洽花旗集團(tuán)、瑞士信貸集團(tuán)和新加坡星展銀行來安排融資。
消息人士稱，由于這項(xiàng)收購(gòu)要約尚未獲得分眾傳媒董事會(huì)支持的緣故，上述銀行還不能提供貸款。但據(jù)分眾傳媒發(fā)表的聲明顯示，這些銀行已經(jīng)致信分眾傳媒稱，它們“十分確信”將可承銷這項(xiàng)交易。一名消息人士透露，這些銀行正在要求其內(nèi)部信用團(tuán)隊(duì)批準(zhǔn)承銷這項(xiàng)交易，原因是分眾傳媒具備創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，而且在中國(guó)LCD屏幕廣告市場(chǎng)上占據(jù)著主導(dǎo)地位。
這些銀行表示，如果它們最終無(wú)法為這項(xiàng)交易提供辛迪加貸款，那么會(huì)出售部分貸款來分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)在的問題在于，在西方各大銀行都不愿冒險(xiǎn)投資的環(huán)境下，至少15億美元的貸款會(huì)吸引多大的熱情，尤其是對(duì)一家曾是做空機(jī)構(gòu)目標(biāo)的中國(guó)公司而言。不過，一些銀行家表示，有很多資金充裕的亞洲銀行會(huì)樂于買入一部分貸款，原因是分眾傳媒占據(jù)著市場(chǎng)領(lǐng)先地位，而且擁有強(qiáng)大的現(xiàn)金流。
在分眾傳媒董事會(huì)批準(zhǔn)這項(xiàng)交易以前，貸款不會(huì)發(fā)放。而據(jù)熟知內(nèi)情的消息人士稱，這一過程很可能將需兩個(gè)月時(shí)間。
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本文標(biāo)題：江南春收購(gòu)分眾遇阻：大股東要求提高要約價(jià)格
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