近幾年中國鐵路大擴容的情景，讓我們聯(lián)想到A股市場這些年來緊鑼密鼓馬不停蹄地高速擴容。盡管A股指數(shù)2009年8月以來一直在低位徘徊，但新股照常持續(xù)密集發(fā)行，最多的一周發(fā)行19只！不管宏觀經(jīng)濟如何緊縮，資金供應(yīng)如何緊張，中小投資者的市值如何縮水，對管理層而言，做大規(guī)模似乎才是唯一的“硬道理”。
近兩年IPO融資進(jìn)入瘋狂期
WIND 資訊的數(shù)據(jù)顯示，2000年以來的12個年頭，2000-2005年是一個階段，期間新股融資總規(guī)模從未超過1000億元，2005年甚至只有57.63 億元；而2006-2011年新股發(fā)行則經(jīng)歷最“繁榮”的時期，每年平均融資2635億元，2007年和2010年的首發(fā)融資規(guī)模甚至超過4000億元，今年以來新股發(fā)行也讓市場“失血”1730.5億元。
最讓投資者胸悶的是，2010年以來，A股市場在震蕩中重心逐步下移，而新股融資反而創(chuàng)下歷史新高。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年有多達(dá)347家公司實現(xiàn)IPO上市，累計募集的資金近5000億元，超過2007年改寫了A股的最高紀(jì)錄；今年以來的7個月中，新股累計融資額達(dá)1730億元，有多達(dá)194家公司成功IPO，相當(dāng)于每個交易日有1.34家公司登陸A股市場，你甚至有理由擔(dān)心證監(jiān)會發(fā)審委的專家們是否會“過勞死”，如果他們認(rèn)真負(fù)責(zé)的話。
中小板、創(chuàng)業(yè)板為擴容集中營
實際上，2009年以來A股擴容的最大陣營來自中小板和創(chuàng)業(yè)板。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板正式成行以來的不足2年中，這個新生的市場已容納多達(dá)245只股票，截至昨日總市值已超過8000億元。同時，中小板的擴容步伐比創(chuàng)業(yè)板更加緊促，2009年以來上市的中小板新股有328只，總市值近2萬億元，而整個中小板的容量也達(dá)到601只。
最讓市場咂舌的是，中小板和創(chuàng)業(yè)板成為“股價高、發(fā)行市盈率高、超額募集資金高”的三高板塊。2009年以來發(fā)行價超過50元的新股全部來自中小板和創(chuàng)業(yè)板，148元發(fā)行的海普瑞和110元發(fā)行的湯臣倍健分別成為中小板和創(chuàng)業(yè)板的 “最貴IPO”。首發(fā)市盈率在2009年之前多處于30倍以下的水平，創(chuàng)業(yè)板開出之后，新股市盈率陡增至50倍以上，去年更是接近60倍，今年雖有下降，但仍高達(dá)49.95倍。超額募集資金的公司更是數(shù)不勝數(shù)，海普瑞原計劃募資8.6億元，而實際募集的資金高達(dá)59.3億元；天立環(huán)保預(yù)計募資1.32億元，實際募資高達(dá)11.63億元。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，2009年以來發(fā)行的新股預(yù)計募集資金在3580億元，而實際募集的資金超過7300億元，超募比例超過1倍。
高速擴容的負(fù)效應(yīng)
所謂“魚與熊掌不可兼得”，在新股高速擴容的過程中，各種因市場快速膨脹而產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)已顯現(xiàn)出來，除了A股指數(shù)始終因“失血”而被打壓外，新股業(yè)績快速“變臉”，上市后股價“破發(fā)”等現(xiàn)象頻發(fā)。
有關(guān)業(yè)績“變臉”的公司不少，今年一季度末新股的財報是最有力的證明。WIND資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季末51家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤出現(xiàn)下滑，2009年10月 30日上市的首批創(chuàng)業(yè)板個股之一新寧物流甚至出現(xiàn)了虧損；68家公司凈利增幅低于30%，與高市盈率形成反差。中小板公司中，2009年以來上市的328 只個股中，73家一季度凈利潤出現(xiàn)不同幅度的下滑，112家公司凈利增幅低于30%，“最貴IPO”海普瑞凈利下滑近40%，引發(fā)股價連續(xù)創(chuàng)新低。
與此同時，新股發(fā)行也讓二級市場已經(jīng)不堪重負(fù)，尤其今年以來“破發(fā)”幾乎成為常態(tài)。即使近期新股行情回暖，以昨日收盤價來看，2009年以來上市的600多只新股中有235股處于“破發(fā)”狀態(tài)，今年“破發(fā)”股占80只；以上市首日表現(xiàn)來看，近200只中63只首日即“破發(fā)”，占比大約在三分之一，“打新”隊伍連續(xù)萎縮，最后直接放棄一級市場的機會。
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