7月的杭州酷暑炙熱，仍然敵不過(guò)浙江千億民間資本投身股權(quán)投資的滾滾熱潮。
“我省已成為全國(guó)私募股權(quán)投資基金第四大集聚地。杭州市已經(jīng)吸引了70多家股權(quán)投資基金入駐，成為全國(guó)第四大省份。”在7月舉行的股權(quán)投資支持浙江經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)推進(jìn)會(huì)暨第十一屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資中期論壇上，浙江省委常委、常務(wù)副省長(zhǎng)陳敏爾表示。
只是，林子大了，什么鳥(niǎo)都會(huì)有！
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，浙江省共有股權(quán)管理公司507家，管理資金規(guī)模已超過(guò)630億元；由浙江企業(yè)家發(fā)起，打著投資公司旗號(hào)參與PE投資的企業(yè)更是不計(jì)其數(shù)。
隨著浙江省PE投資如火如荼，PE投資正從精英化轉(zhuǎn)向平民化，小眾化轉(zhuǎn)向大眾化。在這場(chǎng)“浙江全民PE”投資浪潮里，民間資本發(fā)達(dá)卻疏于合規(guī)管理，投資泡沫隱患悄然升騰；政府引導(dǎo)基金引導(dǎo)民間資本扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，依然受困“市場(chǎng)化運(yùn)作”難題；各大產(chǎn)業(yè)園區(qū)借道引進(jìn)PE推動(dòng)創(chuàng)新技術(shù)升級(jí)，卻苦于缺乏“切入點(diǎn)”……
浙江千億PE資本如何引入良性發(fā)展道路，似乎仍是一道未解的難題。
1. “管理費(fèi)免單”盛行背后
在陳偉看來(lái)，要讓浙江多數(shù)企業(yè)家在沒(méi)有看到收益前，就收取管理費(fèi)相當(dāng)困難。
先成立基金，做好方案，再短信通知，向有意向的出資方發(fā)材料，有興趣的出資方通過(guò)參加投資會(huì)議確定投資股東、投資比例等，到需要投資項(xiàng)目的時(shí)候，資金方就按擬定好的比例出資——這條被浙江華睿投資延續(xù)近10年的基金運(yùn)作模式，令華睿投資擁有近20只創(chuàng)投基金，管理資本額度超過(guò)50億元，投資項(xiàng)目超過(guò)70個(gè)，成為浙江省募資規(guī)模排名前五的創(chuàng)投基金機(jī)構(gòu)。
在有限合伙制基金運(yùn)作模式流行浙江PE圈的今天，這套富有浙江當(dāng)?shù)啬假Y特色的模式顯得“另類(lèi)”。
“我們沒(méi)有必要刻意模仿歐美流行的有限合伙制模式，畢竟讓企業(yè)家參與出資與行使部分基金管理職能，更符合浙江當(dāng)?shù)豍E行業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況。”一位華睿投資人士解釋說(shuō)，從華睿投資發(fā)起首只基金以來(lái)，管理團(tuán)隊(duì)便確定運(yùn)用公司制基金模式，因?yàn)檫@符合出資人與基金管理團(tuán)隊(duì)的共同利益與義務(wù)。
據(jù)悉，華睿投資主要的出資人（LP）包括海越股份（600387.SH）、盾安控股、奧克斯集團(tuán)、永利集團(tuán)、寧波方太集團(tuán)等。
而他所說(shuō)的共同利益與義務(wù)，即出資人被允許參與投資委員會(huì)對(duì)投資決策發(fā)表意見(jiàn)，并享受監(jiān)管基金資金使用狀況權(quán)利的同時(shí)，也必須承擔(dān)給被投資企業(yè)提供財(cái)務(wù)規(guī)范、市場(chǎng)開(kāi)拓、技術(shù)扶持等義務(wù)。而華睿投資管理團(tuán)隊(duì)為此付出的代價(jià)，是至今他們沒(méi)有收取過(guò)基金管理費(fèi)，主要收益來(lái)自被投資企業(yè)IPO后股權(quán)套現(xiàn)的約20%利潤(rùn)分紅。
這意味著，一旦華睿投資沒(méi)有項(xiàng)目退出，整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)基本顆粒無(wú)收。
然而，或許其中也有避稅的考量。相比有限合伙制基金管理團(tuán)隊(duì)（GP）要承擔(dān)5%-35%的累進(jìn)稅收，公司制基金基本是收取25%所得稅稅收，這樣GP能減輕自己的部分稅負(fù)，而相比有限合伙制基金出資人（LP）20%稅收，公司制基金能通過(guò)企業(yè)所得稅法第31條的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策彌補(bǔ)。
“這是誤解。”上述華睿投資人士反駁說(shuō)，“主要是各地都存在風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，如LP與GP的具體稅收比重是可以協(xié)商的，兩者實(shí)際稅負(fù)其實(shí)差不多。”
盡管爭(zhēng)議猶存，但華睿投資運(yùn)作模式從來(lái)不缺乏浙江PE機(jī)構(gòu)效仿，盡管這種效仿正在逐漸“變味”。
記者了解到，在浙江地區(qū)，存在兩套不同的PE基金管理費(fèi)收取方式：一是在基金不收取管理費(fèi)的情況下，他們先投入一筆資金維持股權(quán)投資基金日常運(yùn)作，等投資項(xiàng)目“落實(shí)”后時(shí)考慮投錢(qián)，二是按股權(quán)投資基金運(yùn)作的前兩年投資期按0.5%-1%管理費(fèi)收取，后3-5年退出期則不收取管理費(fèi)。
“別看浙江PE投資相當(dāng)火熱，其實(shí)多數(shù)當(dāng)?shù)毓蓹?quán)投資基金依靠上述兩種模式運(yùn)作，連維持日常運(yùn)作的資金都不夠。”一家浙江股權(quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人陳偉透露，為了生存，某些浙江PE基金合伙人私下做起財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色，替其他同行推薦投資項(xiàng)目收取項(xiàng)目咨詢(xún)費(fèi)以彌補(bǔ)基金管理費(fèi)缺口，“這導(dǎo)致浙江PE投資項(xiàng)目估值普遍偏高——只有通過(guò)財(cái)務(wù)包裝將企業(yè)估值提高，他們才能多收三五斗。”
在他看來(lái)，要讓浙江多數(shù)企業(yè)家在沒(méi)有看到收益前，就收取管理費(fèi)相當(dāng)困難。除非股權(quán)投資基金擁有很高的以往業(yè)績(jī)表現(xiàn)，與眾多優(yōu)秀項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，但對(duì)多數(shù)浙江近兩年成立的新股權(quán)投資基金而言這等于是天方夜譚。
隨之而流行的，是所謂的PE募資創(chuàng)新——自主跟投，即企業(yè)家（基金出資人）先出資1000萬(wàn)-2000萬(wàn)元，基金管理人從中收取2%-2.5%管理費(fèi)與20%利潤(rùn)分紅同時(shí)，約定企業(yè)家可以根據(jù)投資項(xiàng)目喜好自己追加投資，但追加投資金額則不準(zhǔn)收取管理費(fèi)，只享受利潤(rùn)分紅。
“這絕不是基金出資人在讓步。”他透露，其實(shí)某些浙江企業(yè)家喜歡用高杠桿融資參與股權(quán)投資，但股權(quán)投資基金是不允許企業(yè)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金或銀行貸款參與投資，于是企業(yè)家利用項(xiàng)目跟投方式維持自身高杠桿投資。比較普遍的是企業(yè)家拿自有資金存進(jìn)銀行或民間借貸機(jī)構(gòu)，套取3-5倍杠桿融資再投資企業(yè)股權(quán)。但現(xiàn)在多數(shù)高杠桿項(xiàng)目都很難退出，所累積的大量銀行貸款與民間借貸，反而成為企業(yè)資金鏈斷裂的催命符。
過(guò)去一個(gè)月，陳偉身邊的三位企業(yè)家已由于投資項(xiàng)目無(wú)法按預(yù)期實(shí)現(xiàn)上市，只能變賣(mài)家產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)歸還銀行貸款與民間借貸，差點(diǎn)傾家蕩產(chǎn)。
“這正是募資環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題引發(fā)的一系列惡性循環(huán)，很多浙江股權(quán)投資基金收不到足夠的管理費(fèi)，只能依靠財(cái)務(wù)包裝企業(yè)項(xiàng)目賣(mài)高價(jià)，投資方只想著上市退出而不給企業(yè)提供增值服務(wù)。最后把投資風(fēng)險(xiǎn)急劇放大。”他透露，“但另一方面，現(xiàn)在浙江股權(quán)投資領(lǐng)域仍缺乏足夠的優(yōu)秀PE人才，企業(yè)家怎么敢放心把巨額資金交給他投資？”
2. PE掮客“火中取栗”
然而，一旦PE行業(yè)出現(xiàn)洗牌，最先被洗掉的就是這些股權(quán)投資基金，“其實(shí)他們這么做的利益，主要是為了賺取2%管理費(fèi)，其次是替以前的投資壞賬高價(jià)埋單。”
在月初舉行的第十一屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資中期論壇上，錢(qián)袋網(wǎng)執(zhí)行董事孫江濤感受到浙江股權(quán)投資基金的“熱情”。
他剛從演講臺(tái)走下來(lái)，已有數(shù)十位浙江風(fēng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人特意“等候”他交換名片。
“畢竟是首批拿到移動(dòng)支付牌照的企業(yè)，有機(jī)會(huì)成為行業(yè)領(lǐng)跑者，最終實(shí)現(xiàn)IPO的幾率更高。”其中一位浙江風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人張亮（化名）向記者透露。當(dāng)他打聽(tīng)到自去年11月錢(qián)袋網(wǎng)推出基于硬件加密的手機(jī)錢(qián)袋卡后，過(guò)去6個(gè)月手機(jī)錢(qián)袋卡用戶(hù)從數(shù)萬(wàn)猛漲至70萬(wàn)，月交易額接近6億元時(shí)，計(jì)劃將在明年考慮新的融資計(jì)劃時(shí)，他樂(lè)呵呵地向記者拍拍胸脯說(shuō)，“兩三天從浙江一帶企業(yè)募集上千萬(wàn)元資金投給它，并不難的。”
他并不避諱自己是浙江PE掮客的身份——在浙江PE投資如火如荼期間，打著PE旗號(hào)參與項(xiàng)目倒賣(mài)的PE掮客同樣像細(xì)菌般滋生并迅速蔓延到整個(gè)浙江PE投資圈。
在他兜售投資項(xiàng)目之前，他們有獨(dú)特的財(cái)務(wù)包裝“套路”。
錢(qián)袋網(wǎng)去年正式推出基于硬件加密的手機(jī)錢(qián)袋卡，與其他廠商推出的產(chǎn)品相比，手機(jī)錢(qián)袋卡兼容95%以上的存量機(jī)型，支持三大運(yùn)營(yíng)商的2G和3G網(wǎng)絡(luò)，在他眼里已擁有“技術(shù)領(lǐng)先性”；而孫江濤演講透露的“年底用戶(hù)有望達(dá)到500萬(wàn)”，則被他玩起數(shù)字游戲：“70萬(wàn)用戶(hù)就有6億元交易額，500萬(wàn)用戶(hù)基本在43億元，這在浙江企業(yè)已是很高的經(jīng)營(yíng)收入了。”
“你不擔(dān)心移動(dòng)支付的行業(yè)毛利率很低，會(huì)給出資方帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)嗎？”記者反問(wèn)，除了移動(dòng)支付0.5%-0.8%手續(xù)費(fèi)收入，第三方支付主要營(yíng)收來(lái)自信用卡還款（每筆幾毛錢(qián)提成）、轉(zhuǎn)賬匯款（單筆約1%~2%提成）與電子商務(wù)支付（0.5%-1%商家返點(diǎn)）。
孫江濤坦言：“這是一個(gè)低毛利，卻由量變到質(zhì)變的產(chǎn)業(yè)，除了7月底推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的新品牌——錢(qián)袋寶及其移動(dòng)支付產(chǎn)品，未來(lái)有打算考慮開(kāi)拓基金理財(cái)業(yè)務(wù)，即幫助客戶(hù)將沉淀資金按客戶(hù)需求投資理財(cái)產(chǎn)品，以此開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但這需要相關(guān)監(jiān)管部門(mén)給予相應(yīng)政策支持。”
對(duì)此他忽然耐人尋味地說(shuō)一句：“只要簽個(gè)股權(quán)回購(gòu)協(xié)議就行，大該年利率約在10%吧，這是PE掮客慣常的風(fēng)控手法，其實(shí)企業(yè)能IPO固然是好，但萬(wàn)一無(wú)法IPO，這個(gè)就是浙江企業(yè)家投資收益的安全保障，而且絕大多數(shù)企業(yè)做PE投資時(shí)，很信這條款。”
“像張亮這樣的機(jī)構(gòu)，在10家浙江PE機(jī)構(gòu)里，至少有4家，他們都打著PE旗號(hào)，干著類(lèi)似投資銀行般倒賣(mài)推薦項(xiàng)目的活。”陳偉語(yǔ)氣卻略顯輕蔑，這僅僅是浙江股權(quán)投資火熱背后，民間企業(yè)家獲取投資決策權(quán)衍生的新一輪“貓鼠游戲規(guī)則”。
在浙江一帶，部分企業(yè)家們都會(huì)發(fā)起成立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)并聘請(qǐng)PE人才接洽投資項(xiàng)目，但后者不負(fù)責(zé)投資管理決策，在投資收益分成方面，這些負(fù)責(zé)人僅僅收取項(xiàng)目前期盡職調(diào)查費(fèi)用為主，且收費(fèi)時(shí)間得等到投資項(xiàng)目產(chǎn)生“利潤(rùn)”后，額度是投資利潤(rùn)的約3%。
“這些基金管理人就是PE掮客，他們對(duì)項(xiàng)目投資管理不大會(huì)盡職，他們重點(diǎn)放在如何幫出資人找到可靠投資項(xiàng)目賺取高收益。”張亮解釋說(shuō)。
記者了解到，除了在股權(quán)投資論壇尋找“好項(xiàng)目”，他們會(huì)花費(fèi)更多精力“接觸”券商保薦人或運(yùn)作公司上市輔導(dǎo)的律師。畢竟由他們推薦過(guò)來(lái)的項(xiàng)目IPO成功概率更高，容易贏得浙江企業(yè)家出資人的青睞，同時(shí)由于好項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，他們能拿到更高的傭金提成。
而他們所推薦的投資項(xiàng)目，則會(huì)針對(duì)浙江企業(yè)出資人的風(fēng)控要求設(shè)定某些看似“投資保本”的特別條款，如他們與被投資企業(yè)大股東約定一個(gè)回購(gòu)股權(quán)期限，通常是1-2年后無(wú)法按期IPO，公司大股東必須按約定利率（8%-10%）向浙江企業(yè)出資人回購(gòu)他們手里的股權(quán)。
在PE掮客的積極運(yùn)作下，一條新的突擊入股利益分成鏈悄然誕生。有些券商保薦人還代售公司其他小股東所需要套現(xiàn)的企業(yè)股權(quán)，從后者收取1%傭金提成，在轉(zhuǎn)讓給浙江企業(yè)家時(shí)再收取3%傭金，付款名義是以財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)打到該券商人士指定的親友或朋友開(kāi)辦的投資公司賬戶(hù)，或以律師費(fèi)形式支付給相關(guān)律師。
“最終實(shí)際傭金可能會(huì)高達(dá)5%，因?yàn)镻E掮客會(huì)將一家企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓書(shū)發(fā)給很多浙江企業(yè)家競(jìng)標(biāo)，價(jià)高者得之。”他透露，而額外多賺的2%傭金提成，則由雙方按比例分成，甚至有些浙江企業(yè)家還會(huì)約定，在被投資企業(yè)上市后，PE掮客與券商保薦人還會(huì)分得20%-30%利潤(rùn)分成。
只是，記者從多位浙江PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人了解到，隨著銀根緊縮，今年P(guān)E掮客的日子越來(lái)越難過(guò)。
“已有幾家被投資企業(yè)沒(méi)有按預(yù)定時(shí)間IPO，又無(wú)法從銀行貸款融資回購(gòu)PE手里的企業(yè)股權(quán)，現(xiàn)在雙方都僵持著準(zhǔn)備打官司。”張亮透露，原先股權(quán)回購(gòu)的風(fēng)控底線，已悄然成為新的投資隱患，但他同時(shí)找到了“新業(yè)務(wù)”——當(dāng)部分浙江企業(yè)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)企業(yè)短期IPO無(wú)望而轉(zhuǎn)手渴望賣(mài)出投資項(xiàng)目時(shí)，PE掮客要求得到的傭金甚至超過(guò)成交額約5%-10%，而前者的投資收益預(yù)期或許也僅僅達(dá)到50%-100%。
不過(guò)，新業(yè)務(wù)操作難度可想而知。一方面是銀根緊縮導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流難以維系，有些手握現(xiàn)金的投資機(jī)構(gòu)更愿等到年底企業(yè)現(xiàn)金流捉襟見(jiàn)肘時(shí)“抄底投資”，估值能達(dá)到現(xiàn)在報(bào)價(jià)的60%-70%；另一方面由PE掮客兜售的某些項(xiàng)目屬于“炒概念型”或是“IPO突擊入股型”，企業(yè)本身投資價(jià)值并不高。
“所以有些掮客開(kāi)始把幾個(gè)項(xiàng)目打包，賣(mài)起基金份額了。”陳偉指出，具體運(yùn)作模式是某些PE掮客與當(dāng)?shù)毓蓹?quán)投資基金合作，先和若干符合IPO財(cái)務(wù)要求的公司簽訂股權(quán)投資協(xié)議，并將總股權(quán)投資額分成近百份基金份額，通過(guò)PE掮客向浙江企業(yè)家推薦，以此分散所謂的單個(gè)項(xiàng)目股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，一旦PE行業(yè)出現(xiàn)洗牌，最先被洗掉的就是這些股權(quán)投資基金，“其實(shí)他們這么做的利益，主要是為了賺取2%管理費(fèi)，其次是替以前的投資壞賬高價(jià)埋單。”
3. 引導(dǎo)基金“市場(chǎng)化”艱難路
只是，這種市場(chǎng)化運(yùn)作的設(shè)想，在執(zhí)行層面仍要克服諸多操作困境。
隨著浙江PE投資如火如荼，地方政府借引導(dǎo)基金引導(dǎo)民間PE資本參與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的進(jìn)程悄然提速，盡管其中政府出資的市場(chǎng)化運(yùn)作征途，依舊頗費(fèi)周折。
7月6日，杭州市金融辦分別與紅杉資本中國(guó)基金、建銀國(guó)際、IDG資本、達(dá)晨創(chuàng)投、中國(guó)銀泰投資簽署股權(quán)投資合作協(xié)議。
“這些機(jī)構(gòu)很可能是首批與杭州市40億元產(chǎn)業(yè)發(fā)展母基金簽約合作發(fā)起子基金的機(jī)構(gòu)。”杭州市金融辦主任奚素勤向記者透露，在他的辦公桌上，還有10多份創(chuàng)業(yè)投資基金的合作方案等待進(jìn)一步協(xié)商溝通。
按照規(guī)劃，杭州產(chǎn)業(yè)發(fā)展母基金將按照市場(chǎng)化模式參與出資。除了政府機(jī)構(gòu)不會(huì)進(jìn)入子基金投資委員會(huì)參與投資決策，僅僅在投資顧問(wèn)委員會(huì)派譴代表對(duì)基金重大投資方向轉(zhuǎn)變提出意見(jiàn)之外，政府出資將完全作為L(zhǎng)P出資方，不會(huì)設(shè)定資金保本，或由基金出資人按固定利率回購(gòu)政府出資股份等特別條款，而政府方面唯一的要求，則是在首期8億財(cái)政出資到賬后，所有子基金的首期資金到賬額度必須達(dá)到基金承諾募資規(guī)模的20%以上。
只是，這種市場(chǎng)化運(yùn)作的設(shè)想，在執(zhí)行層面仍要克服諸多操作困境。
知情人士透露，在簽約協(xié)議達(dá)成的第二天，杭州市財(cái)政部門(mén)、工商部門(mén)與金融辦專(zhuān)門(mén)召開(kāi)會(huì)議討論產(chǎn)業(yè)發(fā)展母基金的相關(guān)章程與管理辦法，“母基金設(shè)立方案已獲得原則性通過(guò)，但若干章程仍需要修改完善。”
杭州產(chǎn)業(yè)發(fā)展母基金依然延續(xù)前期市場(chǎng)化運(yùn)作的架構(gòu)。如參與產(chǎn)業(yè)發(fā)展母基金合作的子基金將沒(méi)有在杭州企業(yè)的投資比例的強(qiáng)制性要求，僅僅要求政府出資部分投資杭州當(dāng)?shù)馗咝缕髽I(yè)，其余資金則優(yōu)先考慮投資杭州當(dāng)?shù)仄髽I(yè)即可。
“這已是一種突破了。”他指出。以往股權(quán)投資基金與各地政府引導(dǎo)基金協(xié)商合作，必須接受三條合作要求，即子基金必須注冊(cè)在當(dāng)?shù)�、政府出資比例最高不能超過(guò)40%與基金50%-70%資金必須投資當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，“但能否達(dá)到市場(chǎng)化運(yùn)作效果，得看基金在投資管理期間的被干涉度。有時(shí)政府會(huì)推薦中早期企業(yè)項(xiàng)目要求投資，我們也得給足面子，但這可能會(huì)影響到其他基金出資人的權(quán)益與投資回報(bào)。”
此前，摩根士丹利（中國(guó)）股權(quán)投資管理有限公司在杭州發(fā)起成立首只人民幣基金，募資額為15億元人民幣。但杭州創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金卻最終落選出資人名單。落選主要原因是基金管理團(tuán)隊(duì)主要投資成長(zhǎng)期企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金則要求子基金將30%基金資產(chǎn)投向早期項(xiàng)目。
“這里需要雙方的博弈與協(xié)商，尤其用某些市場(chǎng)化條款確保政府出資安全同時(shí)，確保其他基金出資人或基金管理團(tuán)隊(duì)的權(quán)益不受影響。”前述國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金負(fù)責(zé)人透露。
而試水者，已悄然浮出水面。
記者從一家有多家浙江省市政府引導(dǎo)基金參與出資的股權(quán)投資基金補(bǔ)充協(xié)議書(shū)看到，當(dāng)基金實(shí)際價(jià)值低于實(shí)際到位資金的45%時(shí)，上述浙江省市政府引導(dǎo)基金將擁有優(yōu)先清算權(quán)。
“其實(shí)政府出資占基金募資額的約30%，完全可以用市場(chǎng)化條款確保政府出資安全。”這家股權(quán)投資基金合伙人分析說(shuō)，但讓他感覺(jué)為難的，是如何在滿(mǎn)足政府財(cái)政出資考核方面與基金其他出資人的權(quán)益最大化之間達(dá)到平衡點(diǎn)，“這里雙方都做出犧牲。如政府引導(dǎo)資金享有優(yōu)先清算權(quán)同時(shí)，也需要讓利給其他出資人。”
上述基金增資擴(kuò)股協(xié)議書(shū)約定，浙江民營(yíng)企業(yè)作為基金新出資方，有權(quán)利在3年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)政府引導(dǎo)基金所持的被投資公司一定股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格按引導(dǎo)基金原始投資額與年1%累加的收益之和確定，即原始投資額×（1+1%×已投資年數(shù)）；超過(guò)3年的則按引導(dǎo)基金原始投資額，與同期貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算的收益及自第4年起按年1%累加的收益之和確定，即原始投資額×（1+R×（n-3））——其結(jié)果則是皆大歡喜，既兼顧不同政府出資對(duì)不同期限的財(cái)政出資考核需要，又給浙江企業(yè)新出資方帶來(lái)一定的投資收益，只是雙贏同樣付出代價(jià)——上述股權(quán)投資基金仍然延續(xù)80%投資資金投在浙江省企業(yè)、30%投資資金投向初創(chuàng)型企業(yè)的硬性規(guī)定。
最大的受益者，還有基金管理團(tuán)隊(duì)，按照增資擴(kuò)股方案，浙江企業(yè)作為新出資方，在接受政府所持企業(yè)股權(quán)同時(shí)，還得向基金管理公司額外支付首期出資額的3%。
“上述做法之所以行得通，因?yàn)槲覀円延?-4家投資企業(yè)啟動(dòng)過(guò)會(huì)上市，否則沒(méi)有各方所需的高投資回報(bào)，根本談不上市場(chǎng)化解決方案。政府方面首先會(huì)考慮出資保本，其他出資人則需要更多利益犧牲。”他感慨說(shuō)。
(本文來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：陳植)
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