雅虎、軟銀與阿里巴巴集團(tuán)上周達(dá)成和解協(xié)議，為此前持續(xù)數(shù)月的支付寶股權(quán)之爭畫上了句號(hào)，不過眾多分析師對雅虎的前景并不看好。
眾多分析師偏空的判斷在雅虎的股價(jià)上已有所體現(xiàn)。美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月29日，雅虎的股票開盤時(shí)高開3.7%，但隨后掉頭向下，至收盤時(shí)下跌3.11%。
支付寶最低估值53億美元
美國投行Stifel Nicolaus的分析師喬丹·羅漢（Jordan Rohan）7月29日接受《紐約時(shí)報(bào)》采訪時(shí)稱，“考慮到馬云（阿里巴巴集團(tuán)董事局主席兼CEO）和卡洛爾·巴茨（Carol Bartz，雅虎CEO）一度劍拔弩張的關(guān)系，以及雅虎手中又幾乎沒有什么籌碼，這個(gè)協(xié)議對于雅虎來說似乎是個(gè)好交易。”
但喬丹·羅漢也提到，這戲劇性的一幕充分暴露出雅虎在亞洲的命運(yùn)走向未來，將完全取決于馬云的想法。
阿里巴巴集團(tuán)、雅虎、軟銀三方于7月29日宣布，就支付寶所有權(quán)歸屬達(dá)成協(xié)議。
該協(xié)議規(guī)定，支付寶未來將以優(yōu)惠條件繼續(xù)為阿里巴巴集團(tuán)及其包括淘寶在內(nèi)的子公司提供服務(wù)；支付寶公司還將支付知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)用和軟件技術(shù)服務(wù)費(fèi)給阿里巴巴集團(tuán)，該項(xiàng)費(fèi)用為支付寶及其子公司稅前利潤的49.9%；當(dāng)支付寶或者其控股公司上市或發(fā)生其他變現(xiàn)事宜后，將不再需要支付上述費(fèi)用，但須向阿里巴巴集團(tuán)支付IPO總市值的37.5%作為補(bǔ)償費(fèi)用，阿里巴巴集團(tuán)將獲得最低20億美元、最高不超過60億美元補(bǔ)償。
由此反推，對支付寶的總估值在53億-160億美元之間。
如果按照最多60億美元計(jì)算，在阿里巴巴集團(tuán)分別持有39%和29.3%股權(quán)的雅虎和軟銀，屆時(shí)最多將分別獲得約23.4億和17.4億美元。
“降低雅虎盈利能力”
彭博社在7月30日的報(bào)道中稱，這筆協(xié)議將降低阿里巴巴，以及雅虎和軟銀分享支付寶業(yè)務(wù)增長的機(jī)會(huì)。
在過去三個(gè)月，由于市場擔(dān)憂雅虎在中國市場的未來存在風(fēng)險(xiǎn)，該公司的股價(jià)下跌接近30%。雅虎在今年5月透露支付寶所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，并表示直到今年3月才獲悉這宗在去年8月發(fā)生的交易。
對于此次協(xié)議達(dá)成后，雅虎為何能夠接受將阿里巴巴集團(tuán)100%控股支付寶降低為37.5%的控股比例，雅虎方面的回答是：這主要是為了符合中國的監(jiān)管要求。
摩根大通分析師道格·安穆斯（Doug Anmuth）給雅虎的最新評級(jí)是“中性”。他認(rèn)為，“這次多方關(guān)于支付寶達(dá)成的協(xié)議聊勝于無，但并沒有（雅虎）說的那么好。”
花旗銀行分析師馬哈尼（Mark Mahaney）在7月29日接受道瓊斯Market-Watch網(wǎng)站采訪時(shí)稱，盡管該協(xié)議消除了部分不確定性，但雅虎顯然被迫出售了它最重要的亞洲資產(chǎn)之一。
來自Stifel Nicolaus的分析師喬丹·羅漢認(rèn)為：“即使雅虎和阿里巴巴集團(tuán)的剩余所有權(quán)不變，未來其亞洲部分前進(jìn)的道路似乎也100%掌握在馬云和他的團(tuán)隊(duì)手中。”
模糊的上市時(shí)間
富國銀行分析師梅納德（Jason Maynard）在接受Market-Watch采訪時(shí)稱，雅虎在這一協(xié)議中是否獲得其所持資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，目前并不明朗。
此外，雅虎能否一次性拿到巨額的補(bǔ)償金，關(guān)鍵看支付寶何時(shí)實(shí)現(xiàn)上市。
一位接近支付寶的消息人士在接受媒體采訪時(shí)稱，截至目前，支付寶內(nèi)部從未就上市問題進(jìn)行過任何討論。阿里巴巴集團(tuán)CFO蔡崇信曾表示，支付寶若要上市，會(huì)選擇在中國市場。
紐約時(shí)報(bào)7月30日報(bào)道稱，中國政府的大力調(diào)控是不可忽略的因素。“考慮到這個(gè)國家嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境，支付寶平臺(tái)并不會(huì)很快上市，因此也不會(huì)帶來如雅虎此前所期望的利潤。”
“阿里巴巴并沒有一個(gè)明確的或者潛在的上市時(shí)間表。”標(biāo)普的分析師斯科勒·凱斯勒（Scott Kessler）說，“中國政府的焦點(diǎn)似乎還是在將公司牢牢把控在國內(nèi)資本上，因此任何海外上市都是難度極大的。”
對于上市時(shí)間問題，支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司公關(guān)經(jīng)理陳亮在接受早報(bào)記者采訪時(shí)稱，“目前還沒有一個(gè)時(shí)間表。我們當(dāng)前的核心工作還是服務(wù)好支付寶的客戶，并照顧好支付寶的員工，以創(chuàng)造更多的價(jià)值。在創(chuàng)造更多的價(jià)值之后，我們才會(huì)考慮如何變現(xiàn)，包括上市。”
除了上市問題，有分析師質(zhì)疑淘寶是否也會(huì)因?yàn)橄嗨频谋O(jiān)管理由而在未來被轉(zhuǎn)移出去。對此，蔡崇信在7月30日表態(tài)稱，“alipay（支付寶）的事情是非常特殊的例子，盡管每個(gè)市場都有監(jiān)管方面所引發(fā)的股權(quán)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但淘寶將不會(huì)遇到如支付寶一樣的敏感問題，因此不存在VIE（協(xié)議控制）也會(huì)被終止的可能性。”
總部位于紐約Macquarie Capital的分析師Ben Schachter稱，“協(xié)議達(dá)成后我們就可以少談一些股權(quán)爭議，并開始繼續(xù)聚焦于雅虎本身的業(yè)務(wù)了。但是雅虎的商業(yè)前景并沒有多少人愿意談?wù)摚驗(yàn)榭瓷先ゲ⒉粯酚^。”
Ben Schachter給雅虎的評級(jí)是“中性”。
雅虎最新發(fā)布的二季報(bào)令投資者失望，其當(dāng)季收入為10.8億美元，低于此前彭博社相關(guān)分析師預(yù)計(jì)的11.1億美元的預(yù)測值。
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