頭頂著“第一公關(guān)股”光環(huán)的藍色光標(biāo)近日疑竇重重。
7月14日，創(chuàng)業(yè)板上市公司藍色光標(biāo)（交易代碼：300058）發(fā)布公告稱，股東高鵬于7月11日以大宗交易方式再度減持70萬股，當(dāng)日減持價格為29.43元/股，按當(dāng)天33.48元的收盤價計算，折讓比例高達12.1%，套現(xiàn)金額達2060萬元。
令人稱奇的事情還發(fā)生在7月8日。當(dāng)天，藍色光標(biāo)發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金加定向增發(fā)的方式收購今久廣告100%的股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值約4.4億元。可是，被今久廣告稱為客戶的萬科卻表示沒聽說過今久廣告公司。這一消息被爆出后，不少投資者開始質(zhì)疑藍色光標(biāo)花4億元收購的是不良資產(chǎn)，目的是掏空募集資金。
藍色光標(biāo)于2010年2月成功在創(chuàng)業(yè)板上市，當(dāng)時募集資金總額為62079萬元，超募資金46492萬元。然而，只過了大約一年半的時間，藍色光標(biāo)未使用的超募資金僅剩26098萬元。這就意味著，該公司在極短的時間內(nèi)花掉了2億元資金。面對如此迅速的燒錢速度，業(yè)內(nèi)傳出一片質(zhì)疑聲。
大股東著急減持
在本次股權(quán)變動后，高鵬持有藍色光標(biāo)598.08萬股，占公司總股本4.98%。而自今年2月28日至7月11日，高鵬先后共12次減持藍色光標(biāo)，累計共減持502.07萬股，占藍色光標(biāo)總股本的4.18%，共套現(xiàn)14517.27萬元。
如此規(guī)模的套現(xiàn)，最感困惑迷茫的是投資者，因為如果藍色光標(biāo)收購的公司質(zhì)地良好，業(yè)績處于擴張上升期，大股東為什么在短短的半年內(nèi)急于大量減持套現(xiàn)？
根據(jù)本刊記者的調(diào)查，高鵬事件還不僅僅是股東套現(xiàn)這么簡單。“真正的問題不在于高鵬從藍色光標(biāo)身上賺了多少錢，而在于高鵬目前的身份是藍色光標(biāo)的競爭對手，也就是說，藍色光標(biāo)儼然成為了競爭對手的提款機。”一位行業(yè)人士分析說。
作為創(chuàng)始人，高鵬自2002年起擔(dān)任公司董事，所負(fù)責(zé)的企業(yè)均為藍色光標(biāo)業(yè)務(wù)的核心與主要利潤來源，因此，高鵬一直在藍色光標(biāo)的運營中起著主導(dǎo)作用。但在2008年12月，高鵬請求退出公司董事會，并于2009年2月出資成立北京英智永新廣告?zhèn)髅接邢挢?zé)任公司，業(yè)務(wù)與藍色光標(biāo)基本相同。而另一位券商分析師表示，照目前的情況來看，高鵬應(yīng)該還會繼續(xù)減持，并且，如果高鵬將減持所得用于發(fā)展自己的公司，這將對藍色光標(biāo)形成雙向打擊。
同時有分析人士稱，藍色光標(biāo)當(dāng)初上市時就打著做大做強的“旗號”，而在這將近一年半的時間里，利用超募資金，藍色光標(biāo)的版圖得到了急速擴張：去年3月，藍色光標(biāo)剛上市就使用超募資金510萬元合資設(shè)立了電通藍標(biāo)（北京）公關(guān)公司（下稱電通藍標(biāo)），持股51%；去年8月，它再次動用超募資金500萬元設(shè)立了全資子公司上海藍色光標(biāo)互動廣告有限公司（下稱上�；樱�
進入2001年，藍色光標(biāo)加緊了收購的步伐，步子也越邁越大：3月，藍色光標(biāo)投入超募資金480萬元用于繼續(xù)收購控股子公司北京博思瀚揚企業(yè)策劃有限公司（下稱博思瀚揚）16%的股權(quán)，累計持股84%；3-4月，它共使用超募資金12240萬元收購北京思恩客廣告有限公司（下稱思恩客），累計持股51%；6月20日，藍色光標(biāo)發(fā)布公告稱，擬用6664萬元（約合8000萬港幣）收購新加坡的金融公關(guān)公司集團AriesCapitalLimited40%的股權(quán)；7月8日，藍色光標(biāo)稱將采用現(xiàn)金加發(fā)行股份的方式，以4.4億元收購今久廣告100%的股權(quán)。
藍色光標(biāo)的收購動作奇快，花錢的速度更快。在收購今久廣告前，超募資金已用去43.87%，僅剩26098萬元。
“藍標(biāo)是輕資產(chǎn)公司。它的超募資金要通過外延式擴張才能讓公司規(guī)模、業(yè)績等快速提高。”上海某公關(guān)公司總經(jīng)理向《IT時代周刊》表示。他還解釋稱：“其實，很多收購都有投行或者投資人的身影在里面。公司要上市并不容易，有些投資人選擇投資別的公司，然后等這些公司被上市公司高價收購。”
眼下，收購無疑成了藍色光標(biāo)做大的捷徑。但是，這6個收購項目是否如其所稱為公司創(chuàng)利，仍需拭目以待。
疑為收購而收購
“輕資產(chǎn)公司作為被收購對象，很大程度上取決于公司對于未來在業(yè)績等方面的承諾”，前述上海公關(guān)公司總經(jīng)理認(rèn)為，這就會產(chǎn)生一個問題，被收購對象容易成為收購方為短期沖高利潤而殺雞取卵的受害者。
藍色光標(biāo)在出資設(shè)立上海互動，收購博思瀚揚、思恩客、金融公關(guān)公司時，均對應(yīng)公布了出資、收購的可行性研究報告。設(shè)立電通藍標(biāo)，收購今久廣告時則無公布相應(yīng)的可行性研究報告。但其中也有矛盾出現(xiàn)。
藍色光標(biāo)在收購思恩客的可行性研究報告中披露，2010年，思恩客未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為905.87萬元，營業(yè)收入為9515.5萬元，稅后利潤為855.87萬元。而證券公司華泰聯(lián)合在對藍色光標(biāo)的募集資金使用計劃的核查意見中表明，思恩客在同一時期經(jīng)審計的凈資產(chǎn)僅為456.43萬元，比未經(jīng)審計的數(shù)據(jù)少了49.61%。經(jīng)審計的營業(yè)收入為9436.51萬元，營業(yè)成本為8762.88萬元，毛利率僅有7.14%。經(jīng)審計的稅后利潤為406.43萬元，比未經(jīng)審計的稅后利潤少了52.51%。
即使未經(jīng)審計的業(yè)績數(shù)據(jù)已經(jīng)讓人生疑，但藍色光標(biāo)還是樂觀地預(yù)測2011-2013年思恩客的營業(yè)收入分別為35000萬元、40000萬元和50000萬元，凈利潤分別為2400萬元、2900萬元和3500萬元，與2010年的實際數(shù)據(jù)存在幾倍的差距。而對于思恩客未來盈利的預(yù)測依據(jù)，藍色光標(biāo)在研究報告中只字未提。
上海申銀萬國的一位分析師告訴《IT時代周刊》，在設(shè)立上�；拥目尚行匝芯繄蟾嬷校瑵M滿的4頁紙，沒有一處實質(zhì)性數(shù)據(jù)足以支撐動用超募資金的可行性。2010年年末，上�；涌傎Y產(chǎn)516.67萬元，凈資產(chǎn)500萬元，2010年沒有業(yè)務(wù)發(fā)生。由于2011年一季度報信息不詳，上�；拥挠芰o從考量。
而收購金融公關(guān)公司的可行性研究報告顯示，藍色光標(biāo)預(yù)測金融公關(guān)公司在2012-2014財年的凈利潤分別為2400萬港幣、2900萬港幣和3500萬港幣。除了計量單位不同，金融公關(guān)公司的凈利潤預(yù)測與思恩客的數(shù)據(jù)情況驚人地一致。
對于沒有發(fā)布可行性研究報告的電通藍標(biāo)，藍色光標(biāo)2010年年報顯示，電通藍標(biāo)凈利潤為70.17萬元，對合并凈利潤影響比例僅為1.12%。而對于藍色光標(biāo)擬收購的今久廣告，上述分析師質(zhì)疑：“今久廣告的主業(yè)是房地產(chǎn)廣告，這個市場已是紅海，在這種充分競爭的行業(yè)里想在短時間內(nèi)提高毛利率太難了。藍標(biāo)也是這個行業(yè)的公司，肯定知道行情，今久的毛利率被提得這么高，藍標(biāo)為什么還要收購它呢？”
懷揣著巨額的超募資金，藍色光標(biāo)似乎是“為了收購而收購”。有業(yè)內(nèi)人士懷疑藍色光標(biāo)名為收購，實為轉(zhuǎn)移現(xiàn)金流。
“第一公關(guān)股”的誕生
其實，從上市至今，無論是其業(yè)務(wù)構(gòu)成，還是對資金的使用情況，藍色光標(biāo)一直處于爭議之中。
1991年，從北京大學(xué)政治學(xué)與行政管理系畢業(yè)的趙文權(quán)被分配到王府井百貨大樓。最初是基層培訓(xùn)，趙文權(quán)賣了四個月鞋。
住房是趙文權(quán)在那個時期遇到的一大問題，他只好住在大學(xué)同級校友孫陶然的平房里。孫陶然當(dāng)時在民政部下屬的四達集團工作，不久后，集團在1992年成立了四達廣告公司。
新公司業(yè)務(wù)繁忙，人手短缺，孫陶然自然想到同住好友。趙文權(quán)同四達公司的人碰了一下，大概是頗有些火花，于是就答應(yīng)下來。
1994年，一個偶然的機會，他碰到了新天地的總經(jīng)理賀文。賀文也畢業(yè)于北大，兩人頗為投緣。當(dāng)時新天地有一塊廣告業(yè)務(wù)，基于印象廣告做地鐵廣告。于是趙文權(quán)轉(zhuǎn)入新天地。此后不久，新天地剝離廣告業(yè)務(wù)，趙文權(quán)暫告失業(yè)。
但在當(dāng)時，賀文另外注冊的路村咨詢策劃公司正處于起步階段，于是趙文權(quán)承擔(dān)起發(fā)展路村的任務(wù)。據(jù)說賀文當(dāng)時給了他5萬元，就那么做了起來。據(jù)趙文權(quán)回憶，在1995年，他有了第一個真正意義上的公關(guān)客戶，他同蘋果電腦簽下了一年合同。
1994年，孫陶然出任四達集團旗下四達廣告公司總經(jīng)理，一年后開始做《北京青年報》電腦�？�，此后成為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。他與圈中的連邦軟件總裁吳鐵，金長城的陳良華及聯(lián)想的許志平匯聚在一起。幾個人對未來公關(guān)業(yè)的發(fā)展有了共識。
到1996年，在孫陶然的推波助瀾下，幾個人再度聚到一起共同創(chuàng)業(yè)。他們每人出資5萬元創(chuàng)辦了藍色光標(biāo)，吳鐵任董事長，趙文權(quán)任總經(jīng)理。
到1999年，藍色光標(biāo)有了三十幾人的團隊，1000多萬元的營業(yè)額。不過，在當(dāng)年7月，趙文權(quán)離開藍色光標(biāo)。理由是，進入公關(guān)業(yè)，持續(xù)工作5年之后，他有些倦怠，并且公司也步入了軌道。
這件事情在1998年年末提出來之后，董事會開始找人，他們找到的人是畢業(yè)于清華計算機系的高鵬。高鵬此前曾歷任長城計算機集團公司副總經(jīng)理、海信計算機公司市場總監(jiān)。如此一來，藍色光標(biāo)的“F6”形成，趙文權(quán)、孫陶然、吳鐵、陳良華、許志平，再加上高鵬。
到2002年下半年的時候，因為藍色光標(biāo)在同一個客戶的合作上出了些問題，公司方面就讓趙回來支持一下。于是趙文權(quán)變身客戶經(jīng)理，重新開始帶團隊，直至成為藍色光標(biāo)的實際操盤手，并帶領(lǐng)公司上市創(chuàng)業(yè)板。
依據(jù)趙文權(quán)的規(guī)劃，藍色光標(biāo)上市的主體是北京藍色光標(biāo)品牌管理顧問股份有限公司，在原北京藍色光標(biāo)數(shù)碼科技有限公司整體變更的基礎(chǔ)上設(shè)立。截至2007年11月30日，藍色光標(biāo)的凈資產(chǎn)為66955518.07元，按1∶0.7467644的比例折為股份5000萬股，注冊資本為5000萬元，整體變更為股份有限公司。
2010年2月26日，藍色光標(biāo)登陸創(chuàng)業(yè)板，收盤價39.98元，較發(fā)行價上漲18.07%。這是國內(nèi)第一家上市的公關(guān)公司。
股市大宗交易頻現(xiàn)
對于藍色光標(biāo)的上市，業(yè)界一直對其毀譽參半。
正面評價者認(rèn)為：藍色光標(biāo)上市是對公關(guān)行業(yè)的肯定，是公關(guān)業(yè)發(fā)展的里程碑，也是推動公關(guān)業(yè)進步的手段。而反面的懷疑論者似乎更多。
很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：近幾年來，隨著公關(guān)行業(yè)競爭日益激烈，一個客戶的招標(biāo)往往吸引幾個甚至十幾個公關(guān)公司競標(biāo)。激烈的惡性競爭必然導(dǎo)致業(yè)務(wù)利潤率不斷下滑，甚至可以說公關(guān)行業(yè)已經(jīng)是利潤微薄的夕陽行業(yè)。
有不愿意透露姓名和所屬機構(gòu)的某公關(guān)公司高層曾向本刊記者直言：“利潤不高、人才緊缺、規(guī)模不大、模式不清晰”，可以說是大多數(shù)公關(guān)公司都需要面對的問題。
現(xiàn)躋身公關(guān)行業(yè)的前媒體從業(yè)人士郭開森在其微博上發(fā)表感言：“其實，公關(guān)行業(yè)真的可能不是一個朝陽行業(yè)�，F(xiàn)在這個行業(yè)一定要逼得像我們這么牛逼的人，打拼一年才能賺點小錢，說明這個行業(yè)的確不朝陽了。好的股票是人人都能賺錢的，好的行業(yè)應(yīng)該也是如此。”
也有行業(yè)分析人士針對藍色光標(biāo)提出了兩大業(yè)務(wù)隱患。首先是過度依賴個別大客戶（比如聯(lián)想集團）的風(fēng)險不可小覷，一旦失去大客戶，其整體營收將大幅滑坡。
以2008年的數(shù)據(jù)為例，聯(lián)想、三星、佳能、AMD四家公司為藍色光標(biāo)貢獻的收入超過1.37億元，占總營收的比重近42%。其中聯(lián)想2008年為藍色光標(biāo)帶來的收入就達7377.74萬元，所占比重達22.54%。而藍色光標(biāo)與聯(lián)想的合作可以回溯到1998年，至今歷經(jīng)13年，它專門為聯(lián)想配備了50人的專門服務(wù)隊伍。而從2006年到2009年上半年的三年半時間里，聯(lián)想一直穩(wěn)居藍色光標(biāo)大客戶榜首之位，為其貢獻的收入總計超過1.85億元。
難怪業(yè)界曾有這樣的說法：“如果講藍色光標(biāo)的核心競爭力，那就一定是聯(lián)想這個大客戶。如果沒了聯(lián)想，藍色光標(biāo)就成了沒有光標(biāo)的藍色。”而基于上述情況，藍色光標(biāo)也在招股書中承認(rèn)自身存在依賴重要客戶的風(fēng)險。
再者，從藍色光標(biāo)近兩年的總收入和利潤率變化數(shù)據(jù)可預(yù)測，其2009年的整體收入很難有所增長，公司乃至所處的整個行業(yè)的成長性與創(chuàng)業(yè)板的定位和要求很不相稱。
不過，這些質(zhì)疑并非只針對藍色光標(biāo)，它們其實是整個公關(guān)行業(yè)甚至所有專業(yè)服務(wù)業(yè)帶有普遍性的困難和挑戰(zhàn)。但從資本運作來說，藍色光標(biāo)是目前股市產(chǎn)業(yè)資本集中套現(xiàn)的一個縮影。
在目前的股市上，折價率達10%以上的個股出售現(xiàn)象比比皆是，藍色光標(biāo)、海默科技（300084）、鵬博士（600804）的折價率分別高達13.7%、13.5%和12.86%，而廣發(fā)證券（000776）在近期大量出現(xiàn)的跌停甩賣也頗引人注意。
包括藍色光標(biāo)高鵬在內(nèi)的企業(yè)高管們不惜以高折價套現(xiàn)，以求落袋為安，而從各板塊高管減持情況來看，中小板仍是絕對主力，創(chuàng)業(yè)板緊隨其后，兩者合計占了高管套現(xiàn)金額的近九成。分析人士認(rèn)為，大股東、高管以及產(chǎn)業(yè)資本的密集套現(xiàn)，除了說明不少上市公司資金鏈緊繃，也說明了產(chǎn)業(yè)資本對后市的心態(tài)仍然相當(dāng)謹(jǐn)慎。
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