機(jī)構(gòu)的調(diào)研通常被視為洞察公司價(jià)值及行業(yè)趨勢的重要工具。
對于許多普通投資者來說，醫(yī)療行業(yè)的專業(yè)性和復(fù)雜性使得相關(guān)的信息和投資機(jī)會(huì)難以把握。相較而言，通過跟隨專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，普通投資者能夠獲得更精確、更深入的醫(yī)療行業(yè)信息和投資機(jī)會(huì)，從而以相對簡單高效的方式投資醫(yī)療科技企業(yè)。
筆者注意到，近幾個(gè)月，艾迪康控股（以下簡稱“艾迪康”）先后獲得了Morgan Stanley、Jefferies、HSBC、Deutsche Bank、B of A Securities五家大行的“買入”評級。在目前受經(jīng)濟(jì)、政策、市場情緒等綜合因素影響，醫(yī)療板塊持續(xù)震蕩的大環(huán)境下，機(jī)構(gòu)們依然對艾迪康的前景十分看好，我們不妨進(jìn)一步探討其背后的價(jià)值和投資邏輯。
1、回歸常規(guī)業(yè)務(wù)，打開價(jià)值提升空間
隨著過去兩年特殊時(shí)期的影響逐步消退，患者就醫(yī)需求開始釋放，國內(nèi)ICL企業(yè)正逐步回歸常規(guī)業(yè)務(wù)的發(fā)展軌道。
一方面，基于醫(yī)院及醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體就診量的高單位數(shù)增長，加上患者流向基層醫(yī)院，而基層醫(yī)院建立自有檢測實(shí)驗(yàn)室性價(jià)比較低，因此在醫(yī)�？刭M(fèi)壓力下檢測業(yè)務(wù)外包比例不斷提升等各綜合因素，國內(nèi)ICL市場保持穩(wěn)定增長趨勢。
另一方面，由于ICL行業(yè)已具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，新進(jìn)入者往往難以取得立足之地。因此該行業(yè)的競爭格局基本維持穩(wěn)定，集中度也將逐步提升。
按這一邏輯，機(jī)構(gòu)們看好艾迪康也正是基于這樣的原因。
艾迪康作為國內(nèi)三大ICL龍頭之一，五大行均采用了折價(jià)現(xiàn)金流模型（Discounted Cash Flow，DCF）來衡量艾迪康的估值，將企業(yè)未來特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，以反映其當(dāng)前的價(jià)值。該方法的理論基礎(chǔ)主要來自于對企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流能力的評估。因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值最終是由其未來盈利的能力所決定，這種能力又主要體現(xiàn)于經(jīng)營活動(dòng)所帶來的現(xiàn)金流。
從給出的目標(biāo)價(jià)來看，艾迪康的上行空間充足，彰顯出機(jī)構(gòu)對于其未來價(jià)值增長的信心。
數(shù)據(jù)來源：研報(bào)，choice
另外，業(yè)績作為支撐企業(yè)估值持續(xù)上漲的核心邏輯，機(jī)構(gòu)們對于艾迪康后續(xù)的業(yè)績增長均給出了積極預(yù)期。隨著公司不斷加強(qiáng)檢測能力和產(chǎn)品組合、滲透未開發(fā)市場提升ICL業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將會(huì)在未來幾年保持穩(wěn)健增長。
2、兼具持續(xù)性和確定性，多維度奠定長期價(jià)值增長
更深層次的來看，如何把握住業(yè)績增長的持續(xù)性和確定性成為艾迪康這類ICL企業(yè)當(dāng)下所關(guān)注的方向。
站在行業(yè)趨勢來看，隨著醫(yī)改不斷深入，第三方醫(yī)檢行業(yè)正迎來進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級的機(jī)遇期。筆者認(rèn)為，企業(yè)只有通過創(chuàng)新研發(fā)出更加精準(zhǔn)、可及的檢測項(xiàng)目，并通過數(shù)字化手段提高檢測效率，才能能夠更好地順應(yīng)醫(yī)改方向，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
這一點(diǎn)上，艾迪康做出了一個(gè)較好的示范。
其一，隨著常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，艾迪康通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)融合創(chuàng)新，不斷提升檢測能力。
目前，為了提升企業(yè)生產(chǎn)效率，公司已經(jīng)在LIS系統(tǒng)升級、病理AI讀片以及生成式AI的技術(shù)創(chuàng)新等方面投入了大量資源，持續(xù)優(yōu)化并提高實(shí)驗(yàn)室流程的自動(dòng)化水平，進(jìn)一步加強(qiáng)質(zhì)量控制、優(yōu)化檢驗(yàn)服務(wù)的性能及準(zhǔn)確性。
這些創(chuàng)新舉措不僅為公司帶來了全新的提升生產(chǎn)效率的工具，還進(jìn)一步提高了企業(yè)運(yùn)營的數(shù)字化水平。同時(shí)，數(shù)據(jù)管理、數(shù)字化智能化辦公以及私有云建設(shè)等舉措也為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的保障。
從數(shù)據(jù)上來看，公司能夠提供檢測項(xiàng)目已經(jīng)由2018年的1800項(xiàng)增長至2023上半年超過4000項(xiàng)，僅2023上半年就新增項(xiàng)目達(dá)到457項(xiàng)。在全部檢測項(xiàng)目中，公司擁有超過1700項(xiàng)常規(guī)檢測，能夠?yàn)楸姸嗷颊咛峁┢諜z需求。
其二，艾迪康堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，不斷豐富產(chǎn)品組合以應(yīng)對臨床復(fù)雜多變的各類檢測場景，實(shí)現(xiàn)醫(yī)檢業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。
在滿足普檢極大需求量的同時(shí)，公司積極引進(jìn)新檢測技術(shù)大力發(fā)展特檢業(yè)務(wù)。據(jù)悉，上半年公司特檢業(yè)務(wù)中的感染項(xiàng)目同比增長67.3%，腫瘤項(xiàng)目同比增長56.6%，婦幼項(xiàng)目同比增長46%，血液項(xiàng)目同比增長42.7%。
同時(shí)，公司也正聚焦發(fā)展高通量二代測序、流式細(xì)胞術(shù)、質(zhì)譜等重點(diǎn)技術(shù)平臺，并持續(xù)專注包括感染、婦幼、血液和腫瘤的四大重點(diǎn)領(lǐng)域。例如，近期公司就引進(jìn)了全球腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療企業(yè)Guardant Health的液體活檢產(chǎn)品，以加速中國臨床研究和腫瘤新藥開發(fā)。
其三，不斷提高市場覆蓋率，形成全國性的傘狀網(wǎng)絡(luò)化布局，借助全國布局的渠道網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)“渠道力”向“產(chǎn)品力”的有效轉(zhuǎn)化，打造更多業(yè)績增長點(diǎn)。
作為中國ICL服務(wù)三大提供商之一，公司持續(xù)關(guān)注自身網(wǎng)絡(luò)拓展以及共建的機(jī)會(huì)，結(jié)合大型ICL、二級ICL和共建項(xiàng)目等多種形式，加速滲透地級市，滿足客戶需求。
目前，公司擁有33個(gè)自主運(yùn)營且遍布中國各地的實(shí)驗(yàn)室，且覆蓋網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)達(dá)到30個(gè)省市，超過1600個(gè)中國縣市，客戶數(shù)量超過1.9萬名，涵蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)、體檢中心、生物制藥公司以及CRO企業(yè)，其中觸達(dá)的二三級醫(yī)院數(shù)量更是同比增長超14%，已形成覆蓋全國的傘狀網(wǎng)絡(luò)化布局。
總的來說，無論是不斷提高的檢測能力、產(chǎn)品服務(wù)競爭力，還是擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)所帶來的業(yè)務(wù)增長，均體現(xiàn)出艾迪康以客戶需求及臨床為導(dǎo)向，通過技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新，不斷打造內(nèi)生高成長性價(jià)值鏈，從多維度為其未來業(yè)績提供堅(jiān)實(shí)保障。
3、結(jié)語
回到行業(yè)視角上來看，隨著我國持續(xù)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，一系列如DRG/DIP、技耗分離等政策的出臺對ICL行業(yè)的發(fā)展有著積極推動(dòng)作用。
例如，DRG/DIP政策的推廣使得醫(yī)療機(jī)構(gòu)更加注重成本控制，導(dǎo)致醫(yī)院對于外包診斷檢測等低收益或非核心業(yè)務(wù)的需求增長；技耗分離政策，可以讓醫(yī)療機(jī)構(gòu)更加清晰地了解技術(shù)成本和消耗成本的分布情況，進(jìn)而制定出更為合理和科學(xué)的醫(yī)療服務(wù)方案，而ICL通過其規(guī)模化經(jīng)營，在成本控制、運(yùn)營效率等方面更具備優(yōu)勢，這會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化醫(yī)院合理自開檢驗(yàn)項(xiàng)目的意識，更多的通過檢驗(yàn)外包來避免醫(yī)療資源的浪費(fèi)和不必要的消耗。
作為港股市場最大的ICL服務(wù)提供商，艾迪康順應(yīng)行業(yè)發(fā)展，在醫(yī)學(xué)診斷檢測領(lǐng)域已展現(xiàn)出應(yīng)有的競爭力和優(yōu)勢，也使其未來具備較高的增長潛力。
此次艾迪康先后獲得五大行的買入評級，無疑向市場釋放出一個(gè)非常積極的信號，我們可以對其未來的成長性抱較高期待。
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本文標(biāo)題：先后獲五大行“買入”評級，如何來看艾迪康控股（9860.HK）的增長潛能？
地址：http://www.sh-jijian.com/a/caixun/cjnews/314677.html
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