私有化交易與回購(gòu)雅虎持股同時(shí)進(jìn)行，將增加阿里集團(tuán)的資金需求量。因此不排除阿里B2B內(nèi)的某些資產(chǎn)未來(lái)會(huì)作為阿里集團(tuán)與雅虎交易的籌碼，以減少資金壓力。漫畫(huà)：陳婷
馬云大玩資本魔術(shù)，“關(guān)門(mén)打虎”在即
作為阿里巴巴集團(tuán)“老大哥”的B2B業(yè)務(wù)終于完成了歷史使命，即將退出資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。
21日晚間，阿里巴巴集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阿里集團(tuán)”)和阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阿里B2B”)聯(lián)合宣布，由阿里集團(tuán)(“要約人”)向阿里B2B董事會(huì)提出私有化要約，私有化價(jià)格為13.5港元/股，與2007年底上市招股價(jià)持平。若私有化成功耗資，預(yù)計(jì)在182.5億港元和196.28億港元之間。
消息公布后，阿里B2B復(fù)牌大漲42.703%至13.2港元/股，較私有化價(jià)格僅折讓2%。相反，阿里集團(tuán)大股東雅虎股價(jià)下跌近2%。
私有化耗資約190億港元
根據(jù)協(xié)議，阿里B2B私有化的價(jià)格較2月9日停牌前的最近60個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)格溢價(jià)60.4%，比最近10個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)溢價(jià)55.3%。阿里B2B表示，將不會(huì)在提高私有化價(jià)格。
本次私有化的資金，將由澳盛銀行、瑞士信貸銀行新加坡分行、星展銀行、德意志銀行新加坡分行、匯豐銀行和瑞穗實(shí)業(yè)銀行香港分行提供的外部債務(wù)融資以及阿里集團(tuán)的內(nèi)部現(xiàn)金資源提供。本次私有化耗資預(yù)計(jì)在182.5億港元和196.28億港元之間。
2007年11月，阿里B2B登陸港交所，募資逾130億元。當(dāng)年開(kāi)盤(pán)價(jià)30港元，首日以接近40港元收盤(pán)，每手未計(jì)手續(xù)費(fèi)可賺13000元。上市后，阿里巴巴分別于2009年、2010年進(jìn)行分紅，合計(jì)21.1億港元。
2011年5月，阿里巴巴在香港舉行股東大會(huì)，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云曾就股價(jià)漲幅不大向投資者致歉，并調(diào)侃說(shuō)：“從2007年我們上市到現(xiàn)在，收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)了2-3倍，但股價(jià)沒(méi)怎么動(dòng)，反而是什么都沒(méi)做的時(shí)候，股價(jià)漲到了40多港元。”
本次私有化要約稱(chēng)，推動(dòng)阿里集團(tuán)私有化其上市子公司(B2B)的核心因素，是為了在阿里B2B實(shí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)期間，給小股東一個(gè)變現(xiàn)投資收益的機(jī)會(huì)。在阿里巴巴集團(tuán)與阿里巴巴的聯(lián)合公告中指出，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將可能會(huì)在中短期內(nèi)導(dǎo)致收入增長(zhǎng)變緩，影響盈利預(yù)期。
根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)的《公司收購(gòu)及合并守則》規(guī)定，合并決議獲批需同時(shí)滿(mǎn)足兩個(gè)條件：出席會(huì)議的獨(dú)立股東所持表決權(quán)的75%或以上同意;就該決議所投的反對(duì)票不超過(guò)全部獨(dú)立股東(包括未出席會(huì)議者)所持表決權(quán)的10%。
摩根大通發(fā)表報(bào)告稱(chēng)，基于私有化價(jià)格溢價(jià)46%，阿里盈利表現(xiàn)疲弱、以及小股東持股27.03%，股權(quán)分散，本次阿里B2B私有化通過(guò)機(jī)會(huì)大。
最新公布的阿里巴巴2011年報(bào)顯示，全年?duì)I收同比增長(zhǎng)15.5%至人民幣64.2億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.6%至人民幣17.1億元。值得注意的是，盡管注冊(cè)用戶(hù)數(shù)同比增加23.5%，付費(fèi)會(huì)員同比下降5.4%。
高明的資本游戲?
阿里B2B的CFO武衛(wèi)在解讀財(cái)報(bào)時(shí)表示，本次私有化定價(jià)是出于三個(gè)方面的考慮：一是阿里B2B的交易歷史價(jià)格，其次是具有可比性的互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率，第三是香港近幾年的私有化交易。“如果與過(guò)去三年的市場(chǎng)基準(zhǔn)進(jìn)行比較，市場(chǎng)的溢價(jià)比例介于25%至47%。因此，根據(jù)聲明，集團(tuán)本次提供的價(jià)格較為具有吸引力。”
而馬云則在內(nèi)部郵件中稱(chēng)：“有人說(shuō)我們上市的時(shí)候只融了17億美金，但私有化要花出去20多億美金，看起來(lái)是個(gè)賠本的生意，有人建議我們可以用低一點(diǎn)的價(jià)格把股票買(mǎi)回來(lái)。但這不是阿里巴巴的風(fēng)格。”
一位不愿具名的香港投資經(jīng)理表示，盡管上市公司無(wú)須對(duì)在任何價(jià)格買(mǎi)入的投資者回報(bào)負(fù)責(zé)，但“當(dāng)年阿里B2B赴港上市，投資者視其為中國(guó)谷歌，不少人在20-30港元位置買(mǎi)入作長(zhǎng)期投資，難免失望。”
ChinaVenture投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟向南都記者分析稱(chēng)，從過(guò)去一兩年的股價(jià)表現(xiàn)上看，溢價(jià)超過(guò)60%的私有化價(jià)格是比較合理的，但從上市4年多的整個(gè)股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看是偏低了，沒(méi)有給長(zhǎng)期投資者創(chuàng)造回報(bào)空間。“阿里B2B過(guò)去所創(chuàng)造的利潤(rùn)，支撐了淘寶、和支付寶業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，按招股價(jià)進(jìn)行私有化相當(dāng)于從資本市場(chǎng)上獲得了一筆低息貸款，是高明的資本操作。”
根據(jù)i美股的統(tǒng)計(jì)，從2008-2010年(截至到當(dāng)年9月)阿里巴巴集團(tuán)營(yíng)收從4.5億美元增長(zhǎng)到12.9億，年復(fù)合增長(zhǎng)率168%，阿里B2B營(yíng)收從4.1億美元增長(zhǎng)到7.7億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為134%。由此可見(jiàn)，阿里B2B為阿里集團(tuán)貢獻(xiàn)了重要盈利，以支持淘寶、支付寶擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。
不過(guò)，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，阿里的大戲到了“換角”的時(shí)刻。易觀(guān)國(guó)際分析師齊劍哲接受南都記者采訪(fǎng)時(shí)表示，阿里巴巴2011年會(huì)員總數(shù)出現(xiàn)了減少，雖然全年?duì)I收依然保持增長(zhǎng)，但增速出現(xiàn)了一定程度的放緩，從某種意義上顯示出阿里B2B業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入到了一個(gè)轉(zhuǎn)型的必要期。“去年阿里集團(tuán)正式將淘寶分拆為一淘網(wǎng)(搜索)、淘寶網(wǎng)(C2C)、天貓(B2C)，并將三家公司與阿里B2B相互協(xié)作，通過(guò)一站式服務(wù)將企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。若阿里巴巴集團(tuán)今后整體上市，憑借阿里巴巴平臺(tái)在整個(gè)電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上的地位將使其獲得理想的估值。私有化B2B業(yè)務(wù)只是推進(jìn)‘大阿里戰(zhàn)略’的一步，退市將使其戰(zhàn)略調(diào)整上更加主動(dòng)、靈活。”
阿里B2B的CFO武衛(wèi)稱(chēng)，對(duì)于阿里B2B公司將如何與淘寶網(wǎng)整合，在未來(lái)幾個(gè)季度將作出進(jìn)一步詳細(xì)的計(jì)劃。此外，他認(rèn)為：“阿里巴巴集團(tuán)還沒(méi)有IPO的計(jì)劃，如果要上市的話(huà)也是幾年后的事情。阿里巴巴集團(tuán)上市并不需要以B2B公司私有化為前提。”
雅虎回購(gòu)戰(zhàn)的前戲
盡管聯(lián)合公告稱(chēng)，私有化計(jì)劃不以可能的雅虎交易完成為先決條件，而雅虎交易也不會(huì)以私有化計(jì)劃完成為先決條件。但有分析師在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上提出“私有化的時(shí)間似乎比較敏感”。對(duì)此，武衛(wèi)表示，本次私有化交易與集團(tuán)和雅虎之間的任何談判完全沒(méi)有關(guān)系，與阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)的其他公司也完全沒(méi)有關(guān)系。
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