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    唐寧給方以涵使了一個(gè)眼色。

    多年默契搭檔，方以涵立刻明白了唐寧的意思，他們要走出這間摩根士丹利位于華爾街中心的辦公室，去商量點(diǎn)兒什么。

    美國(guó)投資者和4萬(wàn)多名宜信員工正在等待他們的這個(gè)決定。

    逼出來(lái)的創(chuàng)新

    唐寧對(duì)華爾街一點(diǎn)都不陌生。15年前，他曾在華爾街著名的DLJ投資銀行從事金融、電信、媒體及高科技類(lèi)企業(yè)的上市、發(fā)債和并購(gòu)業(yè)務(wù)。他是典型的金融人士，在北京大學(xué)數(shù)學(xué)系學(xué)習(xí)，后又赴美學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)，嚴(yán)謹(jǐn)，邏輯性強(qiáng)。

    美國(guó)的學(xué)習(xí)、工作經(jīng)歷給了他很好的社會(huì)金融啟蒙。初到美國(guó)時(shí)，同學(xué)問(wèn)他為什么不辦信用卡、房東問(wèn)他要信用報(bào)告，他發(fā)現(xiàn)學(xué)�？荚嚩紱](méi)有監(jiān)考老師，但是一定要在試卷空白處寫(xiě)上“我為我的信用負(fù)責(zé)”。那時(shí)的他才對(duì)“信用產(chǎn)生價(jià)值”有了切身的體會(huì)。

    重返華爾街

    唐寧特別喜歡聽(tīng)一位研究發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的女老師講課。她來(lái)自巴基斯坦。唐寧常常思考“發(fā)展中國(guó)家如何走出貧困”這類(lèi)問(wèn)題。他帶著問(wèn)題去上課，第一次在女老師的課堂上聽(tīng)到了“格萊珉模式”。

    “格萊珉模式” 的提出者穆罕默德·尤努斯被稱(chēng)為“窮人銀行家”。他為孟加拉地區(qū)的貧困農(nóng)村人群開(kāi)創(chuàng)了無(wú)抵押小額信貸機(jī)制。 “就是如何有效地用神經(jīng)末梢去增加價(jià)值。”唐寧聽(tīng)了覺(jué)得非常有意思，但又覺(jué)得非常不可信。于是，他獨(dú)自聯(lián)系上1976年就誕生的格萊珉。這家機(jī)構(gòu)在1983年正式成為一家銀行，并通過(guò)了一項(xiàng)特別的業(yè)務(wù)：面向貧窮的借貸者提供信用借款，其中絕大部分借款者是婦女。

    唐寧趕到這家銀行時(shí)，一個(gè)客戶(hù)都沒(méi)有看到，根本不像中國(guó)的銀行，早上沒(méi)開(kāi)門(mén)就有一群人排隊(duì)。

    “我們這兒沒(méi)有客戶(hù)。”網(wǎng)點(diǎn)的負(fù)責(zé)人告訴唐寧。

    “沒(méi)有客戶(hù)就費(fèi)勁了!怎么做業(yè)務(wù)?”唐寧心想。

    負(fù)責(zé)人指著一輛28寸男士自行車(chē)，“那是給你用的，你跟我走。”

    在孟加拉的喬布拉村，唐寧看到了那些正坐在那兒等著銀行家的農(nóng)戶(hù)。這是唐寧對(duì)金融、對(duì)商業(yè)理解的啟蒙：要到客戶(hù)身邊去，要到需求那里去，“一個(gè)商業(yè)組織是為了滿(mǎn)足客戶(hù)需求而存在的。”

    尤努斯的信條是：信貸是一種人權(quán)。如果我們能夠消除鄉(xiāng)下的苦難，就會(huì)減輕使窮苦人四處奔波涌入城市的壓力。“人人有信用，信用有價(jià)值”，唐寧帶著這樣的理念回到了中國(guó)。

    回國(guó)后的唐寧出任亞信科技戰(zhàn)略投資和兼并收購(gòu)總監(jiān)，逐漸熟識(shí)中國(guó)本土市場(chǎng)。在做早期投資時(shí)，他先后投資了一批培訓(xùn)學(xué)校，包括達(dá)內(nèi)IT培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、北京游戲?qū)W院。有的學(xué)生付不起學(xué)費(fèi)，希望能先就業(yè)后付款。唐寧帶著這樣的需求去找銀行合作，無(wú)果。他干脆自己搞起了商業(yè)實(shí)踐，“機(jī)構(gòu)到個(gè)人不行，那就個(gè)人到個(gè)人，就是逼出來(lái)的一個(gè)創(chuàng)新。”

    唐寧為公司取名：宜信。早期招兵買(mǎi)馬時(shí)，唐寧常常在五道口“橋咖啡”里坐一天，面試不同的人。有的人因?yàn)榈攸c(diǎn)偏僻找不到干脆爽約，有的人面對(duì)身穿T恤、短褲、拖鞋的唐寧，聽(tīng)他說(shuō)完要建立中國(guó)的信用價(jià)值體系就覺(jué)得這件事不靠譜。當(dāng)時(shí)，幾乎很少有人認(rèn)可從唐寧嘴里蹦出來(lái)的那些詞：幫扶小微、P2P、信用商業(yè)化。15年后，唐寧又回到了華爾街。

    2015年12月18日，美國(guó)紐約，P2P平臺(tái)宜人貸在紐交所敲響上市鐘聲，成為國(guó)內(nèi)P2P企業(yè)赴美上市第一股

    時(shí)間已經(jīng)是紐約當(dāng)?shù)?015年12月17日17:00。第二天，宜人貸將正式在紐約證券交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紐交所”)掛牌上市。

    宜人貸是宜信旗下P2P借貸網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。這是唐寧用“上牛人的邏輯”扶植起來(lái)的第一個(gè)“小矮人”。

    上牛人與“小矮人”

    “宜人貸是長(zhǎng)得還不錯(cuò)的小矮人，就單獨(dú)拎出來(lái)壯大。”方以涵接到唐寧的第一個(gè)電話(huà)時(shí)還在美國(guó)。她在美國(guó)讀研、工作、成家，曾擔(dān)任美國(guó)上市公司IAC/Ask.com 副總裁一職，負(fù)責(zé)全球搜索與問(wèn)答相關(guān)的戰(zhàn)略、產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)工作。

    “你回國(guó)吧。”唐寧是個(gè)很好的說(shuō)服者，他的技巧是表明自己的意圖，設(shè)身處地為對(duì)方著想，“你不是想回國(guó)創(chuàng)業(yè)嗎?那你要熟悉中國(guó)的環(huán)境，需要在中國(guó)落地，我這邊有一個(gè)非常好的環(huán)境，你回來(lái)吧。”唐寧給了她一個(gè)很靈活的職位：顧問(wèn)。

    宜信首席戰(zhàn)略官陳歡早在2007年就加入宜信，屬于宜信較早期的創(chuàng)業(yè)成員。與唐寧既有數(shù)學(xué)，又有統(tǒng)計(jì)學(xué)、金融行業(yè)背景不同，陳歡從1999年就開(kāi)始研究互聯(lián)網(wǎng)，曾在證券公司擔(dān)任分析師，也在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)過(guò)業(yè)、當(dāng)過(guò)產(chǎn)品經(jīng)理。他和唐寧一起架構(gòu)了宜信早期的P2P產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)模式。

    方以涵回國(guó)時(shí)，已經(jīng)是2011年年底了。她有些不太習(xí)慣國(guó)內(nèi)浮躁的氣息，尤其是中國(guó)的人才市場(chǎng)。她的風(fēng)格是充分職業(yè)化，“很簡(jiǎn)單，東西定了就要做。”一開(kāi)始，方以涵并不懂“互聯(lián)網(wǎng)金融”到底應(yīng)該怎么做，她甚至連一張中國(guó)的信用卡都沒(méi)有。但是她有方法論。她從小上少年班，后來(lái)讀的是博士班，具備了在很短的時(shí)間內(nèi)學(xué)習(xí)一門(mén)新課題的本領(lǐng)。她也敢于啟用那些跟她一樣“有自我驅(qū)動(dòng)力的人”。

    2014年年中，唐寧悄悄告訴方以涵，他覺(jué)得宜人貸是時(shí)候考慮上市了。方以涵并不驚訝，“當(dāng)時(shí)發(fā)展得非常好，團(tuán)隊(duì)的能力非常穩(wěn)。”她也知道，是時(shí)候打造一支更精良的隊(duì)伍沖擊上市了。

    “他是一個(gè)做事的人。”這是方以涵面試段念的第一印象。段念符合了她對(duì)首席技術(shù)官的主要需求。方以涵對(duì)唐寧說(shuō)，“你幫我去看一下。”一個(gè)小時(shí)后，唐寧說(shuō)，“可以了。”

    段念從10歲開(kāi)始自學(xué)編程，曾在華為、谷歌工作過(guò)。后來(lái)一次BAT的面試經(jīng)歷讓他嚇了一身冷汗，他發(fā)現(xiàn)面試他的幾位高管的思想驚人地一致。他放棄了這個(gè)機(jī)會(huì)，去了個(gè)性化、多樣化的豆瓣。

    “我不敢說(shuō)我第一天就很理解(互聯(lián)網(wǎng)金融的模式)，但現(xiàn)在很喜歡這種方式。”段念對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)知很大程度上是：技術(shù)本身為什么在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)揮重要的作用，“不是標(biāo)準(zhǔn)化，是邊際效應(yīng)問(wèn)題。技術(shù)可以把邊際成本變?yōu)榱�，獲客，快速解決問(wèn)題。”在互聯(lián)網(wǎng)公司，他只要考慮做出用戶(hù)喜歡的產(chǎn)品，把用戶(hù)聚集起來(lái)然后考慮怎么做盈利模式，所有(互聯(lián)網(wǎng))盈利模式都取決于流量。

    進(jìn)入金融領(lǐng)域，他發(fā)現(xiàn)游戲規(guī)則變了，“互聯(lián)網(wǎng)有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)?同樣有。但大多數(shù)業(yè)務(wù)不涉及到直接金錢(qián)的交易。在這種情況下，它的風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)低的。用戶(hù)最壞的情況下能干什么?把他的信息刪掉，以他的名義發(fā)個(gè)假的消息，這個(gè)事情并不嚴(yán)重，但互聯(lián)網(wǎng)信貸這件事情相比較而言要嚴(yán)肅得多。”在互聯(lián)網(wǎng)金融公司，安全和風(fēng)險(xiǎn)的事情比一般的互聯(lián)網(wǎng)公司高許多，“互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域和傳統(tǒng)公司領(lǐng)域說(shuō)安全時(shí)，很多時(shí)候在體系和技術(shù)上讓攻擊者很難進(jìn)來(lái)。”而在金融領(lǐng)域，欺詐很多時(shí)候不是利用技術(shù)漏洞，而是利用流程漏洞。

    宜人貸的“風(fēng)控斗士”看上去是個(gè)柔弱的女生。她叫潘亦婷。2014年7月加入宜信時(shí)，花了3個(gè)多月時(shí)間才把宜信全線(xiàn)產(chǎn)品的風(fēng)控系統(tǒng)搞得門(mén)兒清。10月底，她被任命為宜人貸首席風(fēng)險(xiǎn)官。

    “宜人貸因?yàn)橹饕�是線(xiàn)上的，我們的發(fā)展點(diǎn)是線(xiàn)上的業(yè)務(wù)。而這個(gè)線(xiàn)上業(yè)務(wù)它最突出的一個(gè)特點(diǎn)，就是反欺詐的任務(wù)非常艱巨。”她最近在推進(jìn)一個(gè)新任務(wù)：記錄客戶(hù)網(wǎng)上填寫(xiě)申請(qǐng)表的行為。審核客服會(huì)很專(zhuān)注于客戶(hù)填寫(xiě)申請(qǐng)表時(shí)一些容易被忽視的細(xì)節(jié)。比如，有些客戶(hù)填東西時(shí)會(huì)把手機(jī)拿出來(lái)不時(shí)地看，客服就會(huì)留意他在填寫(xiě)哪類(lèi)信息時(shí)老看手機(jī)，如果是家庭住址、單位住址這類(lèi)常用信息，這會(huì)被納入不正常行為;有些客戶(hù)填寫(xiě)申請(qǐng)表時(shí)經(jīng)常要打電話(huà)，客服就會(huì)通過(guò)各種方式去驗(yàn)證這種行為是否合理。而一旦所有的行為都通過(guò)線(xiàn)上完成，無(wú)疑提高了風(fēng)險(xiǎn)。“我們要通過(guò)技術(shù)對(duì)客戶(hù)的行為數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。比如他改了好多次，怎么改的?怎么填的?花了多少時(shí)間?諸如此類(lèi)的行為我們是可以記錄的。”

    這位“技術(shù)派”風(fēng)險(xiǎn)官在工作中與太多數(shù)據(jù)打交道，有時(shí)候會(huì)條件反射：看到PPT的數(shù)字就推演、計(jì)算、核實(shí)。生活中，她習(xí)慣性地避開(kāi)數(shù)字：不看價(jià)格、不計(jì)算。

    “上牛人”隊(duì)伍繼續(xù)擴(kuò)大。

    “你想不想換一種角色?”唐寧看到叢郁有些猶豫。

    叢郁曾擔(dān)任過(guò)德意志銀行北京代表處首席代表、德意志銀行中國(guó)區(qū)高科技(TMT)投行部負(fù)責(zé)人和董事。他也曾在美國(guó)投資銀行Needham & Co.任職，并在Piper Jaffray& Co.從事與科技行業(yè)相關(guān)的股票證券分析工作。去哪兒、唯品會(huì)、YY是他經(jīng)辦的上市項(xiàng)目。他做多了“替人做嫁衣”錦上添花的工作，聽(tīng)到唐寧這么問(wèn)自己，一時(shí)沒(méi)有即刻給出答案。

    “你要做主人。”唐寧把宜人貸的上市計(jì)劃全盤(pán)托出，邀請(qǐng)叢郁加入。

    “唐寧是一個(gè)非常有情商的人，而且非常沒(méi)有架子，第一次見(jiàn)面的時(shí)候就能感受到。”方以涵總忘了給唐寧寫(xiě)工作周報(bào)，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了實(shí)時(shí)溝通，他們常通過(guò)微信、郵件溝通。唐寧見(jiàn)著方以涵就會(huì)問(wèn)，你怎么不給我寫(xiě)工作周報(bào)。方以涵就笑。就像唐寧在現(xiàn)代城SOHO見(jiàn)到員工，都會(huì)問(wèn)一句，“今天有什么神奇的事發(fā)生?”我問(wèn)他是不是不知道說(shuō)什么想要隨便說(shuō)點(diǎn)什么。他笑，“倒不是說(shuō)世界，是說(shuō)我們自己的事。我們做的事都比較新，同事們也都在不斷地學(xué)習(xí)。”

    叢郁想起了他經(jīng)歷過(guò)的劍撥弩張的投行世界，華爾街是他們的象征。這一次，真如唐寧所說(shuō)，他能成為華爾街的主人嗎?

    關(guān)鍵五分鐘

    叢郁對(duì)這樣的談判已經(jīng)無(wú)感：大型的金融式會(huì)議桌快要擺滿(mǎn)整間屋子，會(huì)議室外還是會(huì)議室。他經(jīng)歷了太多這樣的場(chǎng)景：這邊是公司代表，那邊是投行，大家面無(wú)表情地盯著訂單，難得多說(shuō)一句話(huà)，只是一個(gè)一個(gè)數(shù)字不停地計(jì)算。

    叢郁坐在唐寧的身邊，瞥見(jiàn)唐寧那個(gè)泛舊的公文包。唐寧都不記得這個(gè)包跟了自己多少年，每次都是文件塞得滿(mǎn)滿(mǎn)當(dāng)當(dāng)，他包不離身。方以涵、陳歡也分別在唐寧一側(cè)入座。17日傍晚的時(shí)代廣場(chǎng)應(yīng)該如往日一般，陳歡看了看窗外，什么都沒(méi)看到。

    2015年12月16日，宜人貸預(yù)售股票已經(jīng)獲得美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者5倍超額認(rèn)購(gòu)。“最好的基金都下單了，”這是叢郁認(rèn)為可以提價(jià)的籌碼。12月9日，唐寧團(tuán)隊(duì)和投行確定了股票發(fā)行價(jià)格區(qū)間：9美元至11美元。

    “10.5美元。”這是叢郁的心理價(jià)位。

    “你可以定10塊，也可以定11塊，就是別定10.5美元。”銀行家們給出了許多定價(jià)的理由。

    “10塊5有它的意義。定10塊錢(qián)，項(xiàng)目顯得比較平常，10塊多一點(diǎn)點(diǎn)說(shuō)明項(xiàng)目不錯(cuò)。”但叢郁也沒(méi)有堅(jiān)持這個(gè)提案，“因?yàn)楫?dāng)初對(duì)估值有預(yù)期了，當(dāng)時(shí)看了訂單覺(jué)得反正項(xiàng)目都可以做成。”

    在平時(shí)，遇到爭(zhēng)論不休的事情時(shí)，方以涵一般會(huì)采取兩種策略。自己心里沒(méi)有篤定的主意時(shí)，就和同事們一起商量，在討論的過(guò)程中大家更理解這件事，也都知道正確答案是什么了;自己心里有主意時(shí)，她會(huì)比較干脆地說(shuō)，“這么去做!別浪費(fèi)時(shí)間。”

    在“定價(jià)”這件事情上，方以涵認(rèn)為應(yīng)該取高價(jià)11美元， “因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)下單的特別多，按照這個(gè)完全可以給出更高的價(jià)格。”

    投行準(zhǔn)備了精致的日餐便當(dāng)，16個(gè)人邊吃邊談，氣氛相對(duì)比較輕松。

    “這個(gè)案子能在這種市場(chǎng)情況下做成這個(gè)樣子，已經(jīng)很好了。”其中一位摩根士丹利主事的銀行家說(shuō)。

    “投行說(shuō)了很多原因，包括圣誕節(jié)、市場(chǎng)不太好這些原因。”方以涵心想，對(duì)方可能是在降低他們的預(yù)期。

    “說(shuō)實(shí)在的，10塊錢(qián)、11塊錢(qián)沒(méi)有大的區(qū)別了。我當(dāng)時(shí)已經(jīng)知道定中間價(jià)沒(méi)有問(wèn)題的。”叢郁側(cè)身對(duì)唐寧說(shuō)，“讓投行出去，我們商量一下。”

    唐寧等沒(méi)有遵循這一慣例，也沒(méi)有當(dāng)場(chǎng)表態(tài)，而是很客氣地跟銀行家們打了招呼，說(shuō)和管理團(tuán)隊(duì)出去商量下。

    “之所以在定價(jià)環(huán)節(jié)上公司可能和投行會(huì)有些不同意見(jiàn)，會(huì)討論很久，主要還是想融資多一點(diǎn)，那你價(jià)格高一點(diǎn)融資就高一點(diǎn)，可能大家就會(huì)討論比較激烈一些。”陳歡對(duì)此次宜人貸上市的戰(zhàn)略意圖很清晰，“宜人貸上市不是從融資的需求考慮的，因?yàn)闃I(yè)務(wù)本身也是盈利的，現(xiàn)金流也是正常的。所以宜人貸上市是一個(gè)戰(zhàn)略性的目的，包括為整個(gè)行業(yè)樹(shù)立一個(gè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。”

    唐寧四人來(lái)到走廊。唐寧一邊踱步，一邊說(shuō)話(huà)，他想起了自己創(chuàng)業(yè)的初衷。

    LendingClub的中國(guó)兄弟

    “這是一個(gè)非常重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。”2014年10月，唐寧開(kāi)啟宜人貸上市計(jì)劃。

    當(dāng)時(shí)，美國(guó)P2P網(wǎng)貸公司LendingClub正在紐交所申請(qǐng)IPO。資本市場(chǎng)對(duì)P2P網(wǎng)貸公司感興趣，對(duì)唐寧來(lái)說(shuō)，是一個(gè)好機(jī)會(huì)。

    LendingClub與宜信流淌著部分相同的血液。KPCB(凱鵬華盈)、摩根士丹利前CEO 麥晉桁個(gè)人都是LendingClub投資者。同時(shí)，摩根士丹利還是LendingClub上市承銷(xiāo)商。而摩根士丹利和KPCB也是宜信的投資者。后來(lái)，摩根士丹利也成為宜人貸上市承銷(xiāo)商。    

LendingClub 2011-2014年業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)一覽 (美元)

    哈佛前校長(zhǎng)、美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯，麥晉桁和KPCB 合伙人、“互聯(lián)網(wǎng)女王” 瑪麗·米克爾是LendingClub董事會(huì)成員�，旣�·米克爾又出身摩根士丹利。由此可見(jiàn)，LendingClub、宜信都與摩根士丹利有著很深的淵源關(guān)系。

    2014年12月16日，LendingClub成功在紐交所上市，融資10億美元，成為全球第一個(gè)上市成功的P2P公司。同一月，另一家美國(guó)P2P公司OnDeck也成功登陸紐交所，融資2億美元。

    LendingClub、OnDeck均成立于2007年。上市前的多輪融資后，谷歌成為兩家公司共同的投資人。而美國(guó)大金融機(jī)構(gòu)也在這兩家公司排兵助陣：富國(guó)銀行通過(guò)子公司Norwest Venture Partners間接持有LendingClub16.5%的股份，成為第一大股東;高盛等多家金融機(jī)構(gòu)則為OnDeck提供2.3億美元的信貸融通。紅杉資本、Union Squar 、Tiger Global Management等投資機(jī)構(gòu)也都分別是兩家公司的投資人。

    唐寧原本就是華爾街的銀行家，他對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)向天然敏感，“宜人貸是中國(guó)P2P網(wǎng)貸標(biāo)志性的平臺(tái)，在美國(guó)有類(lèi)似的模式，我覺(jué)得(上市)還是挺合適的。”

    國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的上市計(jì)劃也加速了宜人貸的上市步伐。螞蟻金服、陸金所等P2P平臺(tái)也都有上市意向。“國(guó)內(nèi)首家P2P上市公司”的概念無(wú)疑是利好，“從影響力、從品牌的角度肯定是好事。”互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域研究機(jī)構(gòu)零壹財(cái)經(jīng)創(chuàng)始人柏亮從上市公司規(guī)范角度理解， “美國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)信息的披露程度、對(duì)信息的真實(shí)性要求非常嚴(yán)格，這個(gè)其實(shí)是個(gè)好事，互聯(lián)網(wǎng)金融大部分是面向公眾的公司，面向公眾的公司就應(yīng)該有比較好的信息披露，新的監(jiān)管規(guī)則也提出了信息披露的要求，但是還沒(méi)有提出信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，上市公司都有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)。從信息披露的建設(shè)、透明度、公信力來(lái)講，肯定是有好處的。”

    “概念能做什么?企業(yè)實(shí)打?qū)嵉匾�去滿(mǎn)足客戶(hù)需求，要去做業(yè)務(wù)。”唐寧常關(guān)照?qǐng)F(tuán)隊(duì)，但他也意識(shí)到，“(宜人貸上市)不僅僅是P2P網(wǎng)貸了，它是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融第一股。”

    陳歡與唐寧達(dá)成共識(shí)，“上市之后對(duì)于我們的品牌建設(shè)、合作伙伴對(duì)我們的認(rèn)可，包括和金融機(jī)構(gòu)的合作、和銀行的合作，都會(huì)更好。”

    在最初設(shè)計(jì)宜人貸產(chǎn)品路徑時(shí)，陳歡一直在探索跟銀行的合作方式，“我們內(nèi)部討論早就覺(jué)得P2P資金一定要用銀行托管的方式來(lái)做，相當(dāng)于借鑒證券公司和銀行的關(guān)系，包括國(guó)外的公司他們都是通過(guò)銀行托管的，這是一個(gè)必然方向。”但在當(dāng)時(shí)，跟銀行合作畢竟不是那么容易的事，尤其是銀行也有自身的風(fēng)險(xiǎn)因素考慮。

    段念也深有體會(huì)，“比如，銀行系統(tǒng)上線(xiàn)是非常隆重的事情，好多人簽字，我們每天上兩次線(xiàn)。我們所有上線(xiàn)都有記錄。你告訴我想看幾次以前上線(xiàn)的，想看什么信息告訴我，我可以全部拿出來(lái)。”“系統(tǒng)上可以做到的，比一大批簽字，更能夠快速完成這件事。”而這樣的磨合，只有通過(guò)時(shí)間和方式的疊加才能實(shí)現(xiàn)。

    2015年4月，宜人貸和廣發(fā)銀行正式實(shí)施資金托管合作，成為首家將銀行資金監(jiān)管落地的P2P平臺(tái)。摩根士丹利上市計(jì)劃正式啟動(dòng)后，唐寧、陳歡、方以涵、叢郁組成的上市四人小組很快選定了摩根士丹利、瑞士信貸和華興資本作為承銷(xiāo)商，德勤審計(jì)。2014年12月25日，宜人貸從宜信剝離成為獨(dú)立上市平臺(tái)的工作已經(jīng)完成。新成立的恒誠(chéng)科技發(fā)展(北京)有限公司(以下稱(chēng)“恒誠(chéng)科技”)成為宜人貸母公司。

    為什么選擇紐交所?

    A股、港股，還是美股?這是唐寧第一順位要考慮的問(wèn)題。叢郁說(shuō)，他們從一開(kāi)始就達(dá)成了共識(shí)。

    A股從2014年7月進(jìn)入上升期。10月，隨著融資融券業(yè)務(wù)的放量增長(zhǎng)，A股迎來(lái)“杠桿牛”。

    全民聞股起舞，A股上市公司股票估值普遍高于港股、美股。為了吸引TMT公司回歸A股或在A股IPO，監(jiān)管層也出臺(tái)了相關(guān)政策。A股的市場(chǎng)環(huán)境讓很多在美國(guó)上市的中概股產(chǎn)生了私有化回歸A股的想法，而一些擬IPO的公司也打在算A股首發(fā)。

    普華永道發(fā)布的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2014年三季度，在上市的中國(guó)TMT企業(yè)中，50%的企業(yè)選擇在中國(guó)本土上市，剩余的50%在中國(guó)香港和美國(guó)上市;但是到了四季度，57%的企業(yè)在中國(guó)本土上市，只有14%的TMT企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克和紐交所上市，而在中國(guó)香港上市的企業(yè)為29%。

    如果奔著賺錢(qián)而去，選擇高市盈率、高溢價(jià)發(fā)行的A股就值得優(yōu)先考慮。對(duì)于VIE模式的宜人貸而言，在A股上市并不存在政策限制。2015年1月，商務(wù)部正式下發(fā)《中華人民共和國(guó)外國(guó)投資法(草案征求意見(jiàn)稿)》，境外上市公司的VIE模式有望享受?chē)?guó)民待遇。這個(gè)新政為宜人貸和美股市場(chǎng)中概股登陸A股打開(kāi)了政策空間。

    唐寧也曾經(jīng)考慮過(guò)A股這個(gè)選項(xiàng)，后來(lái)促使他放棄的原因是美國(guó)市場(chǎng)可能更容易接受創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。摩根士丹利負(fù)責(zé)宜人貸上市項(xiàng)目的Danial說(shuō)，這是來(lái)自中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)。

    叢郁認(rèn)為，他們選擇美股是因?yàn)榫邆涮烊粌?yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄儽揪褪菑娜A爾街走出來(lái)的中國(guó)人。唐寧對(duì)美股更熟悉。而紐交所，是華爾街的化身。它的“高門(mén)檻、高檔次、高標(biāo)準(zhǔn)”是一種認(rèn)可。

    “中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司上市的過(guò)程，也是海外投資人逐漸認(rèn)可中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的過(guò)程。”陳歡細(xì)數(shù)最早在海外上市的幾家大型互聯(lián)網(wǎng)公司，經(jīng)過(guò)了2000年的泡沫之后，這些互聯(lián)網(wǎng)公司靠做SP業(yè)務(wù)、游戲業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展起來(lái)。但一開(kāi)始國(guó)外很多投資者并不了解什么是SP業(yè)務(wù)，其實(shí)這也是對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的不認(rèn)可。但隨著這些業(yè)務(wù)的逐漸發(fā)展，海外投資者對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)模式、創(chuàng)新事業(yè)，也逐漸有了新的認(rèn)識(shí)，由此也不斷提高了對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的認(rèn)可度。“我覺(jué)得中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融可能也會(huì)經(jīng)歷類(lèi)似的過(guò)程。任何創(chuàng)新的事業(yè)都有逐漸被認(rèn)識(shí)的過(guò)程和階段，而現(xiàn)在可能還處在相對(duì)比較早的過(guò)程中。”陳歡做了個(gè)比較，中國(guó)人了解印度人的程度可能跟美國(guó)人了解中國(guó)人的程度差不多。

    美國(guó)證監(jiān)會(huì)的上市審核

    40個(gè)問(wèn)題——這是宜人貸第一次向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)遞交招股說(shuō)明書(shū)后，收到的需要回復(fù)的問(wèn)題清單。叢郁說(shuō)，這是一個(gè)好現(xiàn)象。以往的上市服務(wù)，他需要回答八十多個(gè)問(wèn)題。

    2015年年初，投行開(kāi)始對(duì)宜人貸做盡職調(diào)查。每個(gè)管理層都要接受深度訪(fǎng)談，還要演示后臺(tái)的運(yùn)行方式。那些銀行家不光聽(tīng)宜人貸團(tuán)隊(duì)怎么說(shuō)，還要跑去問(wèn)同行、行業(yè)分析師。一輪調(diào)查完結(jié)后，投行認(rèn)為宜人貸在行業(yè)里的口碑很好。

    “Danial，你是不是覺(jué)得這是你寫(xiě)過(guò)最難寫(xiě)、最難懂的招股說(shuō)明書(shū)?”叢郁代表宜人貸，帶著財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)、律師團(tuán)隊(duì)，和投行一起起草招股說(shuō)明書(shū)。期間他也曾這樣問(wèn)過(guò)摩根士丹利負(fù)責(zé)宜人貸上市項(xiàng)目的Danial。

    2015年2月底3月初，春節(jié)過(guò)后，叢郁召集IPO項(xiàng)目全體成員，差不多三四十人，在香港服務(wù)商的一間屋子里一起寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)。之前，他已經(jīng)將招股說(shuō)明書(shū)分成了四部分，每個(gè)投行領(lǐng)一份，各自完成初稿，大家在北京開(kāi)碰頭會(huì)，一起討論一起修改。經(jīng)過(guò)四五次碰頭會(huì)后，初稿基本上確定了90%的內(nèi)容。

    寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，他們要研究透這個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且對(duì)中美金融的差異、對(duì)LendingClub也非常了解，光懂一端肯定是不行的。“最初構(gòu)想是什么樣的，我們的優(yōu)點(diǎn)、長(zhǎng)處、戰(zhàn)略，大家都是一層一層討論出來(lái)的，還是把大家的知識(shí)、專(zhuān)長(zhǎng)融合在一起。”

    在大方向上，各個(gè)團(tuán)隊(duì)的意見(jiàn)比較統(tǒng)一。但在具體的用詞上，投行和律所的風(fēng)格有著顯著的差異。投行會(huì)寫(xiě)得比較激進(jìn)一點(diǎn)，比如“我們是中國(guó)第一線(xiàn)上消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”，律師堅(jiān)持把“第一”拿掉。這也符合唐寧的風(fēng)格。

    唐寧不沾酒。一則活動(dòng)報(bào)道說(shuō)，“從宜信普惠產(chǎn)品中受益的農(nóng)戶(hù)給唐寧倒了三碗酒”，新聞圖片則描述“唐寧連干三碗”。我問(wèn)他當(dāng)時(shí)有沒(méi)有猶豫，他想都沒(méi)想就說(shuō)，他們已經(jīng)把酒換成我能喝的了，沒(méi)想到他會(huì)這樣坦誠(chéng)。投行對(duì)公司的定位與管理團(tuán)隊(duì)也有一些差異。宜人貸團(tuán)隊(duì)希望成為“行業(yè)標(biāo)桿”，投行覺(jué)得，標(biāo)桿有什么重要的，業(yè)務(wù)做好才重要。但宜人貸團(tuán)隊(duì)從中國(guó)特有的市場(chǎng)環(huán)境出發(fā)，堅(jiān)持認(rèn)為品牌與監(jiān)管之間的互動(dòng)，寫(xiě)入“行業(yè)標(biāo)桿”是重要的。

    這些互動(dòng)給叢郁帶來(lái)了很多思考，也讓宜人貸團(tuán)隊(duì)更清晰未來(lái)的路徑。

    2015年夏天，SEC對(duì)宜人貸第一版招股說(shuō)明書(shū)有了詳細(xì)的回復(fù)，涉及40個(gè)問(wèn)題。

    SEC根據(jù)現(xiàn)有的模式來(lái)理解宜人貸模式，但即便是與LendingClub相比，宜人貸也還是有很多不一樣的地方。SEC現(xiàn)有的審計(jì)規(guī)則并不適用于宜人貸。

    本質(zhì)上，SEC不理解中美兩國(guó)社會(huì)信用成熟度的不同。他們不理解為什么中國(guó)沒(méi)有征信局，為什么宜人貸要設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)備用金的業(yè)務(wù)規(guī)則。

    每次回饋問(wèn)題，叢郁都會(huì)仔細(xì)過(guò)一遍，然后把需要團(tuán)隊(duì)共同商議的問(wèn)題通過(guò)郵件的形式轉(zhuǎn)發(fā)給唐寧、陳歡、方以涵。他每個(gè)月都通過(guò)電話(huà)、郵件的方式與SEC直接溝通。SEC的審計(jì)深入到合同怎么簽都要審核。最后，宜人貸有了SEC量身定制的審計(jì)規(guī)則。

    通過(guò)了初步審核，卻錯(cuò)過(guò)了最佳上市時(shí)機(jī)。2015年夏天，美股行情并不太好，投資者擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，股票價(jià)格下跌很厲害。一些投資者也出去度假了，市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票的熱情會(huì)受到影響。宜人貸上市項(xiàng)目組決定，干脆延遲到12月，正好把三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)納入招股說(shuō)明書(shū)。

    第二稿招股說(shuō)明書(shū)比第一稿耗費(fèi)了更長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)楦�難寫(xiě)。SEC有宜人貸特定的審計(jì)規(guī)則，一是流程必須嚴(yán)格遵守審計(jì)規(guī)則，二是所有的數(shù)據(jù)必須嚴(yán)絲合縫。一周時(shí)間的后半周，基本是逐條審核、逐字校對(duì)的過(guò)程。

    11月17日凌晨，美國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布宜人貸正式提交的招股說(shuō)明書(shū)。但在這份招股說(shuō)明書(shū)中，只公布了2015年前6個(gè)月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司凈營(yíng)收為7900萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為1730萬(wàn)美元。

    11月24日，宜人貸在截當(dāng)年9月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出來(lái)后，又重新修改了招股說(shuō)明書(shū)，當(dāng)年前9個(gè)月凈營(yíng)收為1.38億美元，凈利潤(rùn)為3078萬(wàn)美元。其中，三季度營(yíng)收5896.8萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)1347.7萬(wàn)美元。

    新數(shù)據(jù)讓叢郁和上市項(xiàng)目組很興奮，“數(shù)字出來(lái)特別漂亮”，這是獲得一個(gè)不錯(cuò)估值的基礎(chǔ)。

    試水會(huì)議與路演風(fēng)波

    一個(gè)細(xì)微的數(shù)字差點(diǎn)難倒了叢郁。

    2015年11月，摩根士丹利、瑞士信貸安排宜人貸做第二輪預(yù)路演。第一輪預(yù)路演在3月進(jìn)行。唐寧把預(yù)路演稱(chēng)為試水會(huì)議，一般在一個(gè)小時(shí)之內(nèi)，把宜人貸解決什么問(wèn)題、特點(diǎn)是什么講清楚，留一些問(wèn)答時(shí)間。

    12月正式路演前，上市項(xiàng)目組——唐寧、陳歡、方以涵、叢郁——在香港、新加坡進(jìn)行預(yù)路演。   

    2014-2015年正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)地域分布

    叢郁本來(lái)要安排4個(gè)人一起排練分工，但經(jīng)過(guò)前后幾次預(yù)路演后，大家都已經(jīng)輕車(chē)熟路了： 一般都是唐寧先開(kāi)始做宏觀的介紹，然后方以涵做具體業(yè)務(wù)介紹，從郁做財(cái)務(wù)介紹，陳歡做風(fēng)控介紹。后來(lái)大家默契到，投資者拋過(guò)來(lái)的問(wèn)題，不用唐寧說(shuō)，每個(gè)人就知道該由誰(shuí)來(lái)回答。而且，宜人貸路演團(tuán)隊(duì)4名成員英語(yǔ)都很好，不用翻譯，直接跟投資者用英文交流。叢郁以前帶過(guò)一些不懂英文的上市企業(yè)路演，中英文之間思維的差異還是會(huì)造成很大的誤解。

    飛往美國(guó)前，唐寧和團(tuán)隊(duì)一起請(qǐng)律師吃飯。那天晚上，唐寧帶了酒，大家都看得出來(lái)他當(dāng)時(shí)很激動(dòng)，從不沾酒的他破例喝了幾杯。叢郁記得，他們碰杯時(shí)說(shuō)，“預(yù)祝宜人貸上市成功。”

    12月12日，唐寧等四人啟程去華爾街。方以涵隨身帶了一個(gè)登機(jī)箱，里面只有幾件替換衣服。她常這樣在美國(guó)和中國(guó)之間飛來(lái)飛去，她說(shuō)不是“海歸”，因?yàn)檫�沒(méi)“歸”。她通知了在美國(guó)的家人上市行程。

    到了美國(guó)，本來(lái)大家想要準(zhǔn)備一些投資者可能會(huì)問(wèn)到的問(wèn)題，但4人坐下來(lái)后發(fā)現(xiàn)，沒(méi)什么好準(zhǔn)備的了，這個(gè)時(shí)候機(jī)構(gòu)投資者大的訂單都已經(jīng)下了。于是各自休息去了。這段時(shí)間，是他們4個(gè)人聚得最頻繁的日子。

    美國(guó)4天的路演主要集中在波士頓，最著名的基金都在美國(guó)東部地區(qū)。美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者非常專(zhuān)業(yè)，他們會(huì)問(wèn)很多很細(xì)的問(wèn)題，比如，他們不理解為什么中國(guó)的銀行不對(duì)個(gè)人做無(wú)抵押借貸;他們關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，會(huì)反復(fù)問(wèn)，在中國(guó)沒(méi)有征信報(bào)告的情況下，宜人貸怎么能夠做到快速審批。

    “招股說(shuō)明書(shū)的兩個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)不上!”一位非常自信的投資經(jīng)理，把宜人貸招股說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容從頭到尾看了個(gè)遍，發(fā)現(xiàn)香港收入和境內(nèi)收入有差別。

    這個(gè)細(xì)微的數(shù)字讓陳歡記憶深刻。4個(gè)人誰(shuí)也沒(méi)有注意到。叢郁趕緊用手機(jī)聯(lián)系了相關(guān)人員，并現(xiàn)場(chǎng)告訴提問(wèn)者，香港沒(méi)有收入不交稅，沒(méi)有任何成本支持。

    為了避免造成更多無(wú)謂的理解上的偏差，唐寧決定采用“與LendingClub對(duì)比講解”的策略：美國(guó)是很擁擠的市場(chǎng)，中國(guó)是藍(lán)海市場(chǎng);美國(guó)信用環(huán)境系統(tǒng)成熟，中國(guó)信用環(huán)境還不成熟。藍(lán)海、信用環(huán)境不成熟這兩點(diǎn)恰恰是宜人貸最打動(dòng)投資者的地方。宜人貸由于有宜信的數(shù)據(jù)、風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)，在沒(méi)有健全信用系統(tǒng)的情況下，也可以憑借宜信的資源準(zhǔn)確抓取高質(zhì)量的借款用戶(hù)，風(fēng)險(xiǎn)成為最好的收益來(lái)源。

    唐寧對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的心態(tài)拿捏得很準(zhǔn)確。他知道投資者更看好宜人貸在移動(dòng)端的發(fā)展。傳統(tǒng)風(fēng)控不太容易執(zhí)行操作的環(huán)節(jié)，通過(guò)移動(dòng)端產(chǎn)品設(shè)計(jì)就可以解決。

    隨著路演進(jìn)程的推進(jìn)，投資者對(duì)宜人貸和唐寧四人團(tuán)隊(duì)從不了解到了解，從不熟悉到熟悉。12月11日，宜人貸公布招股定價(jià)區(qū)間為9美元至11美元，美國(guó)知名的主流機(jī)構(gòu)投資者都下了認(rèn)購(gòu)訂單;12月16日，百度認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)美元新股，成為宜人貸基石投資者。

    儀式5分鐘過(guò)去了。

    唐寧還在踱步。他看著身邊的3位伙伴，問(wèn)：“以涵你什么意見(jiàn)?”“歡你什么意見(jiàn)?”“Dennis(叢郁的英文名)你什么意見(jiàn)?”他是最后做決定拍板的那個(gè)人。

    無(wú)論如何，17日的晚上，他必須給出一個(gè)掛牌價(jià)格。

    潘亦婷和段念也來(lái)到了華爾街。他們直接去了紐交所門(mén)口。紐交所門(mén)口已經(jīng)掛起了彩旗，拉出了“宜人貸”橫幅。

    17日晚上11點(diǎn)，一位宜信老同事在紐交所門(mén)口拍照，正好從紐交所里走出來(lái)一位高大的工作人員，他跑過(guò)去，指著身后“宜人貸”3個(gè)字說(shuō)，“你知道嗎，你知道嗎，這是我們的公司，我們的公司。”紐交所工作人員說(shuō)“祝賀你”，笑笑走開(kāi)了。

    唐寧最終給出了10美元的掛牌價(jià)。他說(shuō)，要給投資者更多的信心，跟投資者建立友好的關(guān)系，保持長(zhǎng)期的合作。

    定價(jià)完成后，唐寧們與投行確認(rèn)了股票分配，哪家投資機(jī)構(gòu)、多少額度等。

    價(jià)格已經(jīng)不重要了，“這是新的里程碑、新的起點(diǎn)，更高的標(biāo)準(zhǔn)，這是最重要的。”方以涵打開(kāi)投行準(zhǔn)備的香檳，想起了紐交所門(mén)口的同事們。她帶上兩瓶香檳，去紐交所與同事們一起慶祝。晚上，陳歡定了兩個(gè)早起的鬧鐘;因?yàn)楹攘讼銠墸�方以涵睡得很好，臨睡前她打開(kāi)行李箱，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有為上市準(zhǔn)備一件特別的衣服，還是那條路演前就帶上的黑裙子;叢郁這時(shí)才漸漸感受到“當(dāng)主人”的喜悅，“自己扎扎實(shí)實(shí)跟團(tuán)隊(duì)一起做業(yè)務(wù)，把一個(gè)業(yè)務(wù)朝著自己經(jīng)營(yíng)方向去做，并且得到資本市場(chǎng)美國(guó)投資者的認(rèn)可，覺(jué)得挺有成就感的”，“比以前(給別人提供上市服務(wù))要自豪多了。”叢郁專(zhuān)程去機(jī)場(chǎng)接了從美國(guó)其他城市飛來(lái)觀摩上市的女兒。

    我問(wèn)唐寧心情怎么樣。他說(shuō)非常激動(dòng)，但就感覺(jué)比較輕松，比較愉悅，也沒(méi)有做什么標(biāo)志性的準(zhǔn)備。

    第二天主持上市早餐會(huì)的紐交所負(fù)責(zé)人正是那個(gè)深夜走出紐交所的身材高大的人，他的開(kāi)場(chǎng)白說(shuō)昨天遇到了宜信同事，感受到了同事的自豪。

    “客戶(hù)用高科技手段造假了!”接到潘亦婷的電話(huà)通知，段念從郎園技術(shù)部趕到了SOHO現(xiàn)代城風(fēng)控部，“第一感覺(jué)是這個(gè)事情很?chē)?yán)重，第二感覺(jué)是這件事情很有趣。”風(fēng)控是P2P行業(yè)最為核心的一個(gè)環(huán)節(jié)。反欺詐又是風(fēng)控的核心。段念迅速分析了這次造假的科技含量，順藤摸瓜找到了對(duì)方的服務(wù)器，做了反攻堅(jiān)，“和反欺詐斗智斗勇的動(dòng)作。”

    “(判斷一家P2P公司好壞)就看長(zhǎng)期生存能力。”從2013年開(kāi)始，柏亮每年組織P2P行業(yè)白皮書(shū)的編寫(xiě)，“風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力就是這個(gè)東西值多少錢(qián)，可以給他多少利率能貸，定價(jià)的另外一個(gè)能力就是你的資金獲取成本，你的資金獲取的成本越高，你的定價(jià)能力越來(lái)越弱，因?yàn)槟愕目臻g越來(lái)越小，你獲取資金的成本越低，那你定價(jià)的空間就越大。”

    “可能大家覺(jué)得我們一味壓低風(fēng)險(xiǎn)，我們不管管理風(fēng)險(xiǎn)還是管理業(yè)務(wù)，最終目標(biāo)是盈利。”潘亦婷擅長(zhǎng)搞平衡術(shù)，“如果你一味壓低風(fēng)險(xiǎn)犧牲很多業(yè)務(wù)量，從某種意義上來(lái)講是浪費(fèi)了資源，降低了盈利性。”“我是在平衡風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)化率或者說(shuō)批核率，我不會(huì)一味降低風(fēng)險(xiǎn)。”

    這家公司終于走到了公眾面前。唐寧說(shuō)自己很平靜，但所有人都看出了他掩飾不住的興奮。

    方以涵、Dennis、陳歡、段念、潘亦婷都站在紐交所的小陽(yáng)臺(tái)上， “唐寧看上去特Happy，特高興，整個(gè)處在超級(jí)嗨的狀態(tài)當(dāng)中。”

    唐寧說(shuō)，在這樣惡劣的一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，這是一個(gè)奇跡。但最終，“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個(gè)詞會(huì)消失，因?yàn)樗鼤?huì)和金融很好地融合，成為金融的一部分。