4.35美元，這是3月30日(以下均為北京時(shí)間)唯品會的納斯達(dá)克的每股收盤價(jià)。較其一周前的發(fā)行價(jià)6.5元的發(fā)行價(jià)已經(jīng)跌去33%，其背后的投資機(jī)構(gòu)紅杉資本也在賬面浮虧的邊緣。
這讓還在觀望排隊(duì)的國內(nèi)企業(yè)以及他們的投資人，不禁冷顫。繼土豆去年8月17日納斯達(dá)克上市后，中國企業(yè)長達(dá)7個(gè)月納市IPO“冰川期”被認(rèn)為仍然沒有過去。
對于一直勝券在握的VC／PE來說，這也是個(gè)不小的打擊——上市不再只賺不賠。他們必須尋找新的出路，推動(dòng)行業(yè)并購可能是個(gè)不錯(cuò)的選擇。這樣，土豆、優(yōu)酷合并將不再是個(gè)案。
流血
即使是6.5美元，也已經(jīng)是“酬賓折扣價(jià)”。唯品會之前宣布的8.5-10.5美元的定價(jià)，據(jù)悉在路演時(shí)并沒有多少投資者買單。
但箭在弦上不得不發(fā)，唯品會的定價(jià)直接下調(diào)了23%。同時(shí)，為了支持唯品會IPO，兩家機(jī)構(gòu)股東DCM和紅杉資本各追加融資1000萬美元。這樣截至目前，紅杉持股16.76%，投資3445萬美元；DCM持股15.76%，投資2701萬美元。
按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，紅杉和DCM的回報(bào)率分別是59.9%和91.8%。但是，按照目前的股價(jià)(4.35美元／股)計(jì)算，紅杉和DCM的回報(bào)率分別是3.13%和23.71%。如果股價(jià)繼續(xù)下跌，紅杉將出現(xiàn)賬面浮虧。
另有市場人士分析，依據(jù)VIPS提交SEC的424B4文件計(jì)算，DCM和紅杉對唯品會的投資是分別通過旗下幾只基金進(jìn)行的。紅杉A輪B輪共4個(gè)投資主體(6只基金)，所以按照目前二級市場價(jià)格，有的基金是浮盈超過1倍的，而有的基金已經(jīng)浮虧30%。
對于紅杉而言，一年半前高調(diào)入資唯品會時(shí)的風(fēng)光不再，更可能淪為行業(yè)中的一個(gè)負(fù)面案例。
全面遇冷
然而，唯品會的流血事件只是一個(gè)小警告。兩家機(jī)構(gòu)、不過6000萬美金的投入顯得“船小好掉頭”�！傲餮獙τ谝恍┕緛碚f是不可能的�！币晃煌顿Y人士表示，對于京東商城這樣的體量巨大、投資人結(jié)構(gòu)復(fù)雜的待上市公司來說，如果沒有理想的價(jià)格，不是所有投資人都會答應(yīng)的——特別是那些后來者。
另一些觀點(diǎn)認(rèn)為，冰川期還將更長。“美國的投資者對中概股的信心并沒有完全恢復(fù)，對于投資中國公司，他們要求做更多的凈值調(diào)查，決策時(shí)間也變得更長�！比蛐陨虡I(yè)咨詢集團(tuán)FTI(FTI Consult-ing Inc)一位高管表示。
一位來自美國投行人士則認(rèn)為，除了信用危機(jī)以外，中概股之前的發(fā)行價(jià)被放大太多，現(xiàn)在美國投資人不再迷信“中國概念”，估值不過回歸而已。
無論是冷遇還是回歸，投資人都如坐針氈。之前由于IPO回報(bào)的良好預(yù)期，他們也抬高了一級市場的融資對價(jià)。如今退出變得困難，資本回報(bào)下降、流通變慢，而且這種困境不僅在大洋彼岸。
出路
二級市場疲軟迫使很多投資人開始謀求其他出路，一些更為大膽的想法也在醞釀之中。
一位投資人向本報(bào)透露，因?yàn)楣蓛r(jià)并不好看，某機(jī)構(gòu)正在為其投資并已經(jīng)在納斯達(dá)克上市的公司，尋找美國的收購者�！叭绻@筆交易能夠?qū)崿F(xiàn)，這將開辟一條新的退出之路�！�
如果股價(jià)并不合意，撮合上市公司之間的并購也是不錯(cuò)的。優(yōu)酷與土豆就曾被質(zhì)疑是“投資人主導(dǎo)”。
3月12日，這兩家在美國上市的中國視頻公司突然宣布百分之百股權(quán)合并。雖然投資人聲稱這是一場“自由戀愛”，但由于土豆網(wǎng)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其坎坷的發(fā)展歷程，外界普遍認(rèn)為投資方的意志主宰了這場合并。畢竟，土豆網(wǎng)上市后股價(jià)大幅下挫，為投資人的退出也帶來了壓力，而宣布合并后土豆網(wǎng)當(dāng)日股價(jià)最高上漲178%，有人計(jì)算由此IDG賬面獲利浮盈7074.8萬美元，紀(jì)源資本賬面獲利浮盈7459.3萬美元。
貝恩公司合伙人韓微文表示，“PE退出的另一條重要渠道交易退出呈穩(wěn)步增長趨勢，交易數(shù)量自2009年開始維持在80起左右，總交易金額在2011年增長至137億美元�！�
推薦閱讀
>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：唯品會VC流血事件：創(chuàng)投探尋并購出路
地址：http://www.sh-jijian.com/a/22/20120331/46803.html
網(wǎng)友點(diǎn)評
精彩導(dǎo)讀
科技快報(bào)
品牌展示