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　　8月15日下午,貓眼娛樂發(fā)布了2019年中期業(yè)績報告。財報顯示,2019年上半年貓眼娛樂經(jīng)調(diào)整凈利潤為3.804億元,首度實現(xiàn)扭虧為盈。與此同時,貓眼賴以生存的基本盤——在線娛樂票務(wù)收入,卻較去年同期下滑了5.7%。

　　8月16日一開盤,資本市場即做出回應(yīng):貓眼娛樂股價大跌10%,將前一日一度大漲的12%又悉數(shù)散盡,成交量也較前一日數(shù)據(jù)完全腰斬。股民深感被坑,紛紛評價道:“原來昨天是拉高出貨找接盤!”

　　“今天貓眼股價大跌,是因為財報里主營票務(wù)收入下跌,沒有收入增長預(yù)期。加上電影大盤冷清,貓眼估值自然不行,這也是他們模型最基本的邏輯。”一位大行分析師認為。近期,包括瑞銀、大摩等在內(nèi)的貓眼承銷商也紛紛下調(diào)其目標價。貓眼對資本市場講述的故事,看起來徹底被拆穿了。

　　票務(wù)收入下滑,營收結(jié)構(gòu)問題凸顯,現(xiàn)金流承壓

　　截至目前,貓眼娛樂的收益依舊由在線娛樂票務(wù)、娛樂內(nèi)容服務(wù)、娛樂電商服務(wù)以及廣告服務(wù)等4大業(yè)務(wù)構(gòu)成。其中,在線娛樂票務(wù)服務(wù)占總收入的比例雖較去年同期有所下降,但依然高達54.6%,與貓眼在招股書中聲稱的“已升級互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務(wù)平臺且收入結(jié)構(gòu)漸趨多元化”的說法,無疑是大相徑庭。從目前的收入結(jié)構(gòu)來看,貓眼依舊是一個名副其實的票務(wù)平臺。

　　最大的問題在于,身為票務(wù)平臺的貓眼,賴以生存的票務(wù)收入?yún)s出現(xiàn)了同比下滑。盡管下滑的幅度不大,但這依然是一個危險的信號,意味著貓眼的基本盤已經(jīng)呈現(xiàn)出失守的趨勢。而基本盤一旦丟失,其他諸如娛樂內(nèi)容服務(wù)、娛樂電商服務(wù)、廣告服務(wù)等都將成為無源之水無本之木。

　　細讀財報不難發(fā)現(xiàn),票務(wù)收入下滑對貓眼的影響,比我們想象得要嚴重得多。財報顯示,今年上半年,貓眼在線娛樂票務(wù)及娛樂電商服務(wù)押金及預(yù)付款為8.22億元,與此同時在線娛樂票務(wù)及娛樂電商服務(wù)的應(yīng)付款項為10.69億元。這意味著,貓眼仍然拖欠院線方超過10億元的票款。

　　沉重的債務(wù)負擔,迫使貓眼不得不向銀行求助。今年上半年,貓眼新增有抵押借款2億元人民幣、有擔保借款3.5億元人民幣,合計高達5.5億元人民幣。由此不難看出,票務(wù)收入的下滑,對貓眼賴以生存的現(xiàn)金流造成了極大的壓力。畢竟,貓眼此前一直截留院線票款作為自己的資金池,春節(jié)期間李飛律師控訴貓眼“違規(guī)二清”便充分證明了這一點。

　　屢屢夸大宣傳,貓眼平臺公信力受質(zhì)疑

　　在線娛樂票務(wù)收入下滑的同時,貓眼財報中關(guān)于娛樂內(nèi)容服務(wù)的表述,同樣存在著頗多的問題。比如,貓眼在財報中寫道,“由本集團參與投資的《流浪地球》為2019上半年票房冠軍。此外,我們還積極拓展劇集業(yè)務(wù),由本集團聯(lián)合出品的《長安十二時辰》是2019上半年熱度最高的網(wǎng)生劇集之一。”

　　然而,從第三方數(shù)據(jù)平臺時光網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)來看,《流浪地球》所涉及的15家制作公司、9家發(fā)行公司中,并沒有貓眼的蹤跡。至于其所聲稱的“聯(lián)合出品《長安十二時辰》”的說法,來自眾多第三方平臺的數(shù)據(jù),都強有力地佐證了貓眼并未參與這部劇集的制作和出品。該劇背后真正的功臣林寧,早因為微影時代被收購而被踢出局進行了二次創(chuàng)業(yè),所以貓眼想借微影時代的殼子蹭林寧這條出品線,恐怕也是無稽之談。

　　其實,這種蹭熱點的行為,于貓眼而言并不新鮮。去年暑期檔冠軍《我不是藥神》熱播時,貓眼就曾發(fā)海報自稱該影片的聯(lián)合出品方和聯(lián)合發(fā)行方,遭到質(zhì)疑后又緊急撤回。而在去年國慶檔期間,貓眼更是發(fā)文自稱為檔期冠軍《無雙》的首席營銷平臺……這種蹭熱度的做法雖然能得一時名利,但到頭來傷害的還是貓眼作為票務(wù)平臺的公信力。如果類似這樣的行為不剎車,貓眼的娛樂票務(wù)收入還將進一步下滑,畢竟用戶很難去選擇使用一個缺乏公信力的平臺。

　　類似這樣的自我吹噓,在貓眼的財報中可以說是隨處可見,只是有些吹噓得更加隱蔽而已。比如,貓眼在介紹娛樂電商服務(wù)、廣告服務(wù)及其他時寫道,“我們還與9500多家影院深入合作,并在42個城市……擁有100萬+曝光點位。”然而事實上,全國總共也只有1萬家電影院,9500這個數(shù)字更像是作為票務(wù)平臺的出票覆蓋率。畢竟很難想象,并沒有影院系統(tǒng)輸出能力的貓眼,是以何種形式與這些電影院建立了“深度合作”關(guān)系。這種語焉不詳,往自己臉上貼金的伎倆,到頭來終將貽笑大方。

　　從基本盤在線娛樂票務(wù)服務(wù)的下滑,到現(xiàn)金流的承壓,再到關(guān)于娛樂電商服務(wù)、廣告及其他服務(wù)表述中的自吹自擂,貓眼娛樂的中期業(yè)績其實遠沒有我們想象的那么出色。其中,最大的問題在于,隨著在線票務(wù)天花板的來臨和營收結(jié)構(gòu)問題的凸顯,貓眼的想象空間究竟在哪里,還有多少股民會為其充滿不確定的未來買單?

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本文標題：票務(wù)收入下滑+拖欠院線10億+股價大跌10%,貓眼這支股什么水平

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