導(dǎo)讀：MarketWatch專欄作家辛奈爾(John Shinal)指出，F(xiàn)acebook其實(shí)是宣告了一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。之前大大推高初創(chuàng)公司上市前估值的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模已經(jīng)大幅度縮減，走入長期下滑通道，這就決定了未來十年上市的科技公司恐怕很難再有泡沫了。
以下即辛奈爾的評(píng)論文章全文：
看上去，我們想再看到Facebook這樣規(guī)模的科技IPO，至少也要等待十年時(shí)間了。
其實(shí)，這對(duì)散戶科技投資者而言絕對(duì)是件好事，之所以這樣說，原因絕對(duì)不僅僅在于社交網(wǎng)絡(luò)巨頭股票上市后的災(zāi)難性表現(xiàn)。
無論硅谷初創(chuàng)公司的管理者們是否意識(shí)到了，現(xiàn)實(shí)就是，那些幫助將Facebook(FB)的估值推高到難以為繼水平的力量已經(jīng)大大削弱了。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司的數(shù)量，以及大退休金基金投入風(fēng)險(xiǎn)資本的資金額度都在急劇縮水。
全國風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，目前全美風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)不足750家，較之上次互聯(lián)網(wǎng)投資泡沫高潮時(shí)，即2000年時(shí)的2300家減少了三分之二。
風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)正在回歸比1970年代、1980年代和1990年代早期略大一點(diǎn)的規(guī)模。眾所周知，改變一切的是1990年代中期的網(wǎng)景IPO。
過去兩年當(dāng)中，投入風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金平均為每年150億美元左右，而2000年有1000美元之巨，即便2005年到2007年，也相當(dāng)于現(xiàn)在的兩倍有余。
風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)目前正在為自己十年前的不當(dāng)行為埋單，因?yàn)樵诨ヂ?lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的過度投資，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的近十年回報(bào)率受到了巨大的損害。
現(xiàn)在，退休金基金和其他為風(fēng)險(xiǎn)投資開支票的有限合作伙伴都覺得，自己得到的回報(bào)根本配不上承擔(dān)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此他們開始后退了。
這當(dāng)中就包括加州公務(wù)員退休系統(tǒng)，本月早些時(shí)候，他們宣布正在評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)投資，并表示可能會(huì)將其削減到過去那樣的小規(guī)模。
這一下滑的趨勢已經(jīng)存在了一段時(shí)間了，事實(shí)上，從加州公務(wù)員退休系統(tǒng)和其他公共部門退休金基金被迫披露其投資的風(fēng)險(xiǎn)基金表現(xiàn)時(shí)就開始了。那時(shí)至今，幾家最重量級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都開始放棄公共部門對(duì)他們基金的投資。
是的，這些都是必然要發(fā)生的。十二年前注入私營美國科技公司的規(guī)模巨大的資金顯然只能使得這種投資的長期回報(bào)受到影響。任何貨幣太多，都會(huì)影響到其自身的價(jià)值。
接下來，風(fēng)險(xiǎn)基金的糟糕表現(xiàn)又會(huì)影響到退休金和共同基金等過去十年的整體表現(xiàn)，哪怕這部分投資在總投資當(dāng)中比重有限，可是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前二十年，這些投資對(duì)總回報(bào)的貢獻(xiàn)是非常巨大的。
諸如亞馬遜(AMZN)、eBay Inc。(EBAY)和谷歌(GOOG)等，既是風(fēng)險(xiǎn)投資的本壘打，同時(shí)對(duì)于散戶投資者來說也是好事，大家都賺到了錢。
可是，在過去十年當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的糟糕表現(xiàn)卻拖了這些將資金投入這一行業(yè)的基金的后腿。事實(shí)上，很多退休金基金未能達(dá)到預(yù)定的回報(bào)目標(biāo)，很快就將感受到福利支付的壓力，原因也正在這里。
企業(yè)家的好時(shí)光
與此同時(shí)，注入風(fēng)險(xiǎn)投資系統(tǒng)的大量資金也讓企業(yè)家們賺得盆滿缽滿，比如Facebook的扎克伯格(Mark Zuckerberg)。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司和天使投資人之間過于激烈的競爭吹大了Facebook和其他年輕互聯(lián)網(wǎng)公司的泡沫，與公開市場給予這些公司的價(jià)位相比，前者至少高出了50%。比如Groupon Inc。(GRPN)和Zynga Inc。(ZNGA)等也都是例子。
如果合理股價(jià)，F(xiàn)acebook是根本不值1000億美元的，他們的市值現(xiàn)在只有500億美元左右了，這就是最好的證明。事實(shí)上，2011年初，高盛、俄國私募投資公司DST和其他投資人吹起泡沫之前，他們也就是這樣的估值。
其實(shí)，社交媒體泡沫的存在已經(jīng)不是一天兩天了，內(nèi)線人士對(duì)此都心知肚明。事實(shí)上，早在社交網(wǎng)絡(luò)IPO大潮涌來之前，這些公司的一些早期投資者就已經(jīng)開始在私募市場的交易當(dāng)中套現(xiàn)了，這就足以說明他們的判斷。
當(dāng)然，今天不能說是科技初創(chuàng)公司的冰河時(shí)代。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資公司減少了，但是來自天使投資人的資金卻增加了。與此同時(shí)，由于云計(jì)算、精益軟件、開放代碼等的幫助，運(yùn)營一家新公司的成本也大規(guī)模降低了。
這也是初創(chuàng)公司的數(shù)量在近年當(dāng)中爆炸增長的原因。
可是，當(dāng)泡沫般涌入的資金的余下部分也從系統(tǒng)當(dāng)中退出，這種活躍是否還能夠繼續(xù)保持，卻有待于進(jìn)一步的觀察。正如過去所發(fā)生過的那樣，上市互聯(lián)網(wǎng)公司的估值較低，最終也會(huì)影響到私營公司的估值。
在風(fēng)險(xiǎn)投資平均每年150億美元的規(guī)模之下，有多少初創(chuàng)公司能夠得到必要的支持？現(xiàn)在我們還不知道答案。
可是我們確實(shí)知道，當(dāng)最大的初創(chuàng)公司于三年到五年后上市的時(shí)候，他們是很難獲得之前那種過剩風(fēng)險(xiǎn)投資推高估值的好處的。這就意味著，如果散戶投資者希望在公開市場上得到這些公司的一部分股權(quán)，就不必再像過去一年那樣支付過高的價(jià)格了。
現(xiàn)在，社交媒體投資泡沫已經(jīng)徹底破滅了——這正是我大約一年前所警告過的。
盡管我在時(shí)間推算上有點(diǎn)早，但是大體如此。
當(dāng)然，初創(chuàng)公司估值過高的情況遲早還會(huì)再回歸，比如說更大規(guī)模的天使投資和眾包等新投資模式就可能扮演引擎的角色。
不過，我們想要目睹曾經(jīng)上演的一幕再度出現(xiàn)，恐怕至少也要等到2020年了。
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本文標(biāo)題：分析稱未來10年難再現(xiàn)大象級(jí)科技IPO
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