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KPCB合伙人約翰·多埃爾(John Doerr)

　　導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)科技博客Business Insider今天刊文稱，近年來，硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)生了巨大變化，而風(fēng)投的“火炬”正在從上一代巨頭傳遞至行業(yè)的新生力量。以往的變革者正成為被變革的對(duì)象，其中最著名的一個(gè)案例就是KPCB的興衰。

　　以下為文章全文：

　　星光黯淡

　　KPCB創(chuàng)立于1972年，并在隨后20年逐漸成長(zhǎng)為全球最大、最具權(quán)勢(shì)、最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。90年代，在合伙人約翰·多埃爾(John Doerr)的帶領(lǐng)下，KPCB在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展早期就投資了多家成功的公司，例如網(wǎng)景、AOL、亞馬遜和谷歌。到20世紀(jì)末，KPCB已成為一塊金字招牌：獲得KPCB投資，這件事本身比獲得多少資金更有意義，表明被投資企業(yè)有望成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　不過從21世紀(jì)初開始，KPCB的星光開始黯淡。在互聯(lián)網(wǎng)的又一輪發(fā)展中，F(xiàn)acebook、Twitter、Zynga、LinkedIn和Groupon等許多公司脫穎而出，但KPCB并未在早期參與對(duì)這些公司的投資。而另一些更具開創(chuàng)性、更加專注的投資者名氣也超過了KPCB，例如馬克·安德森(Mark Andreessen)和本·霍洛維茨(Ben Horowitz)，以及皮特·希爾(Peter Thiel)執(zhí)掌的Founders Fund、合廣投資、Accel Partners和DST等。

　　在投資不利的同時(shí)，KPCB還遭遇了風(fēng)投行業(yè)中很少見的問題：性騷擾丑聞。KPCB的女高級(jí)合伙人鮑康如就性別歧視對(duì)該公司提起了訴訟。

　　去年，為了參與對(duì)創(chuàng)業(yè)后期熱門科技公司的投資，KPCB設(shè)立了一只“數(shù)字增長(zhǎng)基金”。許多人認(rèn)為，KPCB希望憑借這只基金投資那些此前錯(cuò)失的熱門公司，追趕風(fēng)投行業(yè)的同行。不過另一些人則認(rèn)為，這只基金的設(shè)立表明KPCB不僅失去了優(yōu)勢(shì)地位，也違背了以往的估值紀(jì)律，因此這些投資很可能將會(huì)失敗。

　　這樣的擔(dān)心不無道理。在獲得充足資金之后，KPCB很快投資了多家創(chuàng)業(yè)后期的公司，例如Facebook、Groupon、Zynga和Twitter。在這些投資中，KPCB并未直接從相關(guān)公司獲得股份，而是從公司現(xiàn)有的投資者手中收購(gòu)了股份。這些投資者以極高的估值脫手股份，獲得了巨額收益。

　　投資巨虧

　　KPCB對(duì)Twitter的投資有可能獲得回報(bào)，但預(yù)計(jì)將需要很長(zhǎng)時(shí)間，而對(duì)Facebook、Groupon和Zynga的投資則完全是災(zāi)難。

　　KPCB以520億美元的估值買入了Facebook股份，這一估值超過了許多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)Facebook的估值。在這筆投資中，F(xiàn)acebook此前的投資者出售了價(jià)值3800萬美元的股份。2011年至2012年初，F(xiàn)acebook的估值大幅上升，因此KPCB獲得了不錯(cuò)的投資浮盈。不過自5月份Facebook上市以來，該公司股價(jià)一路下跌，因此KPCB的投資已出現(xiàn)浮虧。

　　KPCB曾對(duì)發(fā)展早期的Zynga進(jìn)行投資。2011年2月，KPCB追加了對(duì)Zynga的投資，以每股14美元的價(jià)格從Zynga內(nèi)部人士手中獲得了2500萬美元的股份。KPCB早期對(duì)Zynga的投資每股價(jià)格為0.42美元，目前仍有著不錯(cuò)的收益。而Zynga當(dāng)前股價(jià)為3美元。

　　與此同時(shí)，KPCB以45億美元的估值對(duì)Groupon投資4500萬美元，幫助早期投資者在該公司上市之前獲利變現(xiàn)。這筆投資一度利潤(rùn)豐厚，2011年底Groupon上市時(shí)的市值為160億美元。不過目前Groupon股價(jià)僅為4.75美元，遠(yuǎn)低于KPCB的投資價(jià)格每股7.90美元。

　　KPCB也未能在Groupon股價(jià)下跌前拋售至少一部分該公司股份。作為對(duì)比，硅谷風(fēng)投的“新旗手”Andreessen Horowitz在6月份及時(shí)拋售了所持Groupon股份，并獲得了一定的收益。

　　心態(tài)問題

　　投資創(chuàng)業(yè)后期的企業(yè)出現(xiàn)虧損與投資創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)產(chǎn)生虧損是兩回事。投資創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)更具投機(jī)性，而創(chuàng)業(yè)后期的企業(yè)通常風(fēng)險(xiǎn)較小。不過低風(fēng)險(xiǎn)只能帶來低回報(bào)，因此估值紀(jì)律在其中非常重要。與許多公開市場(chǎng)投資者類似，KPCB僅憑一腔熱情就買入創(chuàng)業(yè)后期公司的股份，而實(shí)際上估值已過高。

　　在互聯(lián)網(wǎng)的新一輪發(fā)展中，KPCB曾經(jīng)的顯赫名氣已逐漸減退。該公司的領(lǐng)導(dǎo)者仍極具才華，并有過成功的履歷。不過目前看來，他們更像是投機(jī)心態(tài)的運(yùn)動(dòng)員，在競(jìng)技場(chǎng)上面對(duì)年輕對(duì)手遲遲不愿退役。

　　多埃爾正致力于推動(dòng)KPCB的復(fù)蘇，他即將采取的舉措值得關(guān)注。目前尚不清楚多埃爾是否會(huì)像同時(shí)代的維諾德·科斯拉(Vinod Khosla)一樣逐漸淡出人們的視線。

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