創(chuàng)投資金在健康體檢行業(yè)中的并購整合浪潮中尋找最后的投資機(jī)會(huì)，8月15日，凱雷正式宣布投資美年大健康產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))有限公司(下稱美年大健康)。
健康體檢，一個(gè)看似業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn)單的行業(yè)，卻深得PE/VC們芳心。自鼎暉2005年首次投資健康體檢行業(yè)起，近幾年眾多PE/VC機(jī)構(gòu)就開始在這一領(lǐng)域里投資，凱雷的此次投資被一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為或是健康體檢行業(yè)中“最后的投資機(jī)會(huì)”。
最早一批下注的PE/VC已經(jīng)看到了收獲的曙光。7月27日，慈銘體檢順利過會(huì)，即將登陸A股市場(chǎng)。事實(shí)上，PE/VC資本為體檢行業(yè)增加了巨大的影響，它們?yōu)檫@些公司開拓市場(chǎng)提升規(guī)模提供了充足的子彈，而在這些公司身上，也留下了深深的并購整合印記。
“體檢行業(yè)最后投資機(jī)會(huì)”
8月15日，凱雷投資董事總經(jīng)理馮軍元向外界宣布了凱雷的又一個(gè)新案例，旗下的人民幣基金——北京凱雷投資中心(有限合伙)已經(jīng)入股美年大健康，獲得了13.5%股權(quán)。
“我們也是在接觸了幾家機(jī)構(gòu)后最后確定凱雷的�！泵滥甏蠼】刀麻L(zhǎng)俞熔在接受記者采訪時(shí)稱。健康體檢是美年大健康的主要業(yè)務(wù)，從2005年鼎暉創(chuàng)投開始投資慈銘體檢起，風(fēng)險(xiǎn)資本便在這一領(lǐng)域播下種子，現(xiàn)在鼎暉創(chuàng)投在苦守7年之后迎來收獲之際，凱雷投資毅然選擇現(xiàn)在下注，無疑顯示出了這一行業(yè)仍然格局未定的局面。
上海一家外資創(chuàng)投人士則評(píng)價(jià)稱，凱雷這次投資是把握住了體檢行業(yè)最后的投資機(jī)會(huì)。
掌管著美年大健康的俞熔實(shí)際上也有投資人的背景，他還是天億投資集團(tuán)公司的董事長(zhǎng)。這家成立于1998年的投資公司，有規(guī)模至少達(dá)20億元的基金，也已投資了包括金風(fēng)科技等約10家上市公司，涉足多個(gè)領(lǐng)域。他在幾年前決定將精力更專注在體檢這一行業(yè)，凸顯出了體檢行業(yè)對(duì)資本的巨大吸引力。
在2006年前后，俞熔開始逐漸將注意力放到了健康產(chǎn)業(yè)，而體檢業(yè)務(wù)則是他的切入口，他力排眾議將天億投資的很多資金逐漸轉(zhuǎn)向了健康產(chǎn)業(yè)這一領(lǐng)域。當(dāng)年，俞熔正是在體檢行業(yè)的一筆投資成為了他在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)中的首個(gè)戰(zhàn)利品。2006年，天億投資旗下公司從上海市衛(wèi)生局手中接過了國(guó)賓體檢20%的股權(quán)。彼時(shí)，國(guó)賓在上海市西康路開設(shè)了第一家體檢中心，年?duì)I業(yè)額達(dá)到4000多萬元，利潤(rùn)1000多萬元。
正是有了這次近距離地觀察健康體檢業(yè)態(tài)的機(jī)會(huì)，讓他對(duì)這一行業(yè)增添了更多的信心。在他看來，中國(guó)城市人口在2011年時(shí)逼近7億，其中亞健康人群占比70%，達(dá)5億，其中僅有20%的人群享受定期體檢服務(wù)，即1億人，這批人不僅意味著體檢行業(yè)增長(zhǎng)空間巨大，也成了醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的流量。
這年，俞熔創(chuàng)立了美年健康，即美年大健康的前身，將目標(biāo)瞄向了健康體檢行業(yè)。五年多時(shí)間后，美年大健康的客流量呈現(xiàn)出了倍增的趨勢(shì)，俞熔透露稱：“2012年預(yù)計(jì)服務(wù)客戶逾300萬人次，擁有行業(yè)中最廣泛的體檢中心網(wǎng)絡(luò)，在41個(gè)城市擁有83家體檢中心，其中近20家體檢中心將在年底前正式營(yíng)業(yè)�！币源艘�(guī)模計(jì)算，美年大健康已經(jīng)躋身體檢行業(yè)的第一梯隊(duì)。
“隨著中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)的發(fā)展，人們對(duì)身體健康的關(guān)注越來越高，對(duì)高質(zhì)量的預(yù)防性健康體檢的需求也隨之增加。”馮軍元認(rèn)為大健康產(chǎn)業(yè)的前景可期。
除了行業(yè)高成長(zhǎng)性以外，另一個(gè)頗讓投資人心動(dòng)的數(shù)字是，體檢行業(yè)的毛利率水平達(dá)到了40%-50%。慈銘體檢披露的信息顯示，報(bào)告期內(nèi)，慈銘體檢的平均綜合毛利率約為43.68%。行業(yè)的利潤(rùn)水平非常誘人。
據(jù)俞熔公開透露，2011年美年大健康在全國(guó)銷售實(shí)現(xiàn)10億元，復(fù)合增長(zhǎng)率已實(shí)現(xiàn)30%，規(guī)劃2015年實(shí)現(xiàn)年銷售額20億元、利潤(rùn)超過2億元。
資本的角色
事實(shí)上，PE/VC資本對(duì)體檢行業(yè)的青睞已非一日。
剛剛通過證監(jiān)會(huì)首發(fā)審核的慈銘體檢，則有著更長(zhǎng)一串股東名單，鼎暉創(chuàng)投、平安創(chuàng)新資本、天圖創(chuàng)投等至少有10家投資機(jī)構(gòu)(個(gè)人)現(xiàn)身其中，顯現(xiàn)出了身上厚重的PE印記。鼎暉創(chuàng)投對(duì)慈銘體檢的第一次投資甚至早在2005年，苦苦等待7年時(shí)間后，終于等到了慈銘體檢上市的進(jìn)程。按照慈銘體檢的招股說明書披露，截至去年底，其全國(guó)11 個(gè)地區(qū)設(shè)立了33 家體檢中心，體檢量已累計(jì)超過559 萬人次。
另一家體檢機(jī)構(gòu)愛康國(guó)賓也有多家PE機(jī)構(gòu)護(hù)身，它在2007年時(shí)便已經(jīng)獲得美林證券、ePlanet、華登國(guó)際、上海創(chuàng)投和清科集團(tuán)等6家機(jī)構(gòu)2500萬美元風(fēng)投資金。
實(shí)際上，體檢行業(yè)的技術(shù)壁壘并不高，品牌和連鎖網(wǎng)點(diǎn)的規(guī)模是非常重要的競(jìng)爭(zhēng)要素。它也是一個(gè)資金密集型的行業(yè)，因而，PE/VC的角色變得舉足輕重，尤其是在一線城市的快速跑馬圈地過程中，需要資本大量介入，并購整合也成為迅速做大規(guī)模的捷徑。
美年大健康擁有如此龐大的連鎖網(wǎng)絡(luò)也來自于近兩年的迅速并購整合。去年下半年，美年大健康由美年健康產(chǎn)業(yè)有限公司和大健康科技健康管理有限公司正式合并而成；此后，美年大健康又在今年先后收購了北京綠生源體檢中心、西安康成連鎖體檢中心、深圳瑞格爾健康管理公司。借助資本的力量和頻繁的并購，美年大健康的規(guī)模一舉超過了慈銘體檢。
上述外資VC人士表示，如果只是靠自身利潤(rùn)滾動(dòng)發(fā)展，無論是美年還是大健康，都很難超越目前的行業(yè)龍頭慈銘和愛康國(guó)賓。
事實(shí)上，正等待發(fā)行上市的慈銘體檢，同樣是走收購路線來加快布局。2008年，慈銘體檢投入近1.5億元，先后收購了3家北京佰眾體檢中心和8家深圳我佳體檢中心。這一舉動(dòng)使慈銘體檢的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增加33家增速達(dá)50%，且輕松切入深圳、武漢等市場(chǎng)前景廣闊的地區(qū)。
與慈銘體檢的不停并購相輔相成的是，PE/VC資本的不斷進(jìn)入。慈銘體檢從2005年起至上市前，總共進(jìn)行了高達(dá)6輪的私募融資，融得的資本總額高達(dá)2.2億元。
而在獲得資本支持后通過大量自建門店的方式亦是快速擴(kuò)張的方式之一。
按慈銘體檢公布的信息估算，在一線城市新建一家門店的成本約在1000萬-2000萬間，主要投資于場(chǎng)地租賃、裝修、設(shè)備、招募醫(yī)生等。購買設(shè)備和聘請(qǐng)醫(yī)生占成本的60%-70%，場(chǎng)地租賃占成本的10%-20%，裝修占10%，剩下的是市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用�？焖贁U(kuò)建自有門店對(duì)企業(yè)資本實(shí)力提出了要求。
天圖創(chuàng)投合伙人王岑表示：“我投資的連鎖項(xiàng)目中，既有醫(yī)療項(xiàng)目，也涉足食品行業(yè)，雖然跨度較大，但只要是連鎖行業(yè)，本質(zhì)都一樣�！举|(zhì)’中最注重標(biāo)準(zhǔn)化的程度，‘投入與產(chǎn)出的合理性’也非常重要，這點(diǎn)容易被忽視�！�
通過大力的并購整合，一些區(qū)域性的小型體檢機(jī)構(gòu)紛紛被整合，再加上大型機(jī)構(gòu)在PE資本的助力下迅速建立新門店，連鎖門店的規(guī)模效應(yīng)得到了顯現(xiàn)，也逐步形成了全國(guó)范圍內(nèi)美年大健康、慈銘體檢和愛康國(guó)賓三甲鼎立的局面，也正是這樣的原因，PE/VC如今在這一行業(yè)可投資的機(jī)會(huì)變得越來越少。
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本文標(biāo)題：資本左右體檢行業(yè) 凱雷搭上“末班車”
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