我們通過利用DDM模型和1/PE-10年期國(guó)債收益率兩種方法分別計(jì)算股權(quán)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，均得出現(xiàn)在市場(chǎng)隱含的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在9.3%左右，超過了2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的水平，創(chuàng)下歷史新高。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的估值提供了一個(gè)與08年市場(chǎng)谷底類似的進(jìn)行長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，雖然市場(chǎng)未來像08年那樣實(shí)現(xiàn)V型反彈的概率較低，但是我們相信當(dāng)前的低估值為我們選股提供了絕佳的機(jī)遇。
政策開啟價(jià)值投資元年
地方版4萬億在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，各地穩(wěn)增長(zhǎng)的序幕也隨之拉開。寧波、南京、長(zhǎng)沙等地區(qū)先后出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的地方政策，其中，長(zhǎng)沙出臺(tái)超過8000億元的投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來五年每年投資額在1600億元左右，而有消息稱，貴州或?qū)⒊雠_(tái)3萬億元發(fā)展規(guī)劃，擬8月份公布。在資金來源未能解決的情況下，地方政府的刺激計(jì)劃最終效果如何值得存疑，但是穩(wěn)增長(zhǎng)的積極姿態(tài)有助于緩解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。
新36條促進(jìn)民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)的新36條細(xì)則已經(jīng)全部落地，雖然內(nèi)容低于市場(chǎng)預(yù)期，但是我們預(yù)計(jì)在國(guó)務(wù)院的高度重視下，近期在鐵路、市政、能源、電信、金融、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域有望推出一批引導(dǎo)民間投資參與的重點(diǎn)項(xiàng)目，發(fā)揮示范帶動(dòng)效應(yīng)，鼓舞市場(chǎng)信心。
風(fēng)險(xiǎn)警示板上交所7月27日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)。征求意見稿顯示，上交所擬設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板，風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理股票將在該板進(jìn)行交易，其中風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲幅限制為1%，跌幅限制為5%;退市整理股票價(jià)格的漲跌幅限制均為10%。上交所這種“跌易漲難”的制度設(shè)計(jì)，一方面體現(xiàn)了管理層遏制垃圾股炒作的決心。另一方面，讓ST股“跌易漲難”，反映出管理層正在努力促使垃圾股盡快退市。我們認(rèn)為這與今年以來新任管理層多次倡導(dǎo)價(jià)值投資的理念、遏制投機(jī)炒作的決心一致，有望給資本市場(chǎng)樹立價(jià)值投資的新風(fēng)，今年也有望成為價(jià)值投資的元年。
經(jīng)過一個(gè)月內(nèi)連續(xù)2次降息之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)初現(xiàn)，但是市場(chǎng)仍然悲觀，地方政府“4萬億”刺激計(jì)劃接力中央，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)溫和回升，企業(yè)盈利逐步改善，當(dāng)前指數(shù)處于底部區(qū)域，下行風(fēng)險(xiǎn)有限，建議適當(dāng)提高倉位，加大早周期行業(yè)的配置，我們重點(diǎn)推薦非銀行金融、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、化工、電子元器件、食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)建議密切關(guān)注煤炭、水泥、機(jī)械、汽車等周期性行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)。
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本文標(biāo)題：A股迎來價(jià)值投資元年
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