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　　從財務造假轉(zhuǎn)向“中國特色”“渾水們”做空中概股偏好轉(zhuǎn)移?

　　新東方董事長俞敏洪親自出面回應，回購價值5000萬美元的股票，承諾在半年之內(nèi)不拋售新股……一連串的利好消息下，新東方的股價強勁反彈，上周五上漲2.85美元，漲幅30.00%。

　　俞敏洪和他的新東方似乎已經(jīng)逃過了一劫，但業(yè)內(nèi)已經(jīng)開始猜測，誰將是下一個新東方?

　　誰都會有機會

　　面對新東方的回擊，渾水方面在回復《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中并沒有給出新的內(nèi)容，只是一再強調(diào)新東方CFO對加盟店存在的問題一再否認，其實際上存在的加盟店已經(jīng)證明謝東螢說了謊。

　　這樣薄弱的回應似乎讓業(yè)內(nèi)看到這次新東方事件的終結(jié)。

　　但對于中國概念股而言，渾水依然是個不小的威脅。

　　對于這一次事件的后遺癥，易觀國際分析師黃萌認為，新一輪的做空潮將至，唯一的懸念是規(guī)模和持續(xù)時間將取決于SEC日后的態(tài)度，渾水這樣的機構(gòu)是不會放過這樣美妙的攪動市場波動的機會的。

　　“按照渾水這次對VIE的攻擊，未來一段時間內(nèi)，所有貼著VIE標簽的企業(yè)都有可能是渾水的下一個目標�！秉S萌這樣告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

　　從2011年的支付寶事件開始，VIE似乎就成了中概股的原罪，一直被做空機構(gòu)反復炒作。

　　但在此之前，做空機構(gòu)關(guān)注的焦點并不是VIE。

　　據(jù)黃萌介紹，2010年～2011年的做空潮中，做空機構(gòu)主要是攻擊中概股企業(yè)的財務報表漏洞，很多反向收購和借殼上市的企業(yè)紛紛中招。

　　有公開數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，多達42家中國概念股公司，被SEC或者證交所停牌或勒令退市。這其中，通過反向收購上市的公司有30家，通過IPO上市的有12家。

　　對此，i美股內(nèi)容總監(jiān)鐘日昕指出：“2009年，不少中國企業(yè)通過反向收購的模式登陸資本市場，由于上市門檻比較低和財務漏洞的存在，在2010年～2011年集中出現(xiàn)了大批這一模式的企業(yè)被做空的事件。”

　　事實上，讓做空機構(gòu)渾水一戰(zhàn)成名的中概股企業(yè)——綠諾科技當時就是采用了反向收購的迂回方式，買入美國OTCBB(美國場外柜臺交易系統(tǒng))上的殼公司玉山公司，于2007年10月11日實現(xiàn)上市。

　　綠諾科技最后成為這波獵殺季中“死”得最慘烈的一只股票，被渾水攻擊的23天后就被納斯達克清理至粉單市場交易。

　　此外，一些投資機構(gòu)為了實現(xiàn)IPO的價值最大化，明明知道企業(yè)存在瑕疵，還企圖通過適度的包裝來謀求上市，而上市之后，這些瑕疵很可能成為做空機構(gòu)的攻擊重點。

　　2010年底，中國電商第一股麥考林遭美國投資者者集體訴訟。有報道稱，美國起訴者的代理律師認為，麥考林成本和開支的增加對其毛利率造成不利影響，與其提交的上市文件所述相反，這使得麥考林無法達到IPO時預期的目標。由此指控該公司高管董事及承銷商發(fā)布虛假信息，誤導投資者。

　　不過，隨著這些借殼上市和反向收購的中概股企業(yè)遭遇退市的數(shù)量增多，監(jiān)管機構(gòu)對于上市公司信息把控力度加大，做空機構(gòu)也開始更換下手對象。

　　“做空機構(gòu)現(xiàn)在開始尋找一些估值相對比較高的中概股企業(yè)做文章，這次渾水下手對象——新東方雖然這幾年股價走低，但是在教育培訓類市盈率和估值依然比較高的�！焙途稍兏呒壸稍儙熀钊痃@樣告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

　　在侯瑞琦看來，中概股企業(yè)要習慣面對做空，在日后的發(fā)展中，做空隨時隨地可以發(fā)生，將成為一個常態(tài)。

　　而俞敏洪也在其微博上感嘆，渾水事件的最大啟示是，對公司經(jīng)營的規(guī)范化提出再高要求也不過分。

　　看不懂的中國特色

　　在侯瑞琪的理解中，遭遇做空的中概股的共性在于這些公司具有中國特色，外國投資者不太看得明白。

　　“百度就不太可能被做空，因為百度在美國可以對照谷歌。而新東方被渾水做空，當時股價反應那么大，很多程度上是因為國外投資者看不懂新東方，也看不懂中國的教育培訓行業(yè)。”侯瑞琦表示。

　　事實上，渾水在其研究報道中強調(diào)的問題很多不只是新東方的問題，也是整個教育培訓行業(yè)的問題。

　　對此，鐘日昕強調(diào)：“其實，渾水是懂中國商業(yè)的，渾水攻擊東南融通和新東方就是利用中美市場的文化和商業(yè)差異做文章�！�

　　在渾水對新東方的調(diào)研報告第三頁，渾水強調(diào)其“間諜”已經(jīng)對新東方進行了長達6個月的調(diào)查。可見，這次的做空渾水也是下了一番工夫。

　　但是隨著新東方的反擊成功，渾水調(diào)查報道的威力也開始受到質(zhì)疑。

　　在鐘日昕看來，如果中概股企業(yè)自身管理和透明度得到保證，只要及時反擊，也是可以很好的對抗做空機構(gòu)的。

　　可惜，新東方這次對渾水的反擊，被黃萌評價為有效但并不及時。

　　“企業(yè)應該制定相應的應對機制，而不是要等到股價降到一定程度才由企業(yè)掌門人出面回應。畢竟，新東方已經(jīng)是遭遇過做空機構(gòu)的過來人了�！秉S萌補充道。

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