如果你曾經(jīng)是中國概念股的粉絲，或許現(xiàn)在連打開電腦看行情的欲望都沒有。近幾年來，隨著渾水、香櫞等做空機(jī)構(gòu)不斷“攪擾”，加上中概股市場表現(xiàn)屢現(xiàn)頹靡，許多投資者儼然已心力交瘁。
然而，即便泥沙俱下，也總有“貝殼”露出沙面。本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將為你挖掘那些下跌中值得關(guān)注的中概股。
那些年，我們一起追過的中概股
從青島啤酒、上海石化、馬鞍山鋼鐵到華能電力國際、中國東航、大唐發(fā)電，再到航天科技、招商局、上海實(shí)業(yè)等風(fēng)靡一時(shí)的紅籌股，中國企業(yè)早在美國市場上經(jīng)歷了三番大起大落。
曾經(jīng)風(fēng)光的中概股
事實(shí)上，中國企業(yè)涉足華爾街的歷史最早可追溯到1992年，那時(shí)的主戰(zhàn)場是中國香港，主要通過全球存股證方式 (GDR)和美國存股證方式(ADR)參與美國市場。
1997年7月14日，中華網(wǎng)，第一只真正意義上的中國概念股，在美國納斯達(dá)克上市。掛牌當(dāng)日，股價(jià)便由每股20美元飆升到每股67.2美元，上漲235%，當(dāng)日市值超過110億人民幣。此后，中國企業(yè)開始在華爾街掀起一波又一波的中概股熱潮。
2005年8月5日，百度登陸納斯達(dá)克，當(dāng)日漲幅高達(dá)353.85%，創(chuàng)下海外IPO(首次公開募股)最高紀(jì)錄。2009年，在美上市的中國公司，股價(jià)平均漲幅高達(dá)130%，其中有5家漲幅超過1000%，在美IPO的中國公司數(shù)量更是占到美國全年IPO企業(yè)總數(shù)的17%。2010年，中國概念股繼續(xù)大放異彩，被譽(yù)為“中國最牛概念股”的神舟礦業(yè)，年度累計(jì)上漲1083%，漲幅超過10倍。
從2000年到2011年，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)下跌了36%，2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年，納斯達(dá)克指數(shù)更是狂跌41%。在美國股市哀鴻遍野時(shí)，中概股一枝獨(dú)秀，成為美國基金經(jīng)理們的“救命稻草”。
集體“滑鐵盧”
然而，正當(dāng)中概股沉醉在美國資本市場的狂歡時(shí)，做空者已經(jīng)悄然興起一場針對(duì)中概股的“狙擊戰(zhàn)”，曾經(jīng)風(fēng)光無限的中概股，遭遇了歷史上最為慘烈的“滑鐵盧”。
2010年6月28日，致力于對(duì)中概股“財(cái)務(wù)打假”的渾水 (MuddyWatersResearch)發(fā)布報(bào)告稱，東方紙業(yè)存在財(cái)務(wù)造假行為，由此打響了狙擊中概股第一槍。而后，渾水陸續(xù)曝光了對(duì)綠諾國際、分眾傳媒、展訊通信和新東方等已在美上市的中國企業(yè)的財(cái)務(wù)疑點(diǎn)，甚至還轉(zhuǎn)戰(zhàn)加拿大，質(zhì)疑在多倫多上市16年之久的木材公司嘉漢林業(yè)虛增資產(chǎn)，最終導(dǎo)致嘉漢林業(yè)在今年3月申請(qǐng)破產(chǎn)。
短短兩年之內(nèi)，被渾水“狙擊”的中概股無一不是股價(jià)狂跌，其中中國高速頻道、綠諾科技、多元水務(wù)已經(jīng)停牌或退市。
實(shí)際上，在這一波“空襲”中，另一支狙擊中概股的主力軍——香櫞研究(CitronResearch)，更是早在2006年就開始發(fā)布做空中概股的報(bào)告，哈爾濱電氣、奇虎360、恒大地產(chǎn)“躺著中槍”，股價(jià)都不同程度下跌。
截至2011年11月30日，在這一輪危機(jī)中，共有67家中概股企業(yè)均不同程度地遭到來自第三方的公開質(zhì)疑，至今已有50多只中概股遭停牌或退市。目前，市值超過10億美元的公司不超過15家，市值超過30億美元的公司只剩百度、網(wǎng)易、深圳邁瑞和新浪4家。而在中概股的鼎盛時(shí)期，這4家公司的市值分別約為2507億元、127億元、52億元和97億元，4家公司的市值分別縮水了約84%、42%、35%及68%。
美國三大交易所最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過去將近一年的時(shí)間里，大多數(shù)中概股股價(jià)都出現(xiàn)了明顯下跌，部分公司股價(jià)跌幅超過50%，其中跌幅排名前十的公司分別是21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)(CTC)，下跌94%，精密熱儀(HEAT)，下跌93.94%，嚴(yán)控科技(RCON)，下跌93.53%，惠通集團(tuán) (CNAM)，下跌92.73%，新能源信息(KONE)，下跌90.88%，聯(lián)游網(wǎng)絡(luò) (CCGM)，下跌89.51%，圣愷工業(yè) (VALV)，下跌89.02%，柯萊特(CIS)，下跌88.08%。不難發(fā)現(xiàn)，與新能源有關(guān)的中概股是去年最大的輸家。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2011年4月以來至今，中概30指數(shù)(ICS30)下跌了47%，創(chuàng)歷史新低。今年以來，市值排名前十的個(gè)股平均跌幅接近-4%，其中跌幅靠前的分別是新東方(-53%)、攜程(-34%)、新浪(-10%)。
反向并購之殤
為何國外機(jī)構(gòu)可以如此輕易做空中概股?原因或在“反向并購”。
與美國一樣，中國最大的企業(yè)都通過首次公開募股方式來籌集資金。但最近幾年，很多規(guī)模較小的中國企業(yè)通過所謂的 “反向并購”(reversetakeover)在美上市。反向并購又稱買殼上市，指一家正常經(jīng)營的中國公司，將資產(chǎn)注入一家處于休眠狀態(tài)的美國殼公司，然后將其在美國上市。數(shù)據(jù)顯示，近年來，已有350多家中國企業(yè)利用這種方式在美上市，總市值最高時(shí)超過500億美元。
選擇此種方式，初始原因在于財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)不到A股上市的審批標(biāo)準(zhǔn)，無法上市，而美國市場實(shí)行“寬進(jìn)嚴(yán)出”的注冊(cè)制而不是審批制，上市較容易，但一旦財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)問題并被披露，便引發(fā)信任危機(jī)，這恰恰成為做空機(jī)構(gòu)最有利的武器。此外，不透明的中介機(jī)構(gòu)也是造成中概股遭遇重創(chuàng)的原因之一。
另外，據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱，擱架式增發(fā) (Registereddirectoffering，RDO)也引發(fā)和加劇了做空潮。RDO增發(fā)方式自2008年興起，意思是擬增發(fā)上市公司先去SEC注冊(cè)登記一批價(jià)值既定的直接可交易股票，然后自由選擇時(shí)間，以較低的折扣配售，并配以認(rèn)購權(quán)證，由承銷的投資銀行負(fù)責(zé)配售，認(rèn)購方信息采用匿名方式。此種增發(fā)方式投資銀行不保價(jià)，也不做盡職調(diào)查。其優(yōu)勢(shì)是可以在市場低迷時(shí)，募集到資金。由于向SEC申請(qǐng)注冊(cè)后，股票立即可以交易，也導(dǎo)致認(rèn)購方常常會(huì)在配售前就選擇做空該股票，然后在認(rèn)購的當(dāng)天用認(rèn)購來的新股平倉套利。
正如渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克(CarsonBlock)所言，“如果一樣?xùn)|西看上去極其完美，那就值得懷疑，中國亦如此�！痹诒淮罅揩C殺的同時(shí)，中國企業(yè)的海外之路該如何走下去，值得反思。
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即便中概股大幅下跌，也不會(huì)對(duì)A股市場造成太多影響。這是因?yàn)槭袌鰠⑴c方不同，對(duì)個(gè)股的估值和判斷體系也不盡相同。另外，一些主要的中概股經(jīng)營模式，在A股中也找不到類似的標(biāo)的。
/做空股拾貝/
關(guān)注被錯(cuò)殺的中概股
有一類公司，它們都曾經(jīng)受做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑，也都在質(zhì)疑后出現(xiàn)了斷崖式下跌。但或許要感謝那些兇狠的空頭，因?yàn)楸凰鼈兺诔龅目�，也許就是傳說中的“鉆石底”。
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本文標(biāo)題：潮水退去：尋找中概股浪潮下的“貝殼”
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