新東方與其他上市的教育公司擁有一種奇怪的共生關(guān)系，其他多數(shù)教育公司看起來也備受質(zhì)疑。對(duì)整個(gè)集團(tuán)中每家公司的財(cái)務(wù)業(yè)績懷疑，產(chǎn)生了一個(gè)正反饋循環(huán)，在這一集團(tuán)的四家公司中，有三家公司的財(cái)報(bào)毛利潤率接近50%。
遭遇競(jìng)爭(zhēng)困境的教育產(chǎn)業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)是，低準(zhǔn)入門檻引發(fā)的大量山寨業(yè)務(wù)，以及由于產(chǎn)品商業(yè)化導(dǎo)致的利潤率的大幅降低。
我們發(fā)現(xiàn)學(xué)而思教育集團(tuán)(TAL Education Group)和安博教育(Ambow Education)也存在一些危險(xiǎn)的信號(hào)。對(duì)于財(cái)報(bào)業(yè)績我們非常信任的上市公司是學(xué)大教育。學(xué)大教育(XUE)財(cái)報(bào)的總毛利潤率僅為29.5%。
渾水并非是首家認(rèn)為新東方存在欺詐的公司，OLP Global在2011年11月曾對(duì)其客戶發(fā)布兩篇報(bào)告，假定新東方在2007年至2010年間，由于未能剔除公司間的交易，而將公司收益夸大了逾50%。新東方通過指出審計(jì)后的現(xiàn)金結(jié)余，而對(duì)此進(jìn)行了辯護(hù)。新東方在2011年11月20日發(fā)表聲明，對(duì)此進(jìn)行了回應(yīng)：為保證可信或者合理，OLP Global報(bào)告需要從其所指的夸大凈利潤中，說明與新東方現(xiàn)金余額中的1.37億美元差額。
了解特許經(jīng)營費(fèi)很可能被掩飾成為來自于加盟商的公司現(xiàn)金和合并收入，將是說明這一差額的良好開始。
百利金融集團(tuán)(Peregrine Financial Group)上周為我們展示了，不過是一臺(tái)噴墨式打印機(jī)和郵政信箱，就需要在美國偽造出數(shù)億美元的現(xiàn)金余額。考慮到新東方的現(xiàn)金余額數(shù)字并不可信，顯然新東方需要另一項(xiàng)佐證。而不幸的是，新東方并未試圖反駁OLP報(bào)告中一些更為具體的指責(zé)。
沒有更多的信息，我們無法可靠對(duì)新東方進(jìn)行評(píng)估。我們認(rèn)為，新東方可能會(huì)再次發(fā)表重要的聲明。大量錯(cuò)誤行為的證據(jù)如此引人注目，并可能將導(dǎo)致發(fā)現(xiàn)新東方審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤的大量其他問題。因此我們認(rèn)為，審計(jì)機(jī)構(gòu)可能會(huì)辭職。
新東方事件中最為復(fù)雜的部分，可能公司的企業(yè)架構(gòu)。由于新東方是VIE架構(gòu)，新東方的股東因此并未有權(quán)運(yùn)營公司，而是由新東方的主席擁有。
VIE架構(gòu)為公司管理層，提供了一個(gè)利用股東的重要機(jī)會(huì)。新東方的VIE架構(gòu)，缺少許多標(biāo)準(zhǔn)的VIE投資保護(hù)，我們認(rèn)為這也顯示出了公司管理層的不守信用。更為奇怪的是，VIE所創(chuàng)建的學(xué)校實(shí)際上也并不屬于VIE。
根據(jù)中國法律，這些不要求擁有合理回報(bào)的學(xué)校，屬于國家。新東方最終的價(jià)值將會(huì)顯示出，新東方的架構(gòu)是VIE，這些學(xué)校最終屬于國家。對(duì)于那些錯(cuò)失購買擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO squareds)的散戶投資者，你可以通過新東方股票，了解一些自己的投資操作。
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本文標(biāo)題：渾水報(bào)告指新東方存在賬目欺詐行為 列5大罪狀
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