北京時間6月21日下午消息，未來資產(chǎn)今天發(fā)布研究報告，下調(diào)騰訊股票評級至“減持”(Reduce)，但仍然維持其203港元的目標(biāo)股價不變。
以下為報告概要：
在全球經(jīng)濟不確定的當(dāng)下，騰訊被投資者視為避風(fēng)港，原因如下：1)具有防御力的游戲業(yè)務(wù)；2)社交廣告等新增長點；3)移動互聯(lián)網(wǎng)、視頻和電子商務(wù)等新產(chǎn)品項目。
但我們不認(rèn)同這一觀點。我們最近的調(diào)研顯示，騰訊兩大主力游戲——《穿越火線》和《地下城與勇士》——第二季度都出現(xiàn)增速放緩。整個游戲行業(yè)正在挺進(jìn)移動與網(wǎng)頁相融合的時代，此時，我們對騰訊游戲業(yè)務(wù)的整體狀況非常樂觀，但我們的評估是：騰訊游戲增長將越來越依靠國際化擴張，但我們在這一領(lǐng)域看到的前景不及以往。
在該公司的新項目中，我們預(yù)計瓶頸將來自社交網(wǎng)絡(luò)、視頻和電子商務(wù)。在對騰訊的社交廣告項目“廣點通”進(jìn)行研究后，我們將該公司2012和2013年的廣告收入增長預(yù)期分別從73%和34%下調(diào)至65%和34%。我們將2013年的電子商務(wù)(低利潤，高投入)收入增長預(yù)期從74%上調(diào)至92%，但下調(diào)了毛利率預(yù)期。我們維持騰訊203港元的目標(biāo)股價，但將股票評級下調(diào)為“減持”(Reduce)。
我們認(rèn)為投資者忽略了一大風(fēng)險：在新項目貢獻(xiàn)可觀利潤前，騰訊游戲業(yè)務(wù)增速將大幅放緩。不計現(xiàn)金，騰訊目前對應(yīng)2012年的市盈率為27倍，對應(yīng)2013年為23倍。該公司5年的盈利復(fù)合年增長率有望達(dá)到17%。
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本文標(biāo)題：未來資產(chǎn)給予騰訊減持評級 目標(biāo)價203港元
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