發(fā)改委官員詳解“開(kāi)包解源”
自去年發(fā)改委辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(下稱(chēng)“PE通知”)及11個(gè)相關(guān)配套文件指引伊始，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資界對(duì)其的討論就一直沒(méi)有平息過(guò)。
在中國(guó)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)和《投資與合作》雜志社主辦的“貫徹落實(shí)關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展通知座談會(huì)”上，發(fā)改委財(cái)政金融司金融處處長(zhǎng)劉健鈞回答了PE業(yè)界領(lǐng)袖們的種種疑問(wèn)；并首度就備受爭(zhēng)議的投資者通過(guò)組建有限合伙企業(yè)等形式再投資股權(quán)投資基金時(shí)，要打通計(jì)算投資人總數(shù)(俗稱(chēng)開(kāi)包解源)問(wèn)題進(jìn)行了詳解。
劉健鈞指出，打通計(jì)算有限合伙企業(yè)投資股權(quán)投資基金投資人總數(shù)并不是對(duì)合伙制本身有什么歧視，而是根據(jù)當(dāng)前中國(guó)國(guó)情不得已而為之的安排。按照我國(guó)現(xiàn)行《合伙企業(yè)法》，目前注冊(cè)一個(gè)合伙企業(yè)不必驗(yàn)資，因而不需要太多成本就可以注冊(cè)一連串的合伙企業(yè)，以至于一些不法分子能夠很輕易地通過(guò)合伙制“拖斗”甚至合伙制“拖拉機(jī)”，將眾多個(gè)不具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的公眾投資者卷入到一個(gè)總的合伙制基金中。一旦發(fā)生非法集資，涉及面廣，影響社會(huì)穩(wěn)定。所以，才要求打通計(jì)算投資人總數(shù)，且打通計(jì)算后的投資者總數(shù)也應(yīng)當(dāng)符合《合伙企業(yè)法》和《公司法》規(guī)定。如果最后的基金以股份有限公司形式設(shè)立，投資者總數(shù)不得超過(guò)200人；如果最后的基金以有限責(zé)任公司和合伙形式設(shè)立，投資者總數(shù)不得超過(guò)50人。在國(guó)外不少?lài)?guó)家，對(duì)合伙企業(yè)合伙人的數(shù)量限制更加嚴(yán)格。因?yàn)�，典型的合伙企業(yè)主要是靠私人關(guān)系基礎(chǔ)上的聲譽(yù)約束機(jī)制來(lái)解決道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如果合伙人的人數(shù)較多，聲譽(yù)約束機(jī)制就被弱化了，就很難約束管理人了。
有PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人提出，《合伙企業(yè)法》沒(méi)有規(guī)定合伙企業(yè)的最低資本，為何《PE通知》有關(guān)指引卻對(duì)合伙制基金提出了資本要求。劉健鈞解釋?zhuān)逗匣锲髽I(yè)法》要適用各類(lèi)合伙企業(yè)，包括一般加工貿(mào)易類(lèi)企業(yè)等。股權(quán)投資企業(yè)具有區(qū)別于一般合伙企業(yè)的特殊性，如果不要求起碼的資本，就難以具有必要的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并容易造成“空頭基金”。一些地方所發(fā)生的PE非法集資案主要就是這些空頭基金所為。這些空頭基金雖然沒(méi)有一分錢(qián)實(shí)際到賬，或是只有發(fā)起人自己出的很少一部分資金，但由于無(wú)需進(jìn)行驗(yàn)資程序，便可以注冊(cè)成幾十億甚至上百億元規(guī)模的基金，就容易導(dǎo)致不法分子假借工商登記文件去誘騙投資者。因此，《PE通知》有關(guān)指引對(duì)合伙制基金提出了資本要求。
不過(guò)，《PE通知》規(guī)定當(dāng)投資者為股權(quán)投資母基金(下稱(chēng)“母基金”)時(shí)，可以不打通計(jì)算投資者總數(shù)。有PE機(jī)構(gòu)人士質(zhì)疑，如何認(rèn)定母基金？此口子一開(kāi)是否會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)借助母基金而將眾多的投資者卷入到一個(gè)總的合伙制基金中來(lái)？劉健鈞稱(chēng)，只有符合三個(gè)條件才能視為母基金：一是母基金由專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立并管理；二是母基金的投資者資格與人數(shù)符合《PE通知》要求；三是母基金已依據(jù)《PE通知》規(guī)定完成備案。加上對(duì)母基金也要實(shí)行事后備案監(jiān)管，即使有基金想利用“母基金”搞“拖斗”，也是很難的。
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本文標(biāo)題：PE合伙制“拖拉機(jī)”遭拒
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