北京時間4月5日午間消息，未來資產(chǎn)證券今天發(fā)布研究報告，維持騰訊股票“持有”(Hold)評級，并將其目標價從180港元上調(diào)至202港元。
以下為報告概要：
我們將騰訊2012財年的游戲收入增長預(yù)期從38%上調(diào)至44%，但我們警告投資者，該公司2012財年第一財季的毛利率可能下滑3至4個百分點。新網(wǎng)頁游戲《蜀山傳奇》去年10月發(fā)布后，每月的收入估計已經(jīng)達到5000萬元人民幣，彌補了《SEVEN》的下滑�！队⑿勐�(lián)盟》日現(xiàn)金收入達到創(chuàng)紀錄的700萬元人民幣。
但我們?nèi)匀粚︱v訊股價保持謹慎，原因如下：(1)2013財年的游戲業(yè)務(wù)增長可能放緩;(2)利潤率壓力仍將持續(xù);(3)各類業(yè)務(wù)之間廣泛的相互蠶食;(4)移動互聯(lián)網(wǎng)催生的全新生活化社區(qū)引發(fā)的競爭。
我們對騰訊的觀點并未改變：騰訊仍將領(lǐng)導(dǎo)游戲領(lǐng)域，并奪取市場份額，但在向非游戲領(lǐng)域擴張的過程中卻會面臨一些障礙。
騰訊的利潤率復(fù)蘇不可持續(xù)，原因如下：(1)第一財季游戲業(yè)務(wù)增長受到低利潤率代理游戲的推動：(2)在優(yōu)酷與土豆合并后，視頻內(nèi)容成本可能會進一步上漲：(3)Gamegoo的攤銷會降低營業(yè)利潤率;(3)騰訊開放平臺可能壓低互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)毛利率。
微信、QQ移動瀏覽器和搜搜已經(jīng)在移動互聯(lián)網(wǎng)市場形成了一個強大的流量反饋圈。但騰訊的缺點在于，缺乏與本地化商家的接觸，且缺少基于表現(xiàn)的廣告生態(tài)系統(tǒng)。通過捆綁銷售獲得的市場份額可能會丟失。
騰訊股價對應(yīng)2012年的市盈率為25倍，預(yù)計5年盈利復(fù)合年增長率為20%。我們將騰訊目標價從180港元上調(diào)至202港元，重申該股“持有”評級。
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本文標題：未來資產(chǎn)維持騰訊持有 目標價202港元
地址：http://www.sh-jijian.com/a/04/20120406/48384.html
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