網(wǎng)易科技訊 2月20日消息，未來資產(chǎn)今天發(fā)布投資報告，將奇虎360目標(biāo)股價從40美元下調(diào)至35美元，但維持其“強力買入”的股票評級。
以下為報告的主要內(nèi)容：
奇虎360將于2月22日美國股市收盤之后（北京時間2月23日上午9點）公布2011年第四季度財務(wù)報告。我們預(yù)計奇虎360第四季度業(yè)績再次表現(xiàn)強勁，營收和凈利潤均超出市場平均預(yù)期。
我們估計，奇虎360第四季度營收為6120萬美元，GAAP每股收益為0.083美元，分別高于市場平均預(yù)期的5550萬美元和0.081美元。在利潤率方面，我們預(yù)計該公司的毛利率為88%，非GAAP運營利潤率為33%，非GAAP凈利率為32%。
對于2012年第一季度，我們估計該公司給出的營收預(yù)期將在6110萬美元，較市場預(yù)期高13%。然而，由于PSP（個性化自有主頁）廣告合約是按季度簽署的，當(dāng)前奇虎360在2012年下半年的業(yè)績表現(xiàn)還不明朗。搜索業(yè)務(wù)相關(guān)的運營支出增長也會打壓該公司2012年的盈利增長，因此出于保守考慮，我們將其目標(biāo)股價從40美元下調(diào)至35美元。
我們對該公司的目標(biāo)股價下調(diào)之后仍舊是市場最高的，我們認(rèn)為它具有超出我們預(yù)期的潛力。我們相信奇虎360的增長是當(dāng)前中國互聯(lián)網(wǎng)股票中最令人興奮的，因此我們重申對其的“強力買入”評級。
來自大型廣告商的需求依然強勁。我們預(yù)計，電子商務(wù)廣告開支2012年仍將呈現(xiàn)強勁增長勢頭，同比增長約30%至40億人民幣左右；今年將有7到8家團購公司（占廣告開支的80%）擁有足夠的資金，來持續(xù)積極地進行廣告投入，以及投資PSP。鑒于PSP帶來的巨大流量以及其高投資回報率，它仍舊是一個富有彈性的媒體平臺。
由于已在2011年第四季度完成合同的簽署，奇虎360在2012年第一季度肯定能夠?qū)崿F(xiàn)PSP廣告的穩(wěn)定增長。
我們預(yù)計，該公司2012年的PSP廣告營收將同比增長79%。增長的推動因素包括：1）流量強勁增長，特別是垂直網(wǎng)頁，使得價格上漲；2）庫存增長，尤其是新產(chǎn)品；3）利用率提升，特別是那些尚未貨幣化的垂直網(wǎng)頁（如教育和視頻網(wǎng)頁）；4）廣告系統(tǒng)開發(fā)推動貨幣化能力的提升。
奇虎360對應(yīng)2012年預(yù)期收益（GAAP每股收益0.51美元）的市盈率為25.7倍，2011年至2013年營收年均復(fù)合增長率達(dá)110%，其估值具有吸引力。我們認(rèn)為市場還未充分意識到奇虎360的增長潛力，但隨著該公司提高其流量的貨幣化表現(xiàn)，2013年它有望實現(xiàn)相當(dāng)迅猛的增長。(樂邦)
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本文標(biāo)題：未來資產(chǎn)預(yù)計奇虎業(yè)績將超預(yù)期 給予買入評級
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