陳天橋呼吁鼓勵境外上市企業(yè)回歸A股市場。 CFP供圖
李澤楷曾提出私有化電訊盈科。
■ 深圳特區(qū)報記者 王曉晴
自15日起，在納斯達(dá)克市場上交易的公司里，不再有盛大網(wǎng)絡(luò)。
如同7年前盛大登陸納斯達(dá)克引起的千般關(guān)注一樣，此番退市則讓它成為近5年來，中國第一家通過美國資本市場實施私有化退市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。不一樣的路徑演繹吊足了世人的胃口，大家都在問，盛大私有化所欲何為?它會否成為中國互聯(lián)網(wǎng)公司退市的發(fā)端，引發(fā)一波強(qiáng)勁的中國概念股私有化潮流?
●“火速”退出納斯達(dá)克
盛大退市，從去年10月發(fā)布正式公告至2月交割，只用了四個月時間，不可謂不快。仔細(xì)搜索一下盛大的發(fā)展脈絡(luò)，不難發(fā)現(xiàn)，盛大網(wǎng)絡(luò)的退市可以說是醞釀已久。
早在2005年年底，盛大CEO陳天橋就對美國華爾街公開表示強(qiáng)烈不滿，稱華爾街分析師不懂中國市場卻隨便指手畫腳。2008年及2011年的“兩會”上，陳天橋均呼吁鼓勵境外上市紅籌企業(yè)回歸A股市場，完善自主創(chuàng)新投融資環(huán)境。
實際上，陳天橋自2010年就開始回購股份。財報顯示，2010年第四季度盛大回購110.5萬份美國存托憑證;去年第一季度，該公司回購了15.18萬份;第二季度盛大又回購了33.63萬份。在多次回購之后，2011年10月17日，盛大網(wǎng)絡(luò)私有化邁出重要一步，正式宣稱陳天橋的家族擬推動私有化退市。公告指，盛大互動娛樂CEO兼董事會主席陳天橋及其妻雒芊芊、胞弟陳大年(盛大COO)提出，以每股41.35美元收購在美發(fā)行的美國存托股份，該價格比消息公布時公司的股價高出了24%。
盛大退市步伐之快遠(yuǎn)超業(yè)界預(yù)期。一個月之后，盛大網(wǎng)絡(luò)在2011年11月22日宣布陳天橋家族控制的盛大母公司將收購公司剩余所有股份，母公司將按每股普通股20.675美元或每股ADS41.35美元的價格收購，2012年一季度完成交割。
15日，盛大網(wǎng)絡(luò)宣布已完成之前與“母公司”Premium Lead Company(簡稱Premium)及其全資子公司New Era Investment Holding之間達(dá)成的合并協(xié)議。Premium是一家位于英國維京群島的商業(yè)公司，其聯(lián)合所有人為陳天橋及其妻子、盛大網(wǎng)絡(luò)非執(zhí)行董事雒芊芊，陳天橋的弟弟、盛大網(wǎng)絡(luò)COO(首席運(yùn)營官)兼董事陳大年。自15日起，盛大正式成為Premium的子公司，并從美國納斯達(dá)克退市，成為近5年來中國第一家通過美國資本市場實施私有化退市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。
●以私有化破局
對于退市，盛大方面非常低調(diào)，未作任何評論，稱一切以公告為準(zhǔn)。不過，陳天橋扔下的“退市”這枚重磅炸彈，卻引發(fā)了業(yè)界熱議。
知名天使投資人、小米科技董事長兼CEO雷軍表示，盛大旗下已經(jīng)有好幾家上市公司，不缺融資渠道。假如母公司成功私有化，完全沒有股市和公眾壓力，可以放開手腳做一些大事。
多位評論人士均認(rèn)為，盛大退市后，戰(zhàn)略上將更為靈活，不必再為完成每個季度的業(yè)績指標(biāo)疲于奔命，并可借機(jī)梳理旗下的資本布局，集中優(yōu)勢資源，專心勾勒娛樂帝國的版圖。
有分析指出，盛大投資的多數(shù)業(yè)務(wù)因為處于燒錢階段且持續(xù)虧損而無法獲得較高估值，如果能夠擺脫資本市場束縛，盛大可以將資金投入更大、回報周期更長的行業(yè)與項目，孵化出一批真正具有盈利能力的上市公司。美國投資銀行PiperJaffray的研究報告認(rèn)為，盛大私有化完成之后，可以強(qiáng)化集成服務(wù)平臺、孵化主營游戲業(yè)務(wù)以外的其他新興業(yè)務(wù)等方面，“與機(jī)構(gòu)投資者相比，陳天橋顯然更能承受其他孵化業(yè)務(wù)所帶來的長期損失�！�
在對盛大私有化的諸多猜測中，“回歸派”的聲音也比較強(qiáng)烈。由于陳天橋曾在“兩會”期間遞交“紅籌回歸”提案，分析人士認(rèn)為，盛大可能有意放棄納斯達(dá)克，希望回歸境內(nèi)資本市場。有分析認(rèn)為，始自去年的對中國概念股“獵殺”潮是盛大退市的催化劑。
由于中國互聯(lián)網(wǎng)公司的估值泡沫論、協(xié)議控制(VIE)結(jié)構(gòu)監(jiān)管政策前景的不確定性，中國概念股被集體做空，各大公司的股價出現(xiàn)不同程度的下跌，跌幅甚至遠(yuǎn)超美國三大股指的下跌程度。業(yè)內(nèi)人士表示，在中國概念股估值持續(xù)走低的情況下，盛大通過私有化回歸A股，可利用估值差異進(jìn)行資本套利，因為國內(nèi)A股的估值高于海外市場。
●或?qū)⒊霈F(xiàn)一批跟隨者
盛大退市引起的當(dāng)然不只是一圈漣漪。就在盛大宣布退市交易完成的當(dāng)口，阿里巴巴傳出消息，有意私有化其在香港上市的B2B業(yè)務(wù)。盛大、阿里巴巴等大佬的動作是否顯現(xiàn)出一個新風(fēng)向，即在海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司開始選擇一條不一樣的發(fā)展道路?
其實，在VIE風(fēng)波之前，很多海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司就有這樣的發(fā)展困惑，投資者在海外，對公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)不熟悉，而產(chǎn)品的使用者均在國內(nèi)，用戶和投資人兩個群體嚴(yán)重不重合。由于投資者遠(yuǎn)離本土消費市場，其對企業(yè)的品牌認(rèn)同更多是基于對商業(yè)模式和行業(yè)動態(tài)的判斷，而與直觀的產(chǎn)品體驗無關(guān)，再加上去年爆發(fā)的中概股誠信危機(jī)，投資者口碑的直線下落使得中概股持續(xù)處在估值底部，在海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司價值被低估。
搜狐CEO張朝陽曾在投資者分析會議上公開表達(dá)對搜狐市盈率的不滿，認(rèn)為海外投資者低估了搜狐的價值。網(wǎng)易CEO丁磊幾年前參加兩會接受記者采訪時稱很后悔讓公司上市。在很多互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)營者看來，中國互聯(lián)網(wǎng)正處于飛速發(fā)展階段，除了用戶的指數(shù)級增長，互聯(lián)網(wǎng)在國內(nèi)越來越主流化，并被認(rèn)為是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級，驅(qū)動文化產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)最重要的增長引擎。
兩廂對比，不得不讓部分企業(yè)心生“退”意，希望回到A股市場。如果盛大能打響頭炮，相信效法者會越來越多。有業(yè)內(nèi)人士樂觀預(yù)計，如果盛大能通過私有化回歸國內(nèi)資本市場，其用戶則有可能轉(zhuǎn)化為直接的投資者，那A股相對海外市場的估值優(yōu)勢也能淋漓盡致地釋放出來，如此當(dāng)然會吸引一批跟隨者回歸國內(nèi)資本市場。
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A股鮮見私有化退市
值得注意的是，A股私有化現(xiàn)象較少。WIND數(shù)據(jù)顯示，A股共有7只股票通過私有化退市，集中發(fā)生在2006年，均為石油石化類企業(yè)。有分析指，2006年正值股改并為后期母公司上市鋪墊，中石油和中石化共對7家上市子公司實施私有化退市。自此以后，A股便再無私有化聲音。
由于國內(nèi)外市場估值相差較大，因而海外市場常見私有化現(xiàn)象。記者了解到，首家實施退市計劃的中國互聯(lián)網(wǎng)公司是TOM集團(tuán)。TOM集團(tuán)在解釋私有化原因時表示，TOM在線的核心電信增值業(yè)務(wù)下滑明顯，TOM在線私有化后作長期投資決定時，無需因為上市地位的制約而承受短期壓力。時任TOM集團(tuán)CEO湯美娟聲稱，私有化后，TOM在線每年可節(jié)省約4000萬港元的營運(yùn)成本。
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本文標(biāo)題：盛大引發(fā)私有化退市思考
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