一場關于餐飲企業(yè)IPO的微博大討論正在網(wǎng)絡上進行著。
上周五，俏江南總裁汪小菲在微博上轉發(fā)了《第一財經(jīng)日報》關于“餐飲連鎖IPO現(xiàn)曙光”的報道。他在隨后的評論中沒有直接回應此事，而是感慨公司名氣越大要求越是要高，表示將不斷提升管理水平。
此前曾有報道引述汪小菲的話說，俏江南主動撤銷了IPO申請。據(jù)本報記者就此類情況向證監(jiān)會有關部門負責人了解，一些企業(yè)的確會因為在落實整改意見的過程中，無法滿足要求，最終“知難而退”。但是，俏江南到底是哪些具體問題無法滿足監(jiān)管要求，外界無從知曉。
或許是汪小菲的微博粉絲中關心娛樂明星的網(wǎng)友更多，上述兩條微博的轉發(fā)和評論相對他其他微博要少。不過，網(wǎng)絡空間里的投資界人士卻就證監(jiān)會主席郭樹清的新思維進行了熱烈的討論。
合規(guī)性問題并非無解
2月15日，郭樹清在出席上市公司協(xié)會成立大會期間表示：“我們的上市公司中無疑需要有更多的消費服務企業(yè)。對消費服務企業(yè)，我們過去往往有某種偏見，以為像商店、飯館、旅館都不那么重要，其實是完全錯誤的。世界上銷售收入最大的公司是沃爾瑪，這不是簡單的。”
據(jù)本報記者多方了解，證監(jiān)會正在考慮放棄對上市公司的行業(yè)限制，除了不符合國家宏觀調控政策或產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)以外，所有行業(yè)的企業(yè)都可以申報IPO。
同時，自2011年以來已經(jīng)在修訂的《首次公開發(fā)行股票管理辦法》，有望進一步降低中小板盈利要求。其中，辦法的第十四條、第三十七條、第三十九條和第四十一條等針對可持續(xù)盈利、同業(yè)競爭和關聯(lián)交易進行實質性判斷的條款有望修改或取消。在發(fā)審實踐中，證監(jiān)會過去可以根據(jù)行業(yè)的變化和趨勢靈活掌握某些指導原則，今后，這種彈性空間也將變得越來越小。
在上述微博討論中，無論是投行人員還是PE/VC從業(yè)者，總體上對郭樹清的力挺消費行業(yè)，以及這背后的發(fā)審新思維表示歡迎。“取消行業(yè)限制，把選擇權交給市場，市場就會給出定價。”一位投資機構人士寫道。
但這些專業(yè)人士并非簡單的叫好，而是從俏江南等餐飲企業(yè)前度IPO折戟出發(fā)，細致分析了餐飲行業(yè)存在的規(guī)范性問題，甚至給出了破解方法。
一個被很多投資人提到的問題是食品安全。這些人士認為，食品安全的問題如果得不到有效解決，餐飲類企業(yè)IPO仍然會有很大障礙。不過，這個問題或許正應該由上市來破解。正如汪小菲所言，體驗式的消費服務企業(yè)，名氣越大公眾對它的要求也更高。借助上市對公司治理和信息披露的規(guī)范性要求，餐飲企業(yè)應當會更加重視食品安全問題。
另一個討論的焦點是財務透明度，這恐怕也是阻礙餐飲企業(yè)上市的根本原因，并且不單是在A股市場。“先把合規(guī)性的問題解決掉吧，財務核算和內控難操作是餐飲企業(yè)目前最大的軟肋。”一家PE機構的人士評論說。
餐飲類企業(yè)的特點是有大量的現(xiàn)金入賬，缺乏確認銷售收入的憑據(jù)，這給利潤操縱和偷漏稅款留下了一個巨大的“后門”。
來自安泰投資管理有限公司的一位高管則提出了破解之策。他表示，餐飲企業(yè)的銷售額在法律層面確認較難，稅務成本較大。如果IPO的主體可以剝離加盟門店，以品牌、物流、產(chǎn)品等為核心，以加盟費等服務收入和核心產(chǎn)品原料等銷售收入作為確認依據(jù)，則可以很大程度上提升財務透明度，同時避免了品牌持有人的股權稀釋。
減少發(fā)行管制 支持直接融資
事實上，郭樹清在新股行業(yè)和企業(yè)準入方面的新思維，也暗合了中央支持小微企業(yè)上市融資的政策導向。從當前資本市場的結構來看，支持中小企業(yè)特別是小微企業(yè)的確存在不足。
中小板2003年誕生，創(chuàng)業(yè)板2009年開板，這兩個市場板塊都曾被寄予支持中小企業(yè)直接融資的厚望。但其后的發(fā)展卻未必完全符合當初的設想。首先是中小板越來越像主板，無論是企業(yè)規(guī)模還是盈利門檻，都已經(jīng)與主板非常接近，以至于滬深交易所需要以一種相互諒解的方式，規(guī)定彼此之間接納上市公司的規(guī)模界限。
創(chuàng)業(yè)板也與中小板沒有嚴格的分野，由于核準制的存在，上市供給受限，那些真正能夠擠過獨木橋的企業(yè)，往往已經(jīng)是在細分領域比較突出的。創(chuàng)業(yè)板部一位負責人去年就在一次新聞通氣會上，一方面澄清證監(jiān)會沒有人為提高上市門檻，另一方面也承認創(chuàng)業(yè)板已上市企業(yè)普遍水準較高。
在行業(yè)選擇方面，中國資本市場也曾經(jīng)過分強調高新技術，比如往往提起中小板和創(chuàng)業(yè)板就與美國的納斯達克相提并論，但事實上現(xiàn)階段真正能夠自主創(chuàng)新的中小企業(yè)并不多。大部分企業(yè)仍然屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，并且工藝流程、管理方法、產(chǎn)品研發(fā)都有很大的改進空間。消費服務業(yè)雖然簡單，但可以吸收大量的就業(yè)，同時提供城鎮(zhèn)化進程所必需的服務產(chǎn)品，從而為消費作為經(jīng)濟的驅動力提高必要的基礎。
一家投資機構的負責人評論道，中央決心降低GDP增速，打造低通脹的健康經(jīng)濟，但是擔憂就業(yè)不足，而放開消費服務企業(yè)上市正是應對良策。
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本文標題：微博熱議餐飲IPO上市公司行業(yè)限制或“松綁”
地址：http://www.sh-jijian.com/a/04/20120220/32572.html
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