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　　北京時間2月16日消息,瑞士信貸集團（Credit Suisse Group AG，以下簡稱“瑞信”）日前發(fā)表研究報告，給予網(wǎng)易“跑贏大盤”評級，目標(biāo)股價61.5美元。

　　以下為報告摘要：

　　- 由于收益增長和稅率降低，網(wǎng)易2011年第四季度表現(xiàn)超出預(yù)期，呈現(xiàn)強勁勢頭。

　　- 由于銷售費用的大幅增長以及代理《星際爭霸II》所需的5030萬人民幣的代理費用減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致運營支出超出預(yù)期。

　　要點

　　- 非美國通用會計準(zhǔn)則每股攤薄收益為1.2美元，環(huán)比增長7%，高于此前普遍預(yù)期的0.90美元，比瑞信預(yù)期的1.1美元高出4%，這得益于收益增長和稅率降低。其中，外匯損失為6500萬人民幣，2011年第三季度的外匯損失為3640萬人民幣。

　　- 刨除外匯收益，凈收益為9.399億人民幣，環(huán)比增長6%，超出瑞信預(yù)期值4%。

　　- 網(wǎng)絡(luò)游戲凈收益為18.33億人民幣，環(huán)比增長4%，與此前的預(yù)期持平。

　　- 廣告凈收益為2.795億元人民幣，同比增長20%，超出瑞信預(yù)期值15%。

　　-無線增值業(yè)務(wù)及其它定制業(yè)務(wù)收益為3720萬元人民幣，環(huán)比增長19%，但比瑞信此前的預(yù)期低12%。

　　- 總凈收益為21.50億元人民幣，環(huán)比增長7%，超出瑞信預(yù)期值3%。

　　- 凈盈利為14.53億元人民幣，環(huán)比增長9%，超出瑞信預(yù)期值6%。這是由于：1)廣告收益高于預(yù)期；2)網(wǎng)絡(luò)游戲收益增長。

　　- 2011年第四季度毛利潤率為69.2%，超出瑞信此前預(yù)期的67.4%，這得益于國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)的增長。

　　- 運營收益為9.241億元人民幣，環(huán)比增長1%，但管理費用和銷售費用的增長導(dǎo)致低于瑞信預(yù)期值6%。

　　-運營開支為5.29億元人民幣，環(huán)比增長30%，超出瑞信預(yù)期值35%。銷售費用為2.807億元人民幣，環(huán)比增長25%，高于此前的預(yù)期。管理費用環(huán)比增長73%，研發(fā)費用環(huán)比增長17%。

　　-凈利潤為8.986億元人民幣，環(huán)比增長9%，超出瑞信預(yù)期值4%。

　　- 有效稅率為12%，低于第三季度的15%，低于瑞信18%的預(yù)期值。

　　-凈現(xiàn)金資產(chǎn)為132億元人民幣，環(huán)比增長9%，超出瑞信預(yù)期值4%。

　　- 資本支出為1.714億元人民幣，高于第三季度6140萬元人民幣的支出。

　　-遞延收入為10.141億元人民幣，低于第三季度10.179億元人民幣的收入，與瑞信此前的預(yù)期持平。

　　瑞信當(dāng)前給予網(wǎng)易跑贏大盤的評級，目標(biāo)股價為61.5美元。(MK)

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