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　　鄧鋒，身材高大、長相粗獷，典型的北方人長相。他總是西裝革履，不茍言笑，但談話時(shí)有一種沉穩(wěn)而令人信服的力量。他的肩膀略有點(diǎn)一邊高一邊低，他告訴記者這是長期對(duì)著電腦工作的結(jié)果。

　　清華大學(xué)電子工程系出身，留學(xué)美國就讀于南加利福尼亞大學(xué)電腦工程系，隨后在沃頓商學(xué)院讀EMBA。自己創(chuàng)立過NetScreen技術(shù)公司，這公司于2001年在美國納斯達(dá)克上市，2004年被其他企業(yè)以40億美元并購——鄧鋒有著一張近乎完美的風(fēng)險(xiǎn)投資家的簡歷。

　　鄧鋒血液中的商業(yè)因子，可以追溯到更早的時(shí)候：1985年他還在讀大學(xué)時(shí)，讀到一本《硅谷之火》，他因此知道這世界上有個(gè)“硅谷”，并因此燃起創(chuàng)業(yè)之火，隨后自己去創(chuàng)業(yè)是這一次的“星星之火可以燎原”。

　　如今，作為主要投資早期項(xiàng)目、專注于TMT行業(yè)的他，在所投企業(yè)的創(chuàng)始人身上會(huì)不時(shí)看到自己早年的身影。而他也在用自己的經(jīng)驗(yàn)幫助這些項(xiàng)目去發(fā)掘自己的核心競爭力，推動(dòng)他們成為行業(yè)領(lǐng)軍者。這也是他入選“2011華人經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖”候選者的重要原因。

　　在本次對(duì)話中，鄧峰詳解了自己對(duì)當(dāng)下投資領(lǐng)域熱點(diǎn)的看法，提出注入“互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站流量理論”、“VIE糾結(jié)應(yīng)如何破局”都頗值得分享。

　　VIE是與非

　　《21世紀(jì)》：VIE結(jié)構(gòu)的風(fēng)雨飄搖，對(duì)你接下來的投資有影響嗎？

　　鄧鋒：短期內(nèi)我不認(rèn)為VIE會(huì)有很大變化，長期則絕對(duì)是我們要考慮的問題。

　　我個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)事不要僅僅站在投資人的角度看，國家政策的制定，更要站在中小企業(yè)發(fā)展的角度看。中小企業(yè)都想融資，如果VIE結(jié)構(gòu)不行的話，它們?cè)趺慈谫Y？現(xiàn)在人民幣基金，由于其周期比較短，比如5年，很少投早期項(xiàng)目。而科技類早期公司需要很長的周期培育，五年絕對(duì)不夠。人民幣基金如果不投，這些中小企業(yè)上哪兒融資？把VIE給堵了，除非外資能直接投資。大家要站在一個(gè)更高的角度，就是支持中小企業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)從“中國制造”到“中國創(chuàng)造”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移來考慮問題，必須給中小企業(yè)更好的發(fā)展環(huán)境。

　　《21世紀(jì)》：目前外資基金投非常早期的項(xiàng)目，主要是TMT和清潔能源領(lǐng)域。好像其他領(lǐng)域也不容易拿到早期融資？

　　鄧鋒：從市場角度說，無論是中資還是外資，都不是什么行業(yè)都投。什么行業(yè)能賺錢，什么行業(yè)能在基金存續(xù)期賺錢，都有一定規(guī)律�；鸩贿m合投時(shí)間很長、非常重資產(chǎn)的企業(yè)，這是行業(yè)特性帶來的限制。而國家政策不允許或限制是另一回事。

　　限制應(yīng)該越來越少。以前限制是擔(dān)心外資企業(yè)進(jìn)來把國內(nèi)企業(yè)打敗。但現(xiàn)在中國企業(yè)競爭力很強(qiáng)。如果把中國企業(yè)更早放在全球環(huán)境，可能其競爭力會(huì)進(jìn)一步提高，進(jìn)攻是最好的防守。

　　《21世紀(jì)》：有個(gè)問題是，如果國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3年盈利這一上市標(biāo)準(zhǔn)不松動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)公司恐怕只能去海外上市了。

　　鄧鋒：這是兩個(gè)概念。一個(gè)是什么行業(yè)可不可上，一個(gè)是哪些公司該不該上。

　　VIE結(jié)構(gòu)公司現(xiàn)在就算是盈利了，它們也不能在國內(nèi)上市。我們不能混淆兩個(gè)概念，如果開曼群島、BVI注冊(cè)的企業(yè)能在中國上市，不就更好？國內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)不用改變，可以先對(duì)VIE結(jié)構(gòu)公司打開門，至少盈利的VIE結(jié)構(gòu)公司可以先上市。

　　如何做投資

　　《21世紀(jì)》：你們這次成立了一只新的人民幣基金。做人民幣基金和美元基金有什么不同嗎？會(huì)主要投什么方向？

　　鄧鋒：以前我的人民幣基金叫合資基金，有一部分合伙人來自國外，募的都是人民幣。這次募集的純粹是人民幣基金，一共6.5億。我們投的都是科技和消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)，這些企業(yè)以后是國內(nèi)上市。我們投的企業(yè)比美元基金投的要成熟期一些的，但不要求企業(yè)非要盈利。

　　美元基金可以承受企業(yè)發(fā)展時(shí)間更長，可以在企業(yè)沒有利潤，或者離利潤差得還遠(yuǎn)的時(shí)候進(jìn)去。人民幣基金相對(duì)來說，投的是小而美的公司，穩(wěn)定發(fā)展，將來也能在國內(nèi)市場做得不錯(cuò)，但發(fā)展沒那么好。你投的時(shí)候可能已經(jīng)離看到利潤不遠(yuǎn)了，或者已經(jīng)盈利。

　　《21世紀(jì)》：現(xiàn)在市場不好，你看項(xiàng)目時(shí)關(guān)注點(diǎn)會(huì)有變化嗎？

　　鄧鋒：資本市場不好，不會(huì)改變我的投資策略甚至是估值。我們投早期的項(xiàng)目，要很多年才會(huì)上市。今天資本市場不看好的，可能四五年后市場就看好了；資本市場今天估值低，對(duì)我們可能不是壞事，那我們進(jìn)價(jià)就低，過幾年市場好了，我就賺了。所以我看企業(yè)還是看大的市場趨勢和企業(yè)的核心競爭力。

　　對(duì)資本市場很快反應(yīng)的是pre-IPO項(xiàng)目的投資，早期項(xiàng)目的估值并不是緊跟資本市場。

　　《21世紀(jì)》：你之前創(chuàng)辦的NetScreen上市時(shí)也碰到過不順。這讓你碰到市場不景氣時(shí)是否會(huì)更有經(jīng)驗(yàn)一些？

　　鄧鋒：我也只做過一個(gè)公司，不能講什么都經(jīng)歷過，只是心理上會(huì)有經(jīng)驗(yàn)。

　　其實(shí)，上市只是公司發(fā)展中的一步，絕對(duì)不是結(jié)果。公司考慮的不應(yīng)是怎么上市，而是怎么建立長久的核心競爭力，這樣五年、十年乃至二十年才會(huì)變成行業(yè)領(lǐng)袖。就算資本市場突然不好，也沒關(guān)系，等一等再上唄。

　　互聯(lián)網(wǎng)流量規(guī)律

　　《21世紀(jì)》：你們投了開心網(wǎng)，在國內(nèi)SNS網(wǎng)站里面，它的流量和用戶一度增長非常快，但后來被新浪微博搶了風(fēng)頭。你怎么評(píng)價(jià)這個(gè)項(xiàng)目？

　　鄧鋒：我覺得現(xiàn)在不好說。我們很早投的，它現(xiàn)在的規(guī)模，比當(dāng)時(shí)我們投時(shí)它的規(guī)模大了很多，比我們投的時(shí)候好太多，還是一個(gè)很不錯(cuò)的項(xiàng)目。當(dāng)然我承認(rèn)，沒有想到新浪微博對(duì)它沖擊那么大。但這個(gè)公司不是站著不動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)是個(gè)變化很大的行業(yè)，開心網(wǎng)直到今天還是有相當(dāng)大的用戶規(guī)模。

　　大家看中國的企業(yè)總是以半年、一年的長度看，其實(shí)至少要從五年的情況看。

　　《21世紀(jì)》：如你所說，開心網(wǎng)是很好的項(xiàng)目，但沒有中間預(yù)計(jì)的那么好。從中會(huì)得到什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)嗎？

　　鄧鋒：我覺得經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)不是從開心網(wǎng)階段性的表現(xiàn)得來的，而是要回到考察企業(yè)根本的要素。我學(xué)到了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司該怎么看，最重要的還是流量，而且是高速發(fā)展、低成本獲得、黏性很高的流量。新浪微博最好的地方就在于它們的黏性好。所以說流量的規(guī)模、成本和黏性是最重要的。

　　《21世紀(jì)》：這個(gè)流量規(guī)律也適用于電子商務(wù)類網(wǎng)站嗎？現(xiàn)在電商要準(zhǔn)備過冬了么？

　　鄧鋒：我覺得做投資，太熱的時(shí)候不該投，過冬時(shí)反而可以看一看。電商從長期來說，大方向絕對(duì)是對(duì)的。投資從更高的角度看，是看發(fā)展趨勢�，F(xiàn)在我投電商的意愿，可能比之前熱時(shí)更強(qiáng)些。

　　電商是個(gè)很難的事，它的價(jià)值鏈很長，需要的技能很多，選品、采購、供應(yīng)鏈管理、倉儲(chǔ)、配送、互聯(lián)網(wǎng)用戶營銷、后期客戶服務(wù)，而這每一個(gè)環(huán)節(jié)的都技能不一樣，需要互聯(lián)網(wǎng)的技能，也需要傳統(tǒng)零售的技能。一個(gè)電商好不好，還是看是否能把上述的環(huán)節(jié)做好。

復(fù)星創(chuàng)富投資唐斌：我們投的都不是缺錢的企業(yè)>>>詳細(xì)閱讀

本文標(biāo)題：北極光鄧鋒：進(jìn)攻是最好的防守

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