本周有多篇報(bào)道稱(chēng)，私募股權(quán)公司銀湖合伙基金（Silver Lake Partners ）和Andreessen Horowitz可能有意收購(gòu)麻煩不斷的互聯(lián)網(wǎng)公司雅虎（Yahoo）。上周炒掉首席執(zhí)行官之后，雅虎尤其顯得“群龍無(wú)首”。
這兩家私募股權(quán)公司最近一次聯(lián)手是從eBay手中收購(gòu)Skype公司的多數(shù)股權(quán)后迅速轉(zhuǎn)手，將其出售給微軟（Microsoft）以獲得豐厚的回報(bào)（至少他們的算盤(pán)是這樣打的，因?yàn)槟壳霸摻灰咨形唇Y(jié)束）。換句話(huà)說(shuō)，他們對(duì)共同投資和拯救互聯(lián)網(wǎng)品牌并不陌生。
然而，即便果真想收購(gòu)雅虎，它們一定具備這個(gè)實(shí)力嗎？
雅虎目前的市值有190多億。其中近一半來(lái)自于其持有阿里巴巴集團(tuán)（Alibaba Group）40％的股權(quán)，而銀湖和Andreessen Horowitz 據(jù)稱(chēng)收購(gòu)之后會(huì)考慮出售這部分股權(quán)。我們假設(shè)它們有辦法應(yīng)付收購(gòu)阿里巴巴股權(quán)所需的約80億美元（低于阿里巴巴此前拒絕的95億美元的回購(gòu)要約）。
因此，他們還需要填補(bǔ)110億美元的缺口。而且還可能存在一定程度的溢價(jià)，我們假設(shè)溢價(jià)比率為適中的9％，所以實(shí)際上它們最終需要融資120億美元。
去年，市場(chǎng)信息服務(wù)S&；P LCD公司稱(chēng)，價(jià)值超過(guò)10億美元的杠桿收購(gòu)交易的平均股權(quán)比例為39.28％。雖然信貸市場(chǎng)開(kāi)始有所趨緊，但我們還是使用這個(gè)數(shù)字。這意味著銀湖和Andreessen Horowitz公司將需要投入47.1億美元。
我們假設(shè)為了收購(gòu)雅虎，每家公司愿意投入占其目前基金比例高達(dá)15％的金額。這或許可能成為它們做出的最大單筆投資，而且有可能還需要有限合伙人的批準(zhǔn)，因?yàn)閱喂P投資的上限通常為10％。不過(guò)，顯然雅虎項(xiàng)目將是個(gè)不成即敗的交易。因此，兩家公司合計(jì)將出資約15億美元。也就是說(shuō)，還差32億美元。
到了這個(gè)時(shí)候，銀湖和Andreessen Horowitz公司 就需要拿出點(diǎn)創(chuàng)意了。尋求現(xiàn)有有限合伙人共同投資是一個(gè)選擇。假設(shè)這么做能再籌到5億美元。而共同投資機(jī)構(gòu)投資者【比如，在收購(gòu)Skype中伸出援手的加拿大退休基金（Canadian pension fund ）】也再貢獻(xiàn)5億美元。此外，還可以引入其他大型私募股權(quán)公司，盡管這有可能抵消有限合伙人共同投資所做出的貢獻(xiàn)，因?yàn)殂y湖的很多投資人可能也投資了百事通（Blackstone）和KKR公司，他們不會(huì)愿意對(duì)雅虎項(xiàng)目重復(fù)投資。
現(xiàn)在的解決方案將是與雅虎部分大股東合作收購(gòu)�？梢钥紤]聯(lián)合創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)等個(gè)人股東以及美國(guó)資本集團(tuán)（The Capital Group）和美國(guó)道富（State Street）等機(jī)構(gòu)股東，讓他們持有剩下的11％，這樣才能大功告成。
沒(méi)錯(cuò)，這些任務(wù)沒(méi)一個(gè)是能輕松擺平的。對(duì)銀湖和Andreessen Horowitz公司來(lái)說(shuō)，收購(gòu)雅虎少數(shù)股權(quán)并推動(dòng)重組該公司（如分析師亨利 布羅吉特的建議）可能是一個(gè)更好的選擇。此外，考慮到微軟手頭有500多億現(xiàn)金（Skype項(xiàng)目完成之后，這個(gè)數(shù)字可能要低一點(diǎn)），它最終出手收購(gòu)雅虎的可能性總是存在的。微軟也有可能最終與這兩家私募股權(quán)公司合作進(jìn)行收購(gòu)。
但我的觀點(diǎn)是，銀湖買(mǎi)得起雅虎。至少理論上是如此。
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本文標(biāo)題：銀湖是否有實(shí)力收購(gòu)雅虎！
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