在上周，再次提高準(zhǔn)備金率的塵埃落地，但股市并沒(méi)有出現(xiàn)“利空出盡是利多”的局面，相反周一大盤(pán)出現(xiàn)了破位下行的走勢(shì)，創(chuàng)出了今年以來(lái)的最低點(diǎn)，并且封堵了去年9月底10月初形成的向上跳空缺口。
之所以出現(xiàn)這種被動(dòng)的行情，有人認(rèn)為與央行沒(méi)有實(shí)施升息有關(guān)。因?yàn)楝F(xiàn)在CPI指數(shù)已經(jīng)高達(dá)5.5%，負(fù)利率十分嚴(yán)重，可以說(shuō)升息已經(jīng)十分必要了。而在這種情況下，央行還是選擇提高準(zhǔn)備金率，顯然是把數(shù)量手段視為調(diào)控的重點(diǎn)。而現(xiàn)實(shí)情況是，提高準(zhǔn)備金率對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊很大，股市也深受其所帶來(lái)的擠出效應(yīng)的影響。雖然，央行官員說(shuō)提高準(zhǔn)備金率沒(méi)有“絕對(duì)上限”，但業(yè)內(nèi)人士都清楚，準(zhǔn)備金率提高到23%以上的話，恐怕就很難保證經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常進(jìn)行了。所以，在調(diào)控手段的選擇上，大家更希望看到價(jià)格手段的使用。畢竟，從長(zhǎng)期平均指標(biāo)來(lái)看，現(xiàn)在的準(zhǔn)備金率是超高的，而利率則還是處于低位。因此，央行提高準(zhǔn)備金率而沒(méi)有提高利率，這自然就強(qiáng)化了人們對(duì)準(zhǔn)備金率還會(huì)進(jìn)一步提高乃至出現(xiàn)“超調(diào)”的預(yù)期，市場(chǎng)將進(jìn)一步陷入低迷的擔(dān)憂。近期股市的下跌，無(wú)疑是與這個(gè)因素有關(guān)的。
當(dāng)然，站在央行的角度，它也會(huì)有其自身的考慮，可能是擔(dān)心如果升息，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生比較大的沖擊。特別是現(xiàn)在很多中小企業(yè)，它們拿到的貸款本身就利率向上浮動(dòng)，而且貸款中的相當(dāng)部分還被要求再存回銀行，因此實(shí)際利息負(fù)擔(dān)已經(jīng)很重了。在這種情況下提高利率，的確對(duì)其會(huì)產(chǎn)生很大的壓力，導(dǎo)致借不起，也還不起銀行貸款，最終影響銀行的經(jīng)營(yíng)。那么，有沒(méi)有其它解決辦法呢？應(yīng)該說(shuō)是有的，這就是實(shí)行非對(duì)稱性升息，即提高存款利率，但對(duì)貸款利率則少提高乃至不提高。今年的前兩次升息，實(shí)際上都是存款利率提高得多，貸款利率提高得少，已經(jīng)有點(diǎn)非對(duì)稱性升息的味道了。只是幅度有限，并且由于活期存款利率只是作了微調(diào)，結(jié)果還導(dǎo)致了央行凈息差的擴(kuò)大，所以市場(chǎng)對(duì)此基本上沒(méi)有什么感覺(jué)。但在現(xiàn)在，如果較大力度地實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱性升息，情況就不同了。一方面，它可以緩解負(fù)利率過(guò)于嚴(yán)重的局面，另外一方面又能夠避免對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)比較大的影響，有利于中小企業(yè)的正常運(yùn)行。還有，這樣的措施實(shí)施以后，也能夠改善股市上投資者的預(yù)期，弱化人們對(duì)準(zhǔn)備金率無(wú)休止上調(diào)的擔(dān)憂，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)起到某些正面作用。
也許有人會(huì)擔(dān)心，如果非對(duì)稱性升息，商業(yè)銀行的凈息差會(huì)減小，這會(huì)有損其利益。實(shí)際上，我國(guó)銀行的凈息差是偏大的，這使得銀行得以在行政保護(hù)下運(yùn)行，本身就是市場(chǎng)化程度不足的，也是不合理的。再說(shuō)了，現(xiàn)在存款利率如此之低，市民的存款儲(chǔ)蓄欲望很低，銀行為了吸引資金，不得不發(fā)行高息的理財(cái)產(chǎn)品。因此，在這個(gè)角度上，投資者是期待著一次非對(duì)稱性升息。
研究顯示，現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)讓商業(yè)銀行很難承受了，一般情況下在下半年，提高準(zhǔn)備金率的節(jié)奏是有可能放緩的，而因?yàn)樨?fù)利率仍然很?chē)?yán)重，所以升息的可能性并不小。而如果實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱性升息，將是對(duì)各方面都比較好的一種做法，弄不好還會(huì)成為股市反彈的一個(gè)契機(jī)。
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本文標(biāo)題：桂浩明：投資者是期待著一次非對(duì)稱性升息
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