陳序
“金融大鱷”索羅斯稱，中國已錯(cuò)失抑制通貨膨脹的良機(jī)，可能面臨經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了少許泡沫，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長模式正逐漸喪失動能。與此同時(shí)，金融市場的“末日博士”魯比尼又拋出更悲觀的預(yù)測。彭博和路透報(bào)道了魯比尼在新加坡投資論壇上的言論：全球經(jīng)濟(jì)可能會同時(shí)遭遇美國財(cái)政危機(jī)、中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的打擊。另據(jù)路透社報(bào)道，魯比尼四處搜尋經(jīng)驗(yàn)證據(jù)來支撐其對中國的悲觀看法。
顯然，某些對沖基金對中國越來越不放心，并認(rèn)為人民幣勢必走軟。
得州沃思堡顧問公司Corriente Advisors LLC的創(chuàng)始人Mark Hart III就在買入看跌期權(quán)做空人民幣。持有看跌期權(quán)合約的投資者有權(quán)（但沒有義務(wù)）在合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)賣出一種貨幣�？抵菟固垢Ｗ稍児綯empus Advisors的首席執(zhí)行長Edward Grebeck則表示，人民幣被低估的說法可能將成為歷史了。他指出，如果房地產(chǎn)泡沫破裂，中國人也得開動印鈔機(jī)刺激經(jīng)濟(jì)。
而據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，掌管Kynikos Associates LP的空頭投資者James Chanos和Eclectica資產(chǎn)管理公司的Hugh Hendry一直擔(dān)心中國過于火熱的房地產(chǎn)市場。Chanos曾做空總部設(shè)在香港的中國房地產(chǎn)公司，現(xiàn)在又將目標(biāo)對準(zhǔn)人民幣。另一些買入看跌期權(quán)的基金經(jīng)理更主要是為了對自己持有的人民幣頭寸進(jìn)行對沖操作。他們質(zhì)疑中國存在嚴(yán)重的資金配置不當(dāng)問題，經(jīng)濟(jì)中的不良貸款可能超過銀行資產(chǎn)負(fù)債表所反映的水平。
以上機(jī)構(gòu)投資者的邏輯是，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，北京會通過本幣貶值來促進(jìn)貿(mào)易。中國政府最近發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更引起此類憂慮。上個(gè)月發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，中國5月份制造業(yè)擴(kuò)張速度為10個(gè)月以來最慢水平；部分大城市住宅價(jià)格出現(xiàn)下降。本周二公布的5月份CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）較上年同期上升5.5%，為2008年7月以來最大升幅。
基金經(jīng)理們考慮的另外一個(gè)問題是人民幣期權(quán)目前顯得很便宜。由于中國政府謹(jǐn)慎地管理人民幣匯率，大大降低了投資者通過買入期權(quán)來對沖風(fēng)險(xiǎn)敞口的必要性。周二，作為一項(xiàng)衡量期權(quán)預(yù)期波動性的指標(biāo)，1年期美元/人民幣期權(quán)的引申波幅約為4%，而歐元/美元期權(quán)引申波幅為13%。一旦中國出現(xiàn)危機(jī)，美元/人民幣期權(quán)引申波幅可能會躍升至18%左右，使1年期人民幣看跌期權(quán)的回報(bào)達(dá)到100:1。
然而，請投資者注意看空派和做空者的歷史信用。因?yàn)轭A(yù)測到全球金融危機(jī)而一舉成名的“末日博士”在那之后的預(yù)測不是那么準(zhǔn)確。據(jù)彭博報(bào)道，他的其他預(yù)測并未成真，包括他在2010年7月4日所言未來幾個(gè)月市場將突然轉(zhuǎn)跌、經(jīng)濟(jì)增長將會減弱這一預(yù)測。事實(shí)上，摩根斯坦利資本國際世界指數(shù)去年下半年上漲了23%，而美國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長率從第二季度的1.7%，加速至第三季度的2.6%和第四季度的3.1%。
至于經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，更不值一哂。魯比尼發(fā)現(xiàn)，上海前往杭州的全新高鐵列車一半是空的，和高鐵線平行的還有一條看上去空了四分之三的新高速公路；上�；疖囌具呥�有一個(gè)新機(jī)場……他的結(jié)論是：中國經(jīng)濟(jì)尚在發(fā)展之中，擁有不止兩倍而是三倍于此數(shù)量的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是沒有道理的。而作為一個(gè)經(jīng)常來往于中國各大城市的旅行者，我看到的是基礎(chǔ)設(shè)施還供不應(yīng)求。更重要的是，中國政府的財(cái)務(wù)狀況相當(dāng)穩(wěn)健，即使出現(xiàn)部分壞賬，也能吸收。
如果你想親歷悲劇如何誕生，就相信做空者的危言聳聽吧。
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