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　　北京時(shí)間8日凌晨伯南克發(fā)表了舉世矚目的講話，但通篇閃爍其詞，沒有任何新意，市場(chǎng)從中能夠感到的就是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不看好，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的看法也不樂(lè)觀，但由此斷定美聯(lián)儲(chǔ)將在QE2結(jié)束后隨即啟動(dòng)QE3，為時(shí)尚早。由于伯南克雖然對(duì)美國(guó)通脹率上升表示擔(dān)憂，但他認(rèn)為未來(lái)通脹只會(huì)緩慢上升，因此并不可怕。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的重點(diǎn)仍然在任何刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。這一點(diǎn)毋庸置疑——只是未來(lái)的刺激政策不一定是量化寬松政策，有可能換一種花樣，比如無(wú)限期地推遲開始緊縮的時(shí)間。

　　相比美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行更為鷹派，為了維護(hù)歐元信譽(yù)，歐洲央行將在抑制通貨膨脹與安撫“豬五國(guó)”之間做出選擇，而選擇的砝碼可能是讓中國(guó)這樣的“投資者”放心。在歐元區(qū)急需中國(guó)政府援助的背景下，它會(huì)將保持幣值穩(wěn)定放在貨幣政策的首位，起碼其維護(hù)匯率穩(wěn)定的要求比美元迫切,因此預(yù)期，歐洲央行在明天暗示將在7月升息的概率很大。但是，甘蔗沒有兩頭甜，歐洲央行在升息之后面臨的麻煩更大，目前豬五國(guó)的債券利率普遍高于德國(guó)幾百點(diǎn)，利息再漲，它們籌資的成本更高，未來(lái)連利息都付不起。預(yù)計(jì)歐洲央行升息后，歐元區(qū)的裂痕將越來(lái)越大。目前德國(guó)發(fā)生大腸桿菌事件仍然沒有找到源頭，但基本能夠證明毒源不是來(lái)自西班牙，于是西班牙老百姓不干了，該國(guó)農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)阿基里爾已經(jīng)公開表示，將在歐盟農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)會(huì)議上對(duì)德國(guó)提出“百分百”賠償案。目前大腸桿菌已經(jīng)傳染幾千人，但毒源卻查不出來(lái)，這暴露了歐元區(qū)國(guó)家包括德國(guó)這樣的大國(guó)處理危機(jī)的能力極低，而一有事就相互指責(zé)，說(shuō)明歐元區(qū)團(tuán)結(jié)一致的形象是假的，這才是最讓人擔(dān)心的。

　　我們?yōu)闅W元擔(dān)心，中國(guó)央行卻為美元擔(dān)心，昨天央行官員管濤發(fā)表文章指出：大量持有美元資產(chǎn)存在戰(zhàn)略上的風(fēng)險(xiǎn)，該文一發(fā)，美元急跌。管濤說(shuō)：“我們不能不提防過(guò)度持有美元資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，恐難以拒絕美元對(duì)外貶值和對(duì)內(nèi)通脹的政策誘惑，這很可能成為美國(guó)實(shí)現(xiàn)債務(wù)減值，避免債務(wù)違約的政策選項(xiàng)”。該文章暴露了中國(guó)央行對(duì)過(guò)多持有美元資產(chǎn)的擔(dān)心。據(jù)分析，雖然中國(guó)央行連續(xù)幾年都在減持美元資產(chǎn)，但以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)仍然占外匯儲(chǔ)備總額的70%以上，還有減持空間。最近中國(guó)央行一再地高調(diào)宣布購(gòu)買歐元區(qū)資產(chǎn)，也說(shuō)明中國(guó)希望敲打美國(guó)：在未來(lái)全球債券市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，中國(guó)有可能更多地購(gòu)買歐元區(qū)債券。很明顯，由于中國(guó)政府一再地高調(diào)宣布購(gòu)買歐元區(qū)債券，歐元在短期壓住了美元。

　　但從歐美各自貨幣戰(zhàn)略優(yōu)劣格局考慮，歐元仍然是小弟弟，難以抗衡美元戰(zhàn)略。美國(guó)為了擴(kuò)大出口，希望美元保持相對(duì)弱勢(shì)，但為了爭(zhēng)奪全球債券資源，又必須保持強(qiáng)勢(shì)美元預(yù)期，尤其是不能動(dòng)搖美國(guó)的國(guó)家信用。從這一點(diǎn)看，近期美元的下跌有可能是在“逼宮”，逼迫美國(guó)國(guó)會(huì)快拿方案，提高美國(guó)發(fā)債上限。應(yīng)該說(shuō)，伯南克的講話在配合這個(gè)戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作——讓美元再跌一會(huì)，給國(guó)會(huì)的老爺們施加大一點(diǎn)壓力。預(yù)計(jì)美元中期將保持震蕩市，等待美國(guó)國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限。

　　從技術(shù)上分析，歐元近期連續(xù)反彈已經(jīng)接近短線阻力位的關(guān)鍵點(diǎn)，我在周評(píng)中曾經(jīng)分析，歐元本周目標(biāo)位大約在14800附近，其實(shí)在14760附近就可以短線做空，但為了防范特里謝講話鷹派色彩增加，講話之后歐元會(huì)竄一下，摸一下14800，因此將做客歐元的進(jìn)場(chǎng)位置定在14800。

　　從數(shù)據(jù)面看，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)不如歐元區(qū)，但未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速可能導(dǎo)致全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。于是乎，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不好有可能助漲美元，因?yàn)榇笞谏唐肥袌?chǎng)會(huì)下跌。下周中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，我們將看到全球股市下跌，而美元反彈的情形。

　　　　何志成為農(nóng)行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師

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本文標(biāo)題：何志成：防范歐元今天明天兩天沖高回落

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