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Groupon屬于代購代銷，而不是買斷式銷售（買斷式銷售這樣記錄收入就沒有問題），還有一個(gè)依據(jù)，就是 Groupon的資產(chǎn)負(fù)債表上從來沒有“存貨”這一項(xiàng)。如果是買斷銷售，存貨周轉(zhuǎn)再高，也多少會(huì)有存貨入賬，可是 Groupon賬面上毫無存貨，間接證實(shí)了他只是中間人角色，而非買斷式銷售的代理商。

（i美股訊）美國團(tuán)購網(wǎng)站始祖Groupon北京時(shí)間6月3日向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交招股說明書，預(yù)計(jì)IPO籌集最多達(dá)7.5億美元資金，主承銷商為摩根士丹利、高盛、瑞士信貸，股票交易代碼為“GRPN”。

翻閱了Groupon的招股說明書，我們發(fā)現(xiàn)Groupon的情況沒有市場預(yù)期的那么樂觀。主要包括：

1、收入的確認(rèn)

Groupon2008-2010年度，再加上未經(jīng)審計(jì)的截止2011年3月31日的2011Q1的收入，如下表，

目前Groupon的營收和毛利看起來似乎還是不錯(cuò)的。但是Groupon的營收是把客戶的消費(fèi)額直接確認(rèn)為收入的，Groupon在提交給美國證券交易委員會(huì)的S-1文件中表示：“我們的營收為消費(fèi)者對Groupon的付款，而我們毛利潤為扣除我們向商戶付款之外的剩余部分。”Groupon的商業(yè)模式，可以描述為：集合有相同消費(fèi)需求的人和錢，Groupon作為群體的代理人向簽約商家以折扣價(jià)代購商品和服務(wù)。同時(shí)向與Groupon簽約商家索要折扣價(jià)，為簽約商家?guī)砜蛻舻耐瑫r(shí)Groupon從已經(jīng)發(fā)生的銷售中獲得返傭。從本質(zhì)上來講，Groupon只是一個(gè)中間人的角色，這點(diǎn)和攜程類似（攜程就只把航空公司機(jī)票、酒店客房的的銷售返點(diǎn)記為收入）。

如果將商家的返傭確認(rèn)為Groupon的收入，那么Groupon的收入將會(huì)比現(xiàn)在賬面記錄的減少約40%

2、資產(chǎn)負(fù)債情況

根據(jù)Groupon的招股書顯示，Groupon2008-2010年1季度的總資產(chǎn)是1946萬美元、3.81億美元、5.41億，總負(fù)債分別為：1022萬美元、3.72億美元、5.34億美元。乍一看，資產(chǎn)只是略多于負(fù)債，我們再仔細(xì)分析資產(chǎn)和負(fù)債的構(gòu)成，先從資產(chǎn)方面來看，如下表：

2010年，Groupon3.82億美元的資產(chǎn)中，商譽(yù)、無形資產(chǎn)和應(yīng)收賬款三項(xiàng)之和就占去了2.15億美元，占比達(dá)56%。2011年Q1季度雖然資產(chǎn)大幅增長了1.6億美元，但是主要為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（融資所得）增加了9000萬美元、應(yīng)收賬款增加了1800萬美元、商譽(yù)增加了約2200萬美元，這三項(xiàng)就增加了約1.4億美元。就是說，Groupon的資產(chǎn)里面，除了融資得來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，剩下的相當(dāng)一部分都是因收購產(chǎn)生的商譽(yù)，以及一些無形資產(chǎn)，而這兩項(xiàng)具體數(shù)值有相當(dāng)大的隨意性。如果扣除這兩項(xiàng)，我們發(fā)現(xiàn)Groupon的資產(chǎn)已經(jīng)小于負(fù)債。

再來看負(fù)債，Groupon的負(fù)債中，絕大多數(shù)是應(yīng)付款（包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付給商家的款項(xiàng)等），2010年、2011年Q1 Groupon額應(yīng)付賬款和應(yīng)付商家款項(xiàng)合計(jì)分別為2.2億美元、2.3億美元，已經(jīng)超過了賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的數(shù)額。一般一些企業(yè)，比如沃爾瑪，由于有好的信譽(yù)、充足的運(yùn)營現(xiàn)金流和良好的支付能力做保障，沃爾瑪可以和供應(yīng)商“先貨后款”，供應(yīng)商一般不會(huì)擔(dān)心“倒帳”的風(fēng)險(xiǎn)，因此賬上有大量的應(yīng)付賬款。但是Groupon目前的盈利情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、現(xiàn)金流情況都不佳，如果一旦上游的商家集體催款，在目前 Groupon應(yīng)付賬款已經(jīng)超過了賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的數(shù)額的情況下，Groupon資金狀況將會(huì)捉襟見肘。

3、現(xiàn)金流不佳

不僅如此，Groupon的營運(yùn)現(xiàn)金流也表現(xiàn)不佳。在2010年如此多的應(yīng)付賬款下，如果扣除收購相關(guān)的費(fèi)用，營運(yùn)現(xiàn)金流將會(huì)是-1.13億美元，2011年Q1也是在有大量的應(yīng)付賬項(xiàng)，營運(yùn)現(xiàn)金流才堪堪為正。目前維持Groupon運(yùn)營的，主要是來自風(fēng)投的融資的和占用簽約商家的資金，如果投資者不再投入，或是簽約商家催款，公司的現(xiàn)金流有斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

4、公司收購

Groupon公司的管理層似乎熱衷于收購。百度一下“Groupon收購”，可以看出Groupon的收購之多，幾乎遍布除南極洲所有大洲，收購之多簡直令人瞠目結(jié)舌。

以財(cái)報(bào)公布的一起重要收購來看，2010年5月15日，Groupon收購了歐洲團(tuán)購網(wǎng)站Citydeal100%的股權(quán)。Citydeal成立于2010年1月份，公司當(dāng)時(shí)融資400萬歐元，截止收購日，在80個(gè)歐洲城市提供服務(wù)，目前有100多萬用戶，而Groupon當(dāng)時(shí)大概有500萬用戶。Citydeal目前有600名員工， Groupon大約有300名員工，合并后的公司將在18個(gè)國家中的140個(gè)城市中提供服務(wù)。Citydeal的經(jīng)營情況見下表：

就是這樣的一家公司，Groupon的收購價(jià)是多少？答案是1.26億美元，其中現(xiàn)金600萬美元以及4140萬股Groupon的股票（當(dāng)時(shí)估價(jià)1.254億美元，合每股3美元），而當(dāng)時(shí)Groupon全年的融資額才5.84億美元。1.26億美元的收購價(jià)是否花得有物有所值，是仁者見仁智者見智的問題了。但值得注意的是，財(cái)報(bào)中Citydeal只披露了營收情況，但對于被收購方資產(chǎn)負(fù)債情況則披露得較為模糊，對于上文提到的因收購產(chǎn)生的商譽(yù)的價(jià)值，也就無從考量。

5、融資所得主要用于老股東的退出

同時(shí)，Groupon向投資者融資所得的錢大部分不是用于公司的業(yè)務(wù)，而是用于老股東的套現(xiàn)。

上表所見，2010年Groupon股權(quán)融資5.84億，而用于向老股東回購股票的金額就達(dá)到了5.03億美元，2011年一季度公司股權(quán)融資5.09億美元，用于向老股東的回購金額也達(dá)到了3.84億美元。而新浪科技根據(jù)Groupon的招股書則報(bào)道：去年冬天Groupon的兩輪融資共計(jì)獲得9.46億美元資金，其中1.36億美元用于維持這家仍處于虧損之中的公司繼續(xù)運(yùn)營，剩余的8.1億美元?jiǎng)t通過股票回購的方式流入了公司CEO安德魯·梅森(Andrew Mason)及其支持者的腰包，包括埃里克·萊夫科夫斯基(Eric Lefkofsky)和2010年將CityDeal出售給Groupon的桑威爾(Samwer)兄弟。在2011年的回購對象中，600 West Partners II和Green Media LLC均為萊夫科夫斯基夫婦全資控股的公司，約翰·R·沃爾特(John R. Walter)是Groupon前董事，Rugger Ventures LLC由基姆伯里·科威爾(Kimberly Kewell)及其妻兒全資控股，肯尼斯·M·佩爾蒂埃(Kenneth M. Pelletier)是Groupon前CTO，詹森·弗萊德(Jason Fried)是Groupon前董事。而這并非Groupon首次將融資所得用于為員工和投資者變現(xiàn)。2010年4月，該公司融資1.3億美元，并將其中的1.2億美元用于為幾乎同一批人提供變現(xiàn)渠道。

從這些披露的情況看，可以清晰地看到Groupon的錢都去了什么地方。這也解釋了Groupon頻頻巨額融資，但賬面上的現(xiàn)金卻與融資額相去甚遠(yuǎn)。

總之，作為“團(tuán)購鼻祖”，Groupon一舉一動(dòng)意義重大。北京時(shí)間6月3日Groupon向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交招股說明書，預(yù)計(jì)IPO籌集最多達(dá)7.5億美元資金，這次IPO能否成功，上市后能否有好的表現(xiàn)，投資者能否有好的回報(bào)，從很大程度上已不是Groupon一家公司的問題，也許，這將影響很多從事團(tuán)購業(yè)務(wù)公司的未來。

團(tuán)購是近兩年內(nèi)興起的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)新模式，但在它興起的同時(shí)，與之相關(guān)的爭議就越來越多，其中團(tuán)購網(wǎng)站不誠信是這些爭議的焦點(diǎn)。記者昨日從市消委會(huì)獲悉，去年該會(huì)共接到關(guān)于團(tuán)購消費(fèi)的投訴16宗，而今年網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購的消費(fèi)投>>>詳細(xì)閱讀

本文標(biāo)題：Groupon負(fù)債率高頻繁融資為老股東“套現(xiàn)”

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Groupon負(fù)債率高 頻繁融資為老股東“套現(xiàn)”

Groupon負(fù)債率高頻繁融資為老股東“套現(xiàn)”