2009年2月，空調(diào)銷量同比下滑幅度大幅收窄至1.79%，產(chǎn)量降幅也下降到10.48%。單月出口298萬臺，同比下滑12.83%，和之前幾個月接近40%的降幅相比，有較明顯的好轉(zhuǎn)。內(nèi)銷是行業(yè)增長的主要動力，2月份實現(xiàn)銷量197萬臺，同比增長21.41%。
在形勢和情況發(fā)生變化后，我們對2009年空調(diào)行業(yè)的預測轉(zhuǎn)為樂觀，主要理由有以下幾點：1、2009年一季度是行業(yè)較差基數(shù)較高的時候，接下來三個季度的同比增速只會更好；2、房地產(chǎn)市場回暖明顯，珠三角房價見底后成交放大，有望帶動全國房地產(chǎn)的成交；3、出現(xiàn)連續(xù)兩年涼夏的概率偏小，今年氣溫正�；蚱珶岬母怕瘦^大。
在“去庫存化”的努力下，家用庫存水平逐步降低，7月份庫存水平告別1000萬臺，10月份開始低于07年同期水平。到2009年2月，空調(diào)庫存下降到841萬臺，是自2005年來同期最低。
最近空調(diào)的價格調(diào)整不是全國統(tǒng)一行為，從各地的促銷情況來看，實際的價格調(diào)整幅度應該在20%左右。此次空調(diào)價格調(diào)整，有助于釋放之前被壓抑的需求。而調(diào)整幅度基本到位，很大程度消除了價格繼續(xù)向下的預期，可望直接轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實需求。對龍頭企業(yè)來說，調(diào)整價格也有助于維持和提高市場占有率。
整體來看，各種原材料中，鋼材占成本最大，達到40%，其次是銅，大約20%，鋁和ABS也是主要原材料之一（分別占比4%和5%）。根據(jù)各項原材料價格的下跌幅度，算出由原材料帶來的成本下降幅度約為25.35%。如果不考慮其他成本的下跌，再乘以銷售成本率（格力毛利率18.5%，美的19.3%），得到兩者的價格下降空間約為20.5%，基本符合現(xiàn)在的空調(diào)價格下降幅度。
房地產(chǎn)成交量直接影響家電需求，在房價逐步走低的背景下，成交量開始逐步放大。3月份上海、北京和深圳等一線城市和成都、武漢、廈門和南京等二線城市的房地產(chǎn)成交套數(shù)均有明顯回暖，接近甚至超過2007年同期的水平。同時現(xiàn)房銷售占比也在提高，有助于降低家電對房地產(chǎn)成交的滯后時間。
從全國各區(qū)域主要城市歷年平均氣溫來看，50多年來，平均溫度整體呈逐步上升的趨勢，反映出氣候變暖對環(huán)境的影響。每年的溫度分布則表現(xiàn)出一年高一年低的態(tài)勢，去年平均氣溫較低，今年溫度偏高的概率較大。
相對09年和10年EPS，格力電器的估值水平分別為14.86和11.16倍，美的電器相對09年和10年的估值水平為13.24和10.76倍，均處于歷史低點。我們認為給予格力電器09年EPS和美的電器EPs的估值水平分別為20倍和18倍是合理的，對應目標價分別是35元和14.04元，提高格力電器和美的電器投資評級為“買入”。
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