個(gè)人投資者通常在股市上漲時(shí)入市，希望趕上這一波行情，但往往買入時(shí)點(diǎn)過晚，不得不以高價(jià)買入股票，最后造成高買低賣。發(fā)生這種情況，主要是因?yàn)樵谑袌龇磸棔r(shí)，投資者都想等到大趨勢得到其他人的認(rèn)同后才買入。這種情況屢見不鮮，而專業(yè)投資者早已了解了這種模式，所以當(dāng)他們看到散戶開始入市時(shí)便準(zhǔn)備減持和離場，鎖定利潤。
但個(gè)人投資者并不“孤單”，許多上市公司其實(shí)也經(jīng)常犯同樣的錯(cuò)誤。進(jìn)行股票回購的上市公司常常選擇在股價(jià)較高時(shí)，從市場上購回股份。理論上，這些公司的管理層應(yīng)該比外人更清楚公司的前景和真正價(jià)值，因而能在最低的價(jià)位購回股票。但標(biāo)準(zhǔn)普爾和全球管理顧問公司麥肯錫的研究發(fā)現(xiàn)，在2004年和2011年之間，很多美國S&P500指數(shù)的公司不只在盈利強(qiáng)勁時(shí)回購自己的股票，他們往往也在股票價(jià)格較高時(shí)回購。
換句話說，同樣的金額，本來可以減少更多在外流通的股票，不會(huì)使每股盈利大幅減少，但公司并沒有這樣做。不幸的是，這種現(xiàn)象不是僅發(fā)生在2004年和2011年之間，而是不斷地在其他市場周期中出現(xiàn)。
相反，如果這些公司不論股價(jià)或市場走勢如何，都把回購股票的資金每月或每季度均分，就像派股息一樣，定期進(jìn)行回購，其實(shí)77%的公司將會(huì)做得更好，平均回購價(jià)格可以降低3%~4.5%。所以，不論是上市公司還是散戶，與其尋求最佳入市時(shí)機(jī)，倒不如簡單地采取“平均成本”的方法，無論市場水平如何，每月或每季度投資相同金額。雖然這聽來有悖常理，但隨著時(shí)間的推移，這做法往往可以獲得更高的收益。
其實(shí)，上市公司管理層在某種程度上和散戶一樣，相對(duì)于專業(yè)投資者均處于劣勢。例如，由于機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常進(jìn)行大宗交易，能提供的傭金也更多，所以得到的信息和分析都更廣泛也更深入。尤其是在新興市場，如中國、印度尼西亞、印度等，深入或獨(dú)家信息往往能決定盈虧，而個(gè)人投資者在這方面望塵莫及。又如剛剛提到的上市公司回購錯(cuò)誤，一般散戶可能都不會(huì)知道，但專業(yè)投資者則會(huì)注意余下的23%公司，他們能夠成功地利用回購為持股人增加收益。
再如，許多投資者懷疑，去年第四季度開始的股市反彈是否能持續(xù)。個(gè)人投資者一般會(huì)衡量上市公司的盈利前景和歷史股價(jià)走勢，而專業(yè)投資者則可能利用更多的數(shù)據(jù)，作一些跨資產(chǎn)種類的分析，注意債券市場或期貨市場的信號(hào)。由于債券投資者通常比股市投資者更加謹(jǐn)慎，如果債券市場發(fā)出沖突信號(hào)，則表明股票市場走勢可能存在隱患。例如KBW銀行指數(shù)過去一年與美國十年期國債收益率的走勢相同，但從去年11月開始卻出現(xiàn)差異，KBW銀行指數(shù)帶領(lǐng)大盤上漲，但美國十年期國債收益率仍處低位。這表示傳統(tǒng)上比較謹(jǐn)慎的債券投資者仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持觀望態(tài)度，所以專業(yè)投資者可能會(huì)趁現(xiàn)在的走勢有選擇地購買證券，而不是大舉買入。
個(gè)人投資者想長期獲利并不容易。他們的獨(dú)特優(yōu)勢，是比其他人更清楚自己的財(cái)務(wù)需求和投資目標(biāo)。雖然沒有最好的數(shù)據(jù)和信息來分析和選擇個(gè)別股票，但個(gè)人投資者可以集中精力明確個(gè)人可承受的風(fēng)險(xiǎn)及可獲得的回報(bào)，研究如何把資金分配給不同地區(qū)及各類產(chǎn)品，或是尋求專業(yè)意見。此外，單個(gè)的證券投資應(yīng)占個(gè)人投資組合中的較小比例。
（本文作者系富達(dá)投資信息總監(jiān)）
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