當(dāng)市場(chǎng)把目光再次投向證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的全國統(tǒng)一場(chǎng)外市場(chǎng)的時(shí)候，上海股權(quán)托管交易中心（下稱“上海股交中心”）已經(jīng)在籌備掛牌企業(yè)的第一次增發(fā)，以此展示這家地方性柜臺(tái)市場(chǎng)的生命力。
“2007年我還是一個(gè)理想主義者，我認(rèn)為應(yīng)該有一個(gè)交易所一統(tǒng)天下，能滲透到全國各個(gè)角落，能夠滿足企業(yè)的融資和交易需求。如果能做到這兩點(diǎn)，那么無論上海、重慶還是天津的場(chǎng)外市場(chǎng)，都是重復(fù)建設(shè)。”上海股交中心副董事長、總經(jīng)理張?jiān)品鍖?duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說。
但是，現(xiàn)在張?jiān)品宓目捶ㄒ呀?jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變：無論是“出身名門”還是“旁門左道”，都應(yīng)該從市場(chǎng)和企業(yè)的需求出發(fā)加以判斷。“關(guān)鍵是看能否服務(wù)好企業(yè)，一是能提供流動(dòng)性，二是能夠?qū)崿F(xiàn)融資。這兩條就是評(píng)價(jià)市場(chǎng)好壞的原則。”張?jiān)品逭f。
規(guī)劃建設(shè)與自由發(fā)展
中國證監(jiān)會(huì)希望搭建一個(gè)全國統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)，但地方自主的場(chǎng)外市場(chǎng)已經(jīng)是一種客觀存在。
一年多之前，張?jiān)品迦栽趽?dān)任申銀萬國證券代辦股份轉(zhuǎn)讓總部總經(jīng)理，但是已經(jīng)開始把精力放在上海股交中心的建設(shè)上。張?jiān)品鍘缀跏且粋�(gè)人從無到有地完成了股交中心吸納會(huì)員和首批19家掛牌企業(yè)的工作。目前雖然由于投資者惜售造成成交不活躍，但是市場(chǎng)的資源配置功能已經(jīng)開始形成。
對(duì)于全國統(tǒng)一市場(chǎng)與地方柜臺(tái)的關(guān)系，張?jiān)品宕蛄艘粋�(gè)城市發(fā)展的比方：巴西城市巴西利亞是一個(gè)按照政府規(guī)劃建設(shè)起來的城市，但是其活力和繁榮度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于自由發(fā)展的里約熱內(nèi)盧。“這一點(diǎn)套用到證券市場(chǎng)也是很貼切的，規(guī)劃的市場(chǎng)看上去很齊整，但是卻可能不適應(yīng)市場(chǎng)的需要。”他說。
張?jiān)品暹�分析了美國的經(jīng)驗(yàn)：國內(nèi)不少人存在誤解，認(rèn)為納斯達(dá)克的主板市場(chǎng)、中小市值市場(chǎng)、OTCBB、粉單市場(chǎng)代表了多層次的資本市場(chǎng)，卻不了解這種市場(chǎng)分層形成的原因；實(shí)際上美國市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和形成都十分復(fù)雜，而推動(dòng)其演進(jìn)的動(dòng)力正是市場(chǎng)的需求本身。
一些在股交中心掛牌的上市公司，甚至并不急于去主板掛牌。“道理很簡單，主板上市的程序復(fù)雜，再融資很困難，但是場(chǎng)外市場(chǎng)卻無比靈活，可以‘小步快跑、隨時(shí)融資’，更適應(yīng)發(fā)展初期的小企業(yè)的需要。”張?jiān)品逭f。
上海股權(quán)托管交易中心正式運(yùn)行一個(gè)多月以來，張?jiān)品鍘缀趺刻於家哟龘芸腿�，晚上才有時(shí)間處理工作。來訪的除了銀行、證券公司和投資機(jī)構(gòu)，還有來取經(jīng)的地方政府官員。“各地都有建立場(chǎng)外市場(chǎng)的需求，誰來我們這里學(xué)習(xí)，我一點(diǎn)不保留，需要什么就給什么。”張?jiān)品逭f。
為什么對(duì)潛在的競爭對(duì)手抱以開放的姿態(tài)？張?jiān)品遄蛱鞂?duì)本報(bào)記者表示，場(chǎng)外市場(chǎng)必須搞，否則無法解決大量小微企業(yè)的融資需求。但是目前，已經(jīng)有不少地方性場(chǎng)外市場(chǎng)面臨生存困境，沒有資金來源，無法維持人員和平臺(tái)成本。因此市場(chǎng)資源會(huì)經(jīng)過優(yōu)勝劣汰和兼并重組，最后集中到幾家有公信力的支柱型場(chǎng)外市場(chǎng)中。
期待放開管制
張?jiān)品鍖?duì)本報(bào)記者表示，上海股交中心理解監(jiān)管層的謹(jǐn)慎和顧慮，但同時(shí)也期待能夠得到平等對(duì)待。在項(xiàng)目資源上，上海股交中心盡量避免與目前的“新三板”撞車，未來也將固守“小眾市場(chǎng)”的定位。
至于什么是“小眾市場(chǎng)”，張?jiān)品鍖⑵浣忉尀?ldquo;不能公開發(fā)行、股東人數(shù)不能超過200人、面向合格投資者”三條原則。只要守住這三條原則，就能有效控制地方場(chǎng)外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也與全國性的場(chǎng)外市場(chǎng)形成明顯的區(qū)隔。
但是在連續(xù)競價(jià)、做市商方面，張?jiān)品褰ㄗh監(jiān)管層應(yīng)考慮放開。首先，連續(xù)競價(jià)是否連續(xù)并沒有明確的定義；其次，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)具備有效的信息傳播手段時(shí)，連續(xù)競價(jià)是提高市場(chǎng)效率的有效手段；另外，實(shí)行連續(xù)競價(jià)的證券交易所，也可以采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓，這說明手段并非實(shí)質(zhì)。
在做市商方面，張?jiān)品逭J(rèn)為這是一個(gè)很好的制度：場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模小、定價(jià)難，做市商有利于活躍交易、平抑風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)市場(chǎng)足夠活躍的時(shí)候，做市商制度就可以逐步退出，或者過渡到類似混合做市商的制度。
昨日，證監(jiān)會(huì)公布了場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展的總體思路，其中“從市場(chǎng)需求出發(fā)”，“把自上而下與自下而上結(jié)合起來，逐漸實(shí)現(xiàn)分層構(gòu)建”等原則，或許會(huì)讓張?jiān)品灞陡行牢俊?/p>
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本文標(biāo)題：上海場(chǎng)外市場(chǎng)樣本：有需求就應(yīng)放開管制
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