新浪科技 鄭峻 發(fā)自美國硅谷
公司財務(wù)披露監(jiān)管，放松還是加強？對每個國家的決策者，這都是個微妙的平衡。放松意味著活力，也帶來了風(fēng)險；加強監(jiān)管則反之亦然。本世紀(jì)初的安然和世通公司財務(wù)丑聞一度讓美國投資者信心跌到谷底，直接促成了2002年《薩班斯·奧克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)的出臺。
新法案提振就業(yè)
但政策走向似乎永遠(yuǎn)是在打擺子。上周美國參議兩院以壓倒性多數(shù)批準(zhǔn)了一項“就業(yè)”(JOBS)法案，再次引發(fā)了這一話題的爭議。該法案全稱是《 提振美國創(chuàng)業(yè)公司法案》(Jump-start Our Business Start-ups Act)，希望通過創(chuàng)業(yè)公司來提振就業(yè)市場，而JOBS正好是“就業(yè)”的意思。
美國總統(tǒng)奧巴馬此前就明確表明對這一法案的支持，實際上法案的很多內(nèi)容就來自于奧巴馬就業(yè)委員會(Jobs Council)的建議。這位美國首任黑人總統(tǒng)上任以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)始終不見明顯起色，油價和失業(yè)問題已經(jīng)成為競選對手攻擊奧巴馬政績的主要話題。面臨即將到來的總統(tǒng)大選，奧巴馬急需此類舉措來挽留選民。
就業(yè)法案目的非常明確：小公司和創(chuàng)業(yè)公司是美國經(jīng)濟(jì)的希望所在，放松這些公司的監(jiān)管規(guī)定，幫助他們更為便捷地融資和上市，可以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會。
法案包括了六大部分：為新興增長型公司重開資本市場法案；為創(chuàng)造就業(yè)者提供融資渠道法案；為創(chuàng)業(yè)者提供融資渠道法案；小公司集資法案；非上市公司彈性與增長法案；資本擴(kuò)張法案。其中最引人矚目的措施則是放松小公司上市的監(jiān)管規(guī)定以及創(chuàng)業(yè)公司的大眾融資規(guī)定。
按照法案規(guī)定，一些計劃進(jìn)行首次公開招股(IPO)的新興增長型公司(年收入不超過10億美元)可以在最多5年時間內(nèi)無需披露部分財務(wù)信息和公司治理要求。這其中包括無需聘請外部獨立審計師證明公司的內(nèi)部財務(wù)控制，以及放松關(guān)于公司與分析師及投資銀行人士的接觸限制，以往這種涉嫌提振公司股價的行為會受到嚴(yán)格限制。
此外，就業(yè)法案還為創(chuàng)業(yè)公司提供了新的“大眾融資”渠道，他們可以通過網(wǎng)絡(luò)等媒介向個人投資者出售股份，每年籌集至多100萬美元的資金，而無需向美國證券交易委員會(SEC)注冊登記。但參議院的修正案規(guī)定，幫助創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行大眾融資的中介必須向SEC登記，以避免欺詐行為。
利好與風(fēng)險并存
對于創(chuàng)業(yè)公司來說，就業(yè)法案是個重大利好。在美國經(jīng)濟(jì)陷入金融危機(jī)的數(shù)年時間，硅谷的高科技新興公司一直是個亮點。放松融資監(jiān)管規(guī)定則有利于硅谷的諸多創(chuàng)業(yè)公司更為便攜地籌集資金，將出色的創(chuàng)意轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和用戶，打造更多谷歌(微博)、Facebook這樣的創(chuàng)業(yè)奇跡。
但另一方面，放松監(jiān)管也可能會給商業(yè)欺詐和會計丑聞打開方便之門，給投資者帶來更多陷阱。隨著Zynga、Groupon和Facebook等創(chuàng)業(yè)公司的上市，硅谷的公司估值正在急劇上升，而諸多公司的營收和盈利模式卻遠(yuǎn)未明朗，進(jìn)一步放松財務(wù)披露會讓更多投資者盲目進(jìn)入，推動估值泡沫繼續(xù)膨脹。
大眾融資并不是新鮮事物，Kickstarter目前是美國最大的創(chuàng)意項目融資平臺。但Messerli & Kramer律師行的杰弗里·羅賓斯(Jeffrey Robbins)認(rèn)為，這個法案或許會帶來一段時期的融資混亂問題。在他看來，創(chuàng)業(yè)公司必須謹(jǐn)慎使用大眾融資，因為這會導(dǎo)致一家創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn)數(shù)百個股東，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)混亂，讓未來潛在的風(fēng)險投資公司望而卻步。
此外，就業(yè)法案還允許新興公司通過“營銷”手段融資。最典型的案例就是美國最大團(tuán)購網(wǎng)站Groupon的上市之前，聯(lián)合創(chuàng)始人埃里克·勒夫科夫斯基(Eric Lefkofsky)曾公開唱漲自家股價“Groupon會有極大的盈利前景”。他的此番言論當(dāng)時引發(fā)了爭議，但按照就業(yè)法案將是合理的。
實際上，Groupon上市以來的表現(xiàn)似乎驗證了創(chuàng)業(yè)公司的投資風(fēng)險。自去年11月上市以來，Groupon的股價已經(jīng)累計下滑了60%，而同期納斯達(dá)克(微博)指數(shù)卻增長了16%。Groupon在會計操作方面的問題也飽受投資者詬病。
《紐約時報》評論指出，如果就業(yè)法案得以通過，Groupon這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司就無需翔實披露自己的財務(wù)信息，投資者也難以清晰獲知具體運營和財務(wù)狀況，也更容易陷入泡沫陷阱，從而導(dǎo)致巨大的投資損失。具有諷刺意味的是，目前SEC正在對Groupon的財務(wù)披露展開調(diào)查。
背后推手與副作用
創(chuàng)業(yè)法案最大的受益者是美國諸多互聯(lián)網(wǎng)公司，而他們正是創(chuàng)業(yè)法案背后的主要推力。據(jù)披露，AOL聯(lián)合創(chuàng)始人史蒂夫·凱西(Steve Case)大力游說美國國會通過這一法案。他曾在公開訪談中批評2002年旨在加強監(jiān)管保護(hù)投資者利益的《薩班斯·奧克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)，認(rèn)為該法案給小創(chuàng)業(yè)公司的融資上市套上了枷鎖。
在談到Groupon的投資風(fēng)險時，凱西則認(rèn)為這是個例外，因為新商業(yè)模式公司的信息披露會比傳統(tǒng)行業(yè)公司更加復(fù)雜�！熬蜆I(yè)法案并不完美，但我相信我們能夠(在放松監(jiān)管和規(guī)避風(fēng)險之間)達(dá)到合適的平衡”。他甚至還以游客在賭城拉斯維加斯賭博來相提并論。
出于對投資風(fēng)險的擔(dān)憂，參議院在修改法案加入了一些投資者保護(hù)措施，要求付諸“大眾融資”的公司必須提交一些基本信息，其中包括董事情況、持股超過20%的股東以及公司當(dāng)前的基本財務(wù)狀況。此外，融資10萬美元以下的公司需要提交退稅和財務(wù)文件，融資不超過50萬美元的公司必須提交獨立公共會計師評估的公司財務(wù)文件。
但信息披露監(jiān)管要求的放松還會帶來一個潛在的“副作用”。鑒于新法案規(guī)定創(chuàng)業(yè)公司無需披露翔實運營信息，信息盲目的投資者可能會更加相信渾水和Citron這樣的調(diào)研機(jī)構(gòu)。這些主要發(fā)布負(fù)面信息從做空操作獲利的機(jī)構(gòu)可能會更有積極性去發(fā)現(xiàn)“潛在”的財務(wù)風(fēng)險，引導(dǎo)投資者的決策，從而操縱一家公司的股價走向。
如果創(chuàng)業(yè)法案在未來引發(fā)創(chuàng)業(yè)公司(尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司)的財務(wù)丑聞，相信美國監(jiān)管部門的鐘擺又會再次擺向另一端。不過，投資者至少無需擔(dān)憂將于下月上市的Facebook，因為該公司的年收入(去年37億美元)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了就業(yè)法案規(guī)定的新興公司門檻。
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本文標(biāo)題：永恒的鐘擺：美國新政助推創(chuàng)業(yè)公司亦預(yù)埋風(fēng)險
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