北京時(shí)間4月5日午間消息，未來資產(chǎn)證券今天發(fā)布研究報(bào)告，維持騰訊股票“持有”(Hold)評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)從180港元上調(diào)至202港元。
以下為報(bào)告概要：
我們將騰訊2012財(cái)年的游戲收入增長預(yù)期從38%上調(diào)至44%，但我們警告投資者，該公司2012財(cái)年第一財(cái)季的毛利率可能下滑3至4個(gè)百分點(diǎn)。新網(wǎng)頁游戲《蜀山傳奇》去年10月發(fā)布后，每月的收入估計(jì)已經(jīng)達(dá)到5000萬元人民幣，彌補(bǔ)了《SEVEN》的下滑�！队⑿勐�(lián)盟》日現(xiàn)金收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的700萬元人民幣。
但我們?nèi)匀粚?duì)騰訊股價(jià)保持謹(jǐn)慎，原因如下：(1)2013財(cái)年的游戲業(yè)務(wù)增長可能放緩；(2)利潤率壓力仍將持續(xù)；(3)各類業(yè)務(wù)之間廣泛的相互蠶食；(4)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)催生的全新生活化社區(qū)引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)。
我們對(duì)騰訊的觀點(diǎn)并未改變：騰訊仍將領(lǐng)導(dǎo)游戲領(lǐng)域，并奪取市場(chǎng)份額，但在向非游戲領(lǐng)域擴(kuò)張的過程中卻會(huì)面臨一些障礙。
騰訊的利潤率復(fù)蘇不可持續(xù)，原因如下：(1)第一財(cái)季游戲業(yè)務(wù)增長受到低利潤率代理游戲的推動(dòng)：(2)在優(yōu)酷與土豆合并后，視頻內(nèi)容成本可能會(huì)進(jìn)一步上漲：(3)Gamegoo的攤銷會(huì)降低營業(yè)利潤率；(3)騰訊開放平臺(tái)可能壓低互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)毛利率。
微信、QQ移動(dòng)瀏覽器和搜搜已經(jīng)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)形成了一個(gè)強(qiáng)大的流量反饋圈。但騰訊的缺點(diǎn)在于，缺乏與本地化商家的接觸，且缺少基于表現(xiàn)的廣告生態(tài)系統(tǒng)。通過捆綁銷售獲得的市場(chǎng)份額可能會(huì)丟失。
騰訊股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年的市盈率為25倍，預(yù)計(jì)5年盈利復(fù)合年增長率為20%。我們將騰訊目標(biāo)價(jià)從180港元上調(diào)至202港元，重申該股“持有”評(píng)級(jí)。(鼎宏)
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